银河证券：耐心守候新兴行业 争取长跑制胜

　　股市中的行业变迁是与经济变迁一致的。以美国为例，1932年之前初步完成了工业化，城市化则迈过50%的分水岭不远，当时纽交所的十大行业有：公用事业(1533.958,6.93,0.45%)、石油、通信、运输、食品、化工、烟草、零售、汽车、钢铁，这些行业与当时的工业化、城市化进程是相一致的。

　　到了1949年，美国股市中的前十大工业发生了变化，烟草退后到了14名，新的十大行业依次是：石油、化工、零售、汽车、公用事业、钢铁、通信、食品、运输、电气设备。这体现了当时的主导工业和生活方式。

　　再到1982年，前十大行业又发生了很大的变化，依次是：石油、金融、营业设备、公用事业、健康、零售、通信、家庭、化工、汽车。而运输、钢铁、电气设备这三个行业大大落后。

　　从当前中国的情况来看，全国交通动脉建设高峰已过，基础重工业建设高峰已过，单纯追求数量的房屋建设高峰已过，以出口导向为目标的基础制造业产能建设高峰也已经过去了，这就决定了以此为基础的一些行业在国民经济中将不再重要，这些行业包括：房地产建筑业、钢铁、运输、存贷银行、煤炭、通用机械、建筑材料等。无论路径多么曲折，中国未来将向着出口产品升级、国内消费升级的方向发展，代表出口升级的电子、通信设备、精细化工、精密仪器将进一步发展，代表国内消费升级的家庭用品、健康与医药、新型金融服务、营业设备等也将进一步发展。

　　当前，中国A股的市值结构以传统行业为主，这决定了指数本身有低位震荡的内在压力。过去几年，中国新的产业规模很小，对股市的影响也比较小，占有绝大部分总市值的传统行业占比足够大，压制指数持续下行。不过，在新产业的影响之下，随着新产业的总市值占比不断上升，估值能够稳定下来，从而形成一个区间震荡的格局。

　　我们认为，传统行业在今后的市场运行中，只有短暂反弹的机会，没有趋势性行情，反复演绎的是“反弹+继续调整”的弱势。新的行业也会随着市场波动而调整，但会一波更比一波高，演绎的是“调整+上升”的强势格局。转型是缓慢的，不是三两年能够看到巨变的，这需要投资者耐心守候这些新行业，在长跑中制胜。(作者单位：银河证券)