随着去年12月M2数据接近百万亿，以及CPI出现了季节性反弹，“中国货币严重超发”的观点再次汹涌，短短几天时间，讨论货币超发问题的文章增加了几十篇，基本上都是矛头对准央行，说我国的货币超发在全世界最严重，因而导致了严重的通胀，并且还将导致以后更严重的通胀。

    搜遍这些讨论文章，发现95%以上的观点属于道听途说，随声附和，即使属于原创观点的5%，多数也是错用概念，张冠李戴，能够把自己观点与历史实际数据进行客观对比并作出解释的，极为罕见。

    据我的追踪研究，通胀问题非常复杂，与M2之间的关系没有大家说的那么简单，但事情屡屡引发争议，央行官员也确实有很大责任。无论从吴晓灵对央行货币政策基础公式的解释，周小川对于货币发行的辩解，以及易纲对于M2问题的论述，都没有把央行发行货币的基本思路阐述清楚，他们对于中国货币的增速为何快于GDP增速的解释也没有说到问题的实质。

    本人对中国M2高速增长问题进行过比较持续的观察和研究，认为我国在货币政策在执行中存在一些问题，但M2/GDP比例高达1.8,M2总量超过美国，确实具有阶段的合理性，为把这个问题说清楚，本人将在博客中进行系列评述，全方位透视我国的M2/GDP高速增长的问题。

    一、M2/GDP的国际比较

    很多人说中国货币太多，喜欢用M2与GDP的比例“M2/GDP”表述，并以此作为衡量货币超发的标准，认为该比例超过1就是超发，必然引起通胀。姑且不论这个观点对错，我们下结论之前最好对全球情况有个了解。

    1、静态比较

表1、全球M2/GDP比例最高的25国一览

   数据来源：世界银行
    从世界银行提供的截止2011年数据来看，该比例全球平均为126%,中国处于世界第10，从绝对水平看，处于世界前列，但不是最高。世界第一的卢森堡，达到489%，比中国高出一倍还不止。排名前25的经济体，既有欧猪四国，也有货币政策最稳健的德国，多数都是世界人均收入水平较高的国家。

    2、动态比较

    由于每个经济体差异较大，M2的定义也不尽相同，我们更应该重视的是各国M2/GDP比例的变化情况。从表2看出，近19年全球货币增长速度普遍很快，M2/GDP比例平均上涨了37%，其中55个经济体涨幅超过40%。

  表2、最近19年M2/GDP增速较高的经济体

    在发达国家中，有7个国家增速超过中国；在亚洲经济体中，有9个超过中国；在增速排名中，中国排在40名左右，并不是增速最快的；亚洲国家该比例上涨很快，中国在整个亚洲中，M2/GDP比例的增速处于中等偏上水平。

    经过境内外情况数据的对比可以看出，M2总量超过GDP是全球范围的普遍现象。M2高于GDP,并不表明货币超发，也不必然导致通货膨胀；而M2低于GDP也不表明货币少发，更不表明会产生通缩。根据世界银行的价格数据分析，平均来看，M2/GDP比例高于1的国家，与那些M2/GDP比例低于1的国家相比，CPI反而更低一些。

    所以，尽管通货膨胀与货币发行具有一定关系，但M2/GDP根本不是衡量货币是否超发的有效指标，大家过度沉迷于这个指标，是对于流动性问题的错误理解。而一些知名学者对于这个问题的错误阐释和“货币严重超发”的说法，比较容易导致公众对于物价认识的情绪性爆发，把其他原因导致的通胀，笼统地归咎于央行的货币操作。

    这种似是而非的情绪发作，很容易误导决策层和整个社会对于货币问题的判断，形成一种全社会的政治压力，从而导致我国货币政策的左右摇摆，进而导致我国金融系统操作的节奏紊乱。2008-2009年间我国有过惨痛的教训，如果这一次还犯同样的错误，我们的学费就过于高昂了。20年来的经验证明，一旦全社会对货币问题的认识出现重大误判，不但会导致货币政策频频误操作，还会导致资本市场出现不必要的震荡。