利率市场化近期对股市或有两重利空

                                         罗善强

    7月20日，我国全面放开贷款利率管制，迈出了利率市场化改革的重要一步。利率市场化即资金定价的市场化，资金定价从政府管制到市场定价，一定会引起资金价格的起伏变化，同时，还必然会引起股市的起伏变化，因为股票定价是与资金定价有紧密关联的上市公司的资产定价。

    总体上看，利率市场化对股市发展是长期利好因素；但近期看，利率市场化对股市或有两重利空作用：

    第一，这次贷款利率市场化的推出时机，是企业借款需求大于银行放款供给的环境，而不是银行放贷供给大于企业借款需求的环境。因此，不管长期看贷款利率是否走低，近期看贷款利率大概率应是走高。贷款利率的走高，就可能引起各类理财产品收益率水平的相应提高，引起各种变相存款利率的相应提高。这样的话，在股市本来就不景气，增量进场资金不足的情况下，新的增量进场资金将会进一步减少。资金更会倾向于流向风险小、收益有保证的一些安全类投资产品。

    第二，资金是上市公司生命的血液，在当前经济相对偏弱的环境下，上市公司自身造血功能下降，需要靠借款输血度过难关，由于贷款利率的提高，导致企业经营成本上升，企业的业绩相应必然受到影响，因此，股市给上市公司资产的总体定价将有理由向下调整，也就是说，在目前股市市盈率相对较低的情况下，投资者还有理由不认同其估值，而认为再有更低的市盈率时，股市总体才有投资价值。

    基于上述分析，近期投资者应密切关注资金市场的利率变化，如银行贷款的利率变化，票据贴现的利率变化，国债逆回购的利率变化，拆借资金的利率变化，各类理财产品收益率的变化等，根据资金市场的这些变化，来判断股市下一步下跌走势的力度和深度。

                                                           2013年7月21日