四大主要因素决定股票的价格（一）

                       （股票投资哲学系列谈之六）

                          罗善强

我非常重视股票的投资价值，但每当我谈到股票的投资价值时，就有朋友为我贴上“价值投资者”的标签，这使我很无语。因为我不是完全的价值投资者，而是一个理性随机投资者，我和完全的价值投资者的根本区别在于，他们认为决定股票价格的唯一因素是股票的投资价值，而我则认为，决定股价高低主要有四大因素，即股票的投资价值、上市公司的机遇和被管理的政策、参与这只股票的投资者类型、投资者总体的市场和投资心态。

我打了这样一个比喻说明这个问题。一个人事业成功得如何，才华与勤奋很重要，这就像是股票的投资价值；但有才华、很勤奋的人也不一定都非常成功，因为可能他的人生机遇不佳，这就像是上市公司遇到的机遇和被管理的政策不同；另他还可能选错了职业，可能跟错了头头，这就像是参与每只股票投资的是不同类型的投资者，强势主力可以让股价定的高一些，弱势主力可能使股价走的很软；还可能他一不留神陷入了桃色事件，或带了名表在出车祸的现场不合时宜的微笑了一下，这就像是投资者心态不好，等等。

本篇首先解释决定股票的第一个主要因素——股票的投资价值

股票作为上市公司价值的符号，核心的内容是，在市场交易中以价格的形式反映其代表的价值。价值投资理论紧紧抓住了股票的投资价值这一根本问题，发现了股票的买卖价格总是围绕着股票的投资价值上下波动的规律，提出买股票就是买上市公司的投资哲学观点，提出了寻找股价被低估时的买点和被高低时的卖点的投资操作原则，提出了投资可能使股价长期上涨的具有长期成长性上市公司的投资思路。

我们之所以把股票投资价值当作决定股价高低的最主要因素，是基于下面几大原因：

第一，股票定价最根本的依据是股票内在的价值。只有把买卖股票的依据建立在对其内在的投资价值判断上，才能从科学的角度去分析和从事股票买卖，才能建立买卖股票或股票投资的科学方法。

第二，从经济学的一般原理看，购买股票是投资者看到了所购买的股票所代表的上市公司的内在价值，而自愿地支付相应的价格去购买这种价值，当所购买的价值增值后另一批投资者自愿地以更高的价格去购买增值了的价值，投资者从而实现了投资盈利。当投资者以一定的价格购买到的是不等值的价值，那就是该只股票的价值高估了，这次投资失败的概率就非常大。

第三，投资者的投资收益主要来源于对股票价值的提取。一般的看法认为，股票投资收益来源于股票买卖的差价收益，这是一种肤浅的看法。实际上股票投资收益主要来源于对股票价值的提取。投资者购买股票是一种股票价值的发现，股票的上涨是股票价值在价格中的市场反映，在成本之上和投资价值之上卖出股票就是股票价值的提取。一只股票先期的大部分投资者获利卖出后，股价通常就要盘整、回调，盘整、回调就是股价向价值回归，或是股票价值的再次积累。

价值投资理论确实抓住了股票投资的核心问题。近百年来对股市的分析都离不开这个核心问题。就以中国股市运行为例，2001年2245点时，中国股市的股票价格已经非常高了，平均市盈率60余倍，老股票都涨不动了，只有新上市的次新股才能被投资者追捧，推高股价，之后的4年熊市股价向20余倍的市盈率靠拢是必然的。同理，当股市从2007年10月的6124点跌到2012年12月初的1949点，总体市盈率到了10来倍时，从2012年12月4日开始转入牛市上涨周期，也是股票的投资价值因素在起主要作用。

我在总结自己的投资经历时，最深的感触就是，投资股票失误最根本的原因是买入股票的价格过高。有些投资者认为，投资失误是中了庄家的圈套，不是那么回事，实际上只要买入的股票价格低于其投资价值，即使被套了也是暂时的，耐心持有一段时间，赚钱则是必然的。

 各类投资者在股市要达到持续稳定的盈利都有其核心方法，但万变不离其宗，这就是追求股票的投资价值。如偏坐庄成功者盈利的本质是，股票的投资价值+资金推动；投资基金成功盈利的本质是，市场趋势+股票的投资价值；组合型投资者成功盈利的本质是，股票的投资价值+精选个股；个人投资者成功盈利的本质是，股票的投资价值+较好地跟随机构投资者和市场热点进退。

    2013年3月8日