在澳大利亚被发现之前，生活在十七世纪欧洲的人们都相信一件事——所有的天鹅都是白色的。因为当时所能见到的天鹅的确都是白色的，所以根据经验主义，那简直就是一个真理，至少可以算是一个公理吧。那么，见到黑色天鹅的几率是多少呢？根本无法计算，也没有人想过要计算。直到1697年，探险家在澳大利亚发现了黑天鹅，人们才知道以前的结论是片面的——并非所有的天鹅都是白色的。见到第一只黑天鹅，对于鸟类学者而言或许是个很有意思的惊喜，但这并不是发现黑天鹅这一事件的重要意义之所在。这是一个证明，证明了我们的认知是多么的具有局限性——虽然你是在观察了几百万只天鹅之后才得出了“所有的天鹅都是白色的”结论，但只需要另一个发现就能将它彻底推翻。对，你需要的就是这样一只黑色的鸟，尽管有人说它并不好看。

从三月末开始，我秉持一惯的客观公正，坚持独立的分析原则，用大量的数据论证喧嚣一时的牛市论是不可能实现的。市场的逻辑其实很简单，宏观经济只是市场之外的风景，而导致市场的起伏根源是资金流动。因个人关注原因，从某省的省级总行得到了一些情况。银行方面，机构存款维持平衡、企业与居民存款却大量向外迁徙，而方向差不多都是信托理财产品。在高通胀的预期之下，企业本身成了融资平台，但所融入的资本却不是流向企业内部产生，而是外部投资。流入信托理财产品的原因很简单，就是因超过8%年息的预期收益。这与证券市场所预期的流入是不一样的，尽管有很多信托产品确是流入了结构性私募，但总量还是地产方向更大。

双汇事件是个引子，它是黑天鹅搧动的翅膀。引起的基金与结构性私募的大亏而遭遇赎回，呈多米诺骨牌般连锁反应。近日市场的下挫，并不是因什么谣言利空，而是我们的市场本身出现了问题。某A在某股大亏后陷入流动性困境，必然会抛售另一些股腾挪资金救急。于是，一个本来不大的事件，演变成了一场竞相夺路而逃的市值管理止损。

其实，这样的事，我在前面的文字中早有预见，但只是不知道具体的表现形式会如何出现。现在情况其实已经明了，泡泡的表面张力不足以维持它继续膨胀时，外部的一个可信度极差的谣言，都能让它瞬间破灭。

之前有个怪象，我发现上海的资本圈是此次大牛市呼声最高的，而其它地方接触的资本却比较冷静，或许上海圈本身且有极强的羊群效应吧。

令人担心的事昨日还是发生了，申万衍生品交易部一个年轻的生命，就这么消失了，如果不是过分看多，恐怕不至于如此。我非常担心那些做放大盘的结构性私募，这次调整可能还只是开始，如果再不悬崖勒马，今年结构性私募可能要死掉一大批。实业无法做，信托公司加厚安全边际放出的贷子，其实跟开大烟馆没什么两样。如果信托公司对未来预期非常好，何至于加厚安全边际将结构性私募自有资本提高到配资总量的50%。

短期的急挫还有一个原因，就是昨日是五一节前的最后一个有效套现日。因预期五一期间可能出现利空，故而抛售避险是很多大级别资金的选择。但就我看，昨日的下挫是过去几天最为惨烈的，短期的做空动能释放很快，必然会引起一轮强度较大的反拉。何况开始明白事的机构资金们，一定会利用这次反拉机会调整持仓，我昨天尾盘说可以作逆袭准备就这意思。

但我不认为这时候是开新仓的时候，你的主要任务还是根据高级别背离情况，做本股逆袭降低持仓成本的工作。

sulon   2011/04/29  9:18