以股票市场价值为依据投资使我们理性随机心安神宁

                       （股票投资哲学系列谈之九）

                                    罗善强

    传统投资理论认为，股票的估价主要有两个概念：投资价值和成交价格。所谓投资价值，即股票所代表的上市公司的重置成本、净资产、股息收益率、未来现金流折现等因素所形成的人们对其的估值；所谓成交价格，即股票日常交易时买卖双方形成的成交价格。以股票的内在投资价值为依据进行投资，便产生了价值投资派，以股票的日常成交价格变化为依据进行投资便产生了技术投资派。如此两个投资流派产生后，统治了股票投资界百年历史，至今仍难有突破。

    但在日常投资实践中，我们在承认这两个投资流派各有所长的同时，又感到各有不足。

    价值投资派以股票的内有投资价值为投资依据，不足之处，一是因为所谓的投资价值是一种主观估值，很容易被错估，一旦错估后长期持有某只股票，投资风险较大；二是因为所谓的投资价值离市场现实交易太远，容易使投资者放弃大波段操作，空坐股价波动的电梯。比如今年初各家证券公司融资规定可以买卖的标的股票，基本来自以价值投资标准为依据的权威专家们所认可的股票池中，其中数量最多的是酒类股票，最少的是创业板股票，如果投资者用融资的钱买了这些股票，现状惨不可言。

    技术投资派以股票的交易价格为依据进行投资，面对股价日常波动进行操作，也有两个问题，一是价格波动上窜下跳，投资者心神不宁，如同惊弓之鸟；二是技术分析派脱离股票的投资价值分析股价波动的高点与低点，犹如无本之木，难求正果。例如8·16光大证券“乌龙指”引起股市100多点的向上突破然后又回落的波动行情中，技术投资派们就会心随价动，先是“突破式”追涨买入，后是“止损式”杀跌卖出。

    我们到底以什么作为股票投资依据，作为理性随机投资流派，我有自己的新的理解。我认为，关于股票的估值，应该有三个概念，即股票投资价值、股票市场价值、股票价格。股价运行就是由股票的内在投资价值转化为股票的市场价值再转化为股票价格运动的过程。在对股价运行分析时，我们第一要看到股票的投资价值，第二要看到股票的价格，第三要看到股票的市场价值。以股票市场价值为投资依据，投资者既兼顾到了股票投资价值的基础性问题，又抛弃了股价日常波动的无序性问题，而重点关注到了股价在市场交易中的定价和运行方向性问题。

    股票市场价值是中外股票理论史上一个全新的概念。股票市场价值概念的含义：股票在一定时期内，投资者在对股票价值认识的基础上，通过市场交易行为所产生的被市场认可的并可在一段时间内实现的股票的价值。股票市场价值不同于股票内在投资价值，股票内在投资价值是投资者依据上市公司的基本分析对股票的主观定价；股票市场价值也不同于股票的价格，股票的价格是某一具体时点上投资者买卖双方成交的价格。一只股票上市之时，不同的投资者对股票的价值的主观定价存在着一定的分歧，上市交易后便形成多空双方的争斗，最终形成相对稳定的市场定价；在一定时期内投资者认可并可实现买卖意愿，这就是股票的市场价值。股票的市场价值一旦形成后，股票的交易价格基本上在市场价值的区间上下波动，形成按股票的市场价值区间波动的股价波动特征。

    因为股票市场价值是一种看不见的隐性的东西，只有用电脑技术的成交堆积方法才能形像的显现出来。如下图：

    科远股份（002380），上市后从不稳定的价格下跌至相对稳定的区间形成市场价值，该股在市场热捧时上市，上市初期交易价格太高，这个价格是不稳定的，很快下跌至45～50元区间，才形成了其相对稳定的市场价值。

    股票价格最大的特点是它永远处于不断的变化中，但又总是多次地反复地出现一定价格、一定区间的波动变化，这些波动变化代表了投资者的不断的筹码换手，从而既表现出市场对股票投资价值一定时期的认可度，又代表着股价一定程度的稳定性，并在经过充分的运行之后，股票市场价值又会朝着其趋势方向进入一个新的价格区间。股票市场价值的这个特点，就会使投资者感受到市场在如何反映股票的内在价值，并能从容地等待着在自己期待的股价出现时买卖操作。

    因为股票市场价值是隐藏在具体股价之后、同时又反映股票投资价值的东西，所以作为理性随机投资者要比一般投资者应多出一只眼睛，即第一只眼睛看股票的投资价值，第二只眼睛看股票价格，第三只眼睛去感受股票市场价值。现代医学证明，人真的有第三只眼睛，不过它不是长在人的前额中央，而是位于人脑内部的正中央，正规的学名叫松果体。人的第三只眼睛在人脑深处，无法直接接触光照，但我们接触到光照时，松果体可以感觉到。人类的松果体很可能通过双眼后部的特殊受体感知光照，这些受体并不会提供视觉，但却决定了人体的生理节律。

    所以有了这第三只眼睛，以股票市场价值为依据进行投资，投资时就能理性随机，心安神宁。

                                                              2013年8月24日