股市具备了结构性调整的内在依据

                                                             罗善强

       至4月底，A股强劲上涨势头令人振奋。未来几个月如何运行？乐观者看高涨6000点，保守者认为顶部已经显现。我的看法是，从五月开始未来的几个月时间，股市大概率将出现结构性调整。

       我的这种判断，是基于经过此轮上涨之后，股市内在的各种因素发生了相应变化，现阶段股市结构性调整的内在条件已经基本具备。主要表现在以下几个方面：

        第一，政府的经济与股市的管理政策支持股市继续向好，同时股市又开始要回报经济发展。此轮牛市从2012年12月开始启动，与政府做了大量工作密不可分。我们看到了政府不断推出有利于股市转牛的货币政策、财政政策，还看到了管理部门推行的规范股市、推进股市健康发展、积极支持股市做多力量形成的各项措施，甚至还看到了国家权威媒体不断鼓励股市走牛的相关宣传。当一轮牛市真正形成后，我们必须认识到股市发展的真正作用还是要支持经济的发展，即有利于新股更多的发行，有利于上市公司更大规模的融资，有利于国有股的适当减持等等。现在看来，这些情况已经出现，这既一方面有利于经济发展，但另一方面也会消耗股市的做多力量。

       第二，目前已出现股价的结构性高估与相对低估的并存态势。此轮牛市上涨至今，股票的估值结构性变化非常之大，总体看，创业板市盈率102倍，中小板市盈率70倍，主板市盈市22倍，也就说，三个板块的股价估值高估与低估结构性并存。细分看，银行类股估值仍然偏低，一般性软件电子类股严重高估；主板的成长性股仍有投资价值，中小板创业板的业绩一般类股投资风险很大。所以股价有结构性调整的要求。

       第三，二级市场上新增资金、新增投资者很多，但做空力量也越来越大。自去年10月以来，有大批新投资者入市，大批老投资者也增加了入市资金，融资业务提高了入市资金的数量，沪港通、深港通扩大了入市资金的来源渠道，严格的说此轮牛市与资金推动和信心推动关系密切，与经济增长推动关系很小。但当股市上涨到4000点上方时，做空力量越来越大，如大批被主力操控的小盘股涨幅4～5倍以上，其获利了结意愿强烈；大股市减持行为更加明显；2012年底部入市的护盘资金现也在逐渐卖出。4月以来股市筹码大换手，证明了股票正在结构性的多方占优势，或空方占优势。

       第四，本轮牛市发展的过程是结构性上涨过程，这也将导致大概率出现调整也将是结构性调整。此轮牛市从2012年12月启动，首先是创业板上涨，其次是中小板跟进，主板的上涨则是从2014年7月后才启动。至4月底，创业板上涨时间2年5个月，涨幅5倍多；中小板上涨近2年，涨幅3倍多；主板上涨时间10个月，涨幅1倍多。因此，如果近期调整开始，大概率不是所有股票的向下调整，而是各类股票的结构性调整。

                                                                                    2015年5月4日