分析师：陈超/赵隆隆 研究支持：薄娉婷

成本优势正在丧失，积极转型智能 。由于智能化带动美国人工效率提升，预计到2018年美国平均人工成本降低于中国，中国人口红利丧失加速。因此，中国制造业智能化在低基数，行业差异大的基础上，未来5年智能化投资将加速增长。根据测算，到2020年工业自动化市场规模将达到14000亿，未来5年自动化市场增量近万亿，复合增速21%。

从自动化到智慧工厂——从商业模式改造到制造模式改造，MES市场高增长新蓝海。目前机器人自动化硬件市场规模约3600亿，而上层集成平台MES市场不足百亿。未来自动化改造将由过去的单纯的自动化生产线改造，转向自下而上的智慧工厂布局和打造，MES供应商在自动化加工以及软件布局方面的双重优势，有望优先尽享万亿市场。

两大模式进军智慧工厂：自下而上从自动化到智慧工厂，自上而下从软件供应商到制造平台改造商。我们判断两类企业有望分享智慧工厂全产业链大市场：第一类，自动化设备供应商有望借助对工艺流程的掌握，实现从自动化生产线到MES的智慧工厂全面布局，如科大智能、黄河旋风；第二类，软件供应商有望利用工业客户资源和品牌效应，自上而下切入智慧工厂总包市场。

看好优先转型进入智慧工厂供应商的智能先锋。重点推荐，黄河旋风（人造金刚石产业龙头收购明匠智能，打通智能制造全产业链，制定行业标准，订单放量在即），科大智能（能源互联网 打造智慧工厂供应商），鼎捷软件（子公司收购MES供应商艾玛科技，向下延伸至工业执行软件领域）。