使用A股所有股票的PB中值作为衡量市场的估值标尺，会发现“ 过去 20年，有5轮牛熊更替，牛市底部PB中值都会超过4.5倍，熊市底部PB中值都会低于2.5倍 ”。 但是，PB中值是一个绝对值，可能存在一些问题 问题1 ：从历史来看，使用了未来值。 取4.5作为顶部和取2.5作为底部的特征，是从...在上篇文章中，使用A股所有股票的PB中值作为衡量市场的估值标尺，会发现“过去20年，有5轮牛熊更替，牛市底部PB中值都会超过4.5倍，熊市底部PB中值都会低于2.5倍”。
但是，PB中值是一个绝对值，可能存在一些问题

问题1：从历史来看，使用了未来值。
取4.5作为顶部和取2.5作为底部的特征，是从2015年底回头看过去20年才能得出的结论。就量化分析而言，相当于使用了未来值，如果现在是1996年的年初，又如何来确定顶部和底部的PB值呢？

问题2：向未来看，根据历史统计的顶部区域4.5和底部区域2.5是否仍然有效？
随着从工业化时代进入信息化时代，也许未来资产越来越轻量化，整体的PB估值会向上抬高（也许不会，谁说得清呢？）。那么现在站在2016年7月，是否可以肯定的说，根据历史统计的顶部区域4.5和底部区域2.5是否仍然有效？

先发3张图，然后再详细阐述我的思路
数据说话：

http://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20160708/DDE1557DDB593B3339090EC8230AAA5A.png

一图抵千言：

http://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20160708/A31E3213F315B0566E56A6AB219E4313.png

二图抵百言：

http://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20160708/7086E19CF2258BC6E9BD32E14E170397.png

针对上面2个问题，我不再使用PB中值的绝对值，而是使用基于PB中值的相对值，即PB估值温度计的概念来衡量市场的估值标尺。


PB估值温度计的定义
即当前PB中值占历史上每月PB中值的百分位（有点拗口，为了便于沟通，我用估值温度计来代替历史百分位说明）
在Excel中，可以使用PERCENTRANK 函数进行计算（将某个数值在数据集中的排位作为数据集的百分比值返回，此处的百分比值的范围为 0 到 1。 此函数可用于计算值在数据集内的相对位置。 例如，可以使用 PERCENTRANK 计算能力测试得分在所有测试得分中的位置）

PB估值温度计的有效性
1、从历史来看，不使用未来值
如果现在是1996年1月末，PB中值=1.99倍，那么当天的PB估值温度计=当天的PB中值占1994年1月-1996年1月的历史百分位=12%；
同样，如果现在是2015年5月末（股灾即将发生），PB中值=6.73倍，那么当天的PB估值温度计=当天的PB中值占1994年1月-2015年5月的历史百分位=100%；
2、向未来看，估值温度计动态变化，自适应整体市场的PB抬高或降低或不变
如上述的两个例子，PB估值温度计的历史取值范围是越来越多，同时自动包括了最新的估值变化，那么计算的估值温度计的百分比也就动态自适应调整，整体市场的变化（无论太高或降低）都将是逐步的，那么估值温度计也就逐步的动态调整适应变化，依然有效。
注：从第3张图，即PB中值的历史变化和估值温度计的相对不变，可以看出一些端倪


我的个人观点：
1、  如果基于A股所有股票的PB中值，来计算获得PB估值温度计，作为衡量市场的估值标尺，可以基本合理解释过去A股从1996年-2015年共计20年的牛熊转折。
2、  过去20年，有5轮牛熊更替，牛市顶部PB估值温度计4次超过95%（1次超过70%），熊市底部PB估值温度计4次低于15%（1次低于45%）。
3、  2016年6月30日，A股PB估值温度计=71%，接近牛市顶部区域，同时距离熊市底部还很遥远，因此保持观点：“熊途漫漫，见底还早。”（来源：东财股吧）