来源：南方周末

作者： 施南 最后更新：2012-08-03

三个月前，时任华夏基金公司副总裁、41岁的王亚伟罕见地看空银行股，引起舆论一片喧哗。

出身于清华电子系的王亚伟对媒体表示，银行业整体盈利增长已脱离实体经济的支撑，未来盈利能力的下滑和资产质量恶化难以避免。

那时，王亚伟手中曾经风光无限的华夏大盘基金，仅2012年一季度就遭遇25.69%的赎回，而同为其掌握的华夏策略基金同期也缩水了5000万份额，王的去职已是一个公开的秘密。更重要的是，第一财季王操盘的基金虽放空了兴业银行，但也吃进599.99万股招商银行。莫非暗度陈仓、心口不一？

还有一个事实不得不提，一直以银行金融股“淡友”著称的王亚伟2010年一度策略大变，大手笔重仓持有建设银行、工商银行、交通银行和光大银行，而至2012年初，招商银行却是跻身王氏法眼的“银行股孤儿”了。

王亚伟看空银行股的言论披露次日，银行股先是集体飘红，紧接着集体回落。

时间才是检验对错的唯一考官。触目惊心的一幕出现在2012年6月1日，在宣布每10股派息1元后，五大国有控股银行之一的交通银行股价率先跌破每股4.65元的净资产，盘终收报4.61元。这只是一个开始，6月4日，华夏银行跌破；6月8日，浦东发展银行和刚刚纳入平安版图的深发展跌破。一时间，“破净”成为流行语。与此同时，16家上市银行中，还有9家的市净率站在1.1倍以下，随时面临断崖。而整个银行板块平均动态市净率是一个颇有意味的数字：1.14倍。

跌浪从来不会只是一波。2012年7月9日，宁波银行、南京银行单日下挫4%，北京银行等6只银行股下跌3%。如果再计算两周前最后一个交易日，共13.81亿资金出逃。其中特别引人关注的仍是王亚伟最后的钟爱、同时也长期占据190只基金第一持仓位的招商银行，从7月6日跳空开盘的10.61元，到7月9日的10.02元，7月11日的9.98元，并在此周成为A股同业跌幅第一。到了7月31日，招商银行的收盘价继续下行至9.92元。

那么，令银行股集体折戟的原因究竟是什么？

一个月两次降息以及可预期相当长时间内的降息通道，特别是随着不对称调息而来的利率市场化，正是银行股的在背芒刺。长期以来，2.7%的净息差是构成中国银行业逾20%净资产收益率的根本保障，而这一数值较更为普通民众诟病的石油业为高。有预测称，本轮破净的多家银行受制于降息，明年的利润将有8%至13%的净利下滑。

以邻为鉴，可以判定这并不是危言耸听。在日本，从1977年4月至1994年10月，以17年为轴完成了利率的完全市场化。一方面，通过利率调节经济的货币政策效果显著提高，可另一方面，随着存贷收窄，中小金融机构均受到重大冲击。

长期以来，上市银行在央行利率保护政策下走出了脱离实体经济真实状况的收益上涨行情，但不必王亚伟告知，理性的投资者均明白其中的水分和荒谬。现在，当两者深度接轨的改革在即，担心阵痛的结果只能是离场观望。

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