昨天和大家分享的是13年新财富策略研究排名第一的兴业证券的报告，今天再来看一下今年新财富策略排名第四的申万的报告。申万的14年策略报告的标题是梅花香自苦寒来。其实从上周跟大家讲的中信证券的报告，再到昨天的兴业和今天的申万，光看标题，大家的观点基本上都是差不多的，就是明年的行情有困难，但是希望也是非常大的。

他们认为改革对资本市场影响深远。从基本面和交易心理层面看，三中全会改变了投资者中长期的经济预期，提升了市场投资者的风险偏好；更改变了资本市场的制度规则和产品工具，将对投资本身产生深远影响！他们对14 年的行情趋于乐观，积极寻找结构性机会！
    研究员认为，09 年三季度以来，中国经济增速经历了10 个季度的下滑后，企业盈利增速也正在企稳；与此同时，经历“苦寒”之后，投资者对于经济预期愈发谨慎，GDP 增速大幅低于预期的概率在降低，股票市场的系统性风险溢价逐步下降。   

关于流动性的表述，研究员认为由于央行货币政策调控从紧以及QE 逐步退出等因素，14 年宏观流动性依然中性偏紧，但是股市流动性未必差。伴随经济进入平台期以及三中全会对市场化改革方向的进一步明确，政策的不确定性有所下降，市场风险溢价将有所降低；而改革制度红利的释放将有助于提升股市中长期预期收益率；短期看，2013 年“结构性牛市”后，市场财富效应增加，股市吸引力因此提升。潜在的新增资金包括养老金、退出房地产开发的资金、期货资金搬家等，股票市场存量博弈困局有望逐步打破。他们预计上证指数2014 年核心波动区间为（2000-2600）。对于13年疯炒的创业板，研究员认为经历13 年的“高歌猛进”，高估值成长需要一段时间“休养生息”，待春节后，13 年年报业绩风险释放，去伪存真之后，高估值成长有望重新出发。
      至于投资标的方面，研究员认为改革相关主题将是14 年投资的重点方向。建议投资者积极布局改革主题，包括安全建设、破除垄断、国企改革、生态变革、网络创新等五个方面。而金融、地产等低估值价值股的表现更多是由于优先股推出、银行做股权激励等事件带来的脉冲式机会。

其实连续几天看了这么多报告以后，相信大家对明年的行情应该也有了一个比较清晰的判断，当然，这都是建立在你认可这些报告的基础上的，所以面对昨天这样短期的下跌，个人认为并没有太多需要担心的，精选个股才是大家现在急需做的事情。

    个人观点，仅供参考

                                                                                     范奕