辉丰转债从4月21日开始进入回售期，辉丰转债收盘价99.99，回售价是103，那么辉丰转债有可能发生回售吗？

我们来看看辉丰转债的回售条款：

本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值的 103%（含当期利息）的价格回售给公司。如果出现转股价格向下修正的情况，则上述三十个交易日须从转股价格调整之后的第一个交易日起重新计算。本次发行的可转债最后两个计息年度，可转债持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次，若在首次满足回售条件而可转债持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年度不应再行使回售权，可转债持有人不能多次行使部分回售权。

这里关键点有六：

1、本次发行的可转债最后两个计息年度

辉丰转债从2020年4月21日开始满足回售时间条件。

2、任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%

现在转股价是7.71元，70%转股价是5.40元，如果辉丰转债在6月5日前还是低于5.40这个价格的话，那么辉丰将被触发回售条件。

3、回售价值

可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值的 103%（含当期利息）的价格回售给公司。

4、转债下修情况

“如果出现转股价格向下修正的情况，则上述三十个交易日须从转股价格调整之后的第一个交易日起重新计算。”只要下修就要重新等待三十个交易日，上市公司完全可以通过下修转股价的方式来延迟赎回。因此辉丰公司要是不想触发回售，可以每次下修一点点来套路死投资者。但这个不是解决问题的根本思路，毕竟2年后还是得还钱，上市公司发行可转债的根本目的还是让投资转股。想当初双良转债和江南转债就玩这种小聪明，结果把自己给玩死了。早转股晚转股，早晚转股，辉丰还是一次性下修到位吧。

5、回售权利

本次发行的可转债最后两个计息年度，可转债持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次，可转债持有人不能多次行使部分回售权。这个要点很重要，就是一年只能回售一次。也就是说，投资者最多有三次回售机会。

6、暂停上市

公司最近两年连续亏损，可转债暂停上市，但不影响回售、下调转股价、提前赎回等事项，就像当年的双良转债一样。

在转债历史上，有几个失败的案例，如到期赎回的有新钢转债、唐钢转债、博汇转债、格力转债；因回售退市有：双良转债、江南转债。

仔细分析，新钢、唐钢和博汇失败是公司股票跌破净资产，而可转债下修不能低于净资产，大盘又处超级熊市，公司股价上拉很难，因此，这三家公司转债失败是非不为也，实不能也；而双良、江南和格力失败，主要原因是大股东不作为，大股东的脑子被门轧了。

江南转债和格力转债，初段做过分析，这里，主要分析一下双良转债，看看大股东的脑壳如何被门轧的。

2010年5月4日双良节能发行了7.2亿元可转债券，并于2010年5月14日在上交所上市交易，简称“双良转债”，交易代码为“100009”。因股市大幅波动2011年7月22日至9月5日，双良节能已经连续30个交易日收盘价格低于当期转股价20.81元的70%，即14.57元，回售条款正式生效。

9月6日，双良节能发布公告回售公告，回售申报期为2011年9月14日至2011年9月20日，回售资金到帐日为2011年9月23日。同时还发布向下修正“双良转债”转股价格的议案公告，拟于9月22日召开临时股东大会审议转股价修正议案，新转股价拟按修正转股价格的股东大会召开前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日的均价高者的120%确定，大幅下调转股价的预期落空之后，前期进入的套利资金选择短期退出，再次将转债价格拉低到103元以下；新进入的转债套利资金成本多在103元以下，这就给回售造成极大的隐患。

双良本来的如意算盘是：回售的同时下调转股价，这样持有人会预期下调转股价后能对转债价格形成支撑，如果转债价格在103元以上，那么显然持有人就不会选择103元回售给公司了。

然而人算不如天算，大盘继续下跌，加上对双良形同儿戏般下调转股价的失望，在双良正股套利的人纷纷认赔出场，造成正股迅速跌破了新的回售触发线，最低达5.69元！此时，转债价也随着跌跌不休，一度最低下跌到99元！双良想要再次下调转股价，从程序上已经来不及，只能眼睁睁看着回售被真正触发了！

截至2011年12月5日，双良转债尚有2600万，流通数量已小于3000万元，根据上交所的有关规定，双良转债于2011年12月15日停止交易，但尚可转股和回售，利息照付。

在可转债历史上，双良转债是作为反而教材被人反复提及的。

历史这些可转债触及回售的转债较多，这些公司主要的操作有两种：

首先是下修转股价

下修转股价是避免触发回售条款的一个重要方式，但是快速下修转股价会损伤原始股东的利益，让投资者以很低的价格买入公司股票。但是在拉升股价无望的情况下，这是唯一根治的办法了。有些公司不愿意一次性下调到位，都是分次下调。比如新钢转债在回售期内先后三次下调转股价，但受到下修后转股价不得低于每股净资产的限制，最后导致转股失败，转债全部赎回了。但大部分通过多次下修转股价成功，如蓝标转债，蓝标转债最后一次是一撸到底的。也是选择到最后一刻才下修转股价，如华菱转债，结果因回售时间理解不同，被转债投资者告上法庭。

其次是股价拉升

这个对于股价远低于转股价的股票来说，想要完成这个任务真的还难。

 辉丰转债之路会如何走呢？

辉丰转债当前价格为99.99，回售价格是103，剩余规模8.4亿左右，套利空间很明显。根据辉丰一季报，上市公司账上现金流3亿多，很明显，公司现金流很紧张，回售困难。

根据辉丰股份2020年第一季度可转债公告，主要持有人有陶静威、上海海国投资公司、长安基金等，这些持有人都不是上市公司股东，会出现强烈的回售意愿。

辉丰账上有3亿现金，每股净资产1.79，短期不会破产重组。假如上市公司通过多次下修转股价来延长回售期，那么最惨的情况是到期赎回，如果基本面恶化，甚至无钱赎回，破产重组；上市公司一次性下修转股价，触发强赎条款，投资者转股成功。很明显，辉丰选择第二条路是一条阳光大道，如果选择第一条路，可能会把自己也玩死。