股市的估值包括两种，一种是加权平均估值，一种是中位 数估值。加权平均估值是一种根据股市市值权重计算的整体估值方法工，其数值的高低主要由市值最高、权重最重的股票估值决定。而中位数估值则不考虑权重的影响，直接计算排名最中间的股票估值水平。一般情况下，两者相差不大，但在特殊情况下，两者可能相差很远。

上海股市自开张以来，2005年以前，股市加权估值和中位数估值相差不大，主要是2005年以前，上海巨无霸股票很少，比如1994年，上海的权重就是上海石化、安徽马钢，2003年就是中国石化、招商银行、民生银行，但是，2005年之后，工行、建行、中行等大银行入市，2007年中国平安、中国人寿、中国石油加入，股市加权估值和中位数估值的差距开始拉大，到了2009年以后，两者就渐行渐远了，现在已经相差很大了，甚至出现2015年杠杆牛顶点5178点加权市净率只有2.85，而1999年熊市最底部1047点加权市净率也有3.4，按加权估值，2015年5178点的估值要远远低于1999年1047点的估值，这是不是很荒唐。

结论：加权平均估值已经走入死胡同，只有中位数估值才能准确反映市场水平。

附：近二十年沪深中位数市净率和上海加权市净率之比较

时间       沪指  沪深中位数市净率  上海加权市净率

第三轮牛熊交替

199905     1047         3.9                  3.4

199906     1756         4.5                 5.2

199912     1341         4.2                  4.0

200106     2245         6.6                  5.7

200201     1339         4.0                  3.2

200206     1748         4.5                  3.6

200301     1311         3.0                  2.6

200304     1649         3.5                  3.1

200311     1307         2.5                  2.5

200404     1783         3.1                  2.7

200506      998         1.6                 1.7

第四轮牛熊

200506     998          1.6                   1.7

200710     6124         6.1                   6.9

200810    1664          1.9                  1.99

200908    3478          4.5                  3.76

201212    1949          2.2                  1.45

201306    1849          2.1                  1.35

第五轮牛熊交替

20130625  1849          2.1                 1.35

20150612  5178          7.8                2.85

20150826  2850         3.81               1.77

20151223  3684          5.56              2.03

20160127  2638          3.6                1.58

    20180126-3574-------3.28-----------1.84

    20181018-2486-------1.86-----------1.32

    20181214-2593-------2.07-----------1.29