股息红利税政策惠及少数人，还或将引起市场动荡

           （注：本文主要内容已刊载于2012年11月19日《经济参考报》、

                   放置于11月19日《央视网·经济》页面）

                                        罗善强

    对近日公布的“股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策”，谈几点不成熟的个人看法：

    1、这可能会成为一个实际只会惠及少数人的政策，对大多数投资者无多大益处。据林义相提供的数据，2010年度所有A股公司累计分红中，70%以上分给了“大小非”、公司高管等大股东，分到散户头上的不到30%。另有媒体测算，1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元，但个人投资者所分享的红利最高不过0.54万亿元，现金分红总额占融资总额的比率不足13%。这也就是说，红利优惠，惠及的只是少数大股东们。

    另据我对几十家证券营业部客户资产年周转率的调查，2010～2012年客户资产年平均周转率为10～12倍，即100万资金年成交额为1000～1200万元，年换股买卖周转5～6次。持有股票1年以上的二级市场的散户只有熊市持有的股票在被套期间有可能长期持股，牛市期间大多数人几无可能持股1年以上。由此可见，小散户与此优惠政策关系不大。

    2、要警觉此政策执行后可能引起大小非股东将持股倒到其他个人账户而享受政策优惠行为的发生。因为此政策规定“对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策”，很多大小非股东股票不是来源于公开发行和转让市场，但又解禁可以流通了，为享受股息红利的优惠，不排除会有人将持股通过二级市场倒到其他人账户上，持股的来源变成了“转让市场”，优惠自然而得。这不排除将成为未来股市动荡的因素之一。

    3、此政策对于稳定股市作用有限。中国A股市场连跌5年，从6124点跌到2000来点，至今还不能止跌企稳，主要原因，一是价值回归，2006～2007年涨得太高了；二是股票供过于求，市场股票的发行量和大小非解禁量大大超过了进入二级市场的资金量；三是投资者进入二级市场的资金不是增值从而使投资者信心和资金持续增加，而是二级市场资金因高价发行等因素转入了上市公司等行为人的手中。四是上市公司业绩变脸或极不稳定，使二级市场投资者心神不安，损失惨重。从根本上解决好这些问题，对稳定股市至关重要。

                                                      2012年11月17日