中国外运换股吸收合并外运发展，将走完最后的历程。

中国外运本次A股发行价格为5.24元/股，外运发展换股价为20.03，现金选择权是16.68。本次中国外运换股吸收合并外运发展的换股比例为1:3.8778，即外运发展换股股东所持有的每股外运发展股票可以换得3.8778股中国外运本次发行的A股股票。

为避免中国外运上市后股价的非理性波动，公司实际控制人招商局集团承诺：中国外运于上交所上市之日起5个交易日内任一交易日的A股股票交易价低于中国外运本次换股吸收合并的A股发行价格，即5.24元/股，则招商局集团或其关联控制企业将在该5个交易日内进行增持，增持累计不超过8亿元的资金。

外运发展总股本9..05亿，其中中国外运、中央汇金、中国机械、中国证金持有65%的股份，其它流通股只有3.1亿股，总流通市值为60亿，招商局8亿的护盘资金是能打住5.24的发行价的。因此，外运发展隐含的第二次现金选择权就是20.03.

换股吸收合并有两种类型，一种是换股首发上市，另一种是存续上市。一般来说，首发上市相当于新股上市，炒作空间大，存续上市的炒作空间小。

历史上的首发上市有：

1、      TCL通讯（000542）换股TCL集团 换股涨50%  2003年10月至2014年元月（换股价21.15，发行价4.26，上市首日收盘7.59，方案公布后2003年10月9日开盘连续涨停到22，11月4日最低跌至换股价21.15，这是最佳买点，TCL集团上市兼发新股）

2、湘火炬（000549）换股潍柴动力   换股涨123% 2006年2月至07年4月（换股价5.8，发行价20.47，上市首日70，方案公开后只有一个涨停，后长期在发行价和现金选择权5.05之下，2006年4月4日跌到3.05）

3、山东铝业（600205）换股中国铝业 换股涨163% 2006年12月至2007年4月（换股价20.81，发行价6.6元，上市首日18..51，方案公布后连续涨停，12月22日最低21.28，高于换股价，中国铝业承诺新股上市如破发行介，有巨额护盘资金，暗含第二次现金选择权）

4、上电股份（600627）换股上海电气 换股涨76% 2008年7月至12月（换股价28.05，发行权3.83，上市首日6.74，方案公布后，2008年10月28日最低24.91，破现金选择权28.05）

5、太行水泥（600553）换股金隅股份   换股涨30% 2010年6月至2011年3月（换股价10.80，发行价9元，上市首日15.05，方案公布后，2010年6月29日跌破10元，跌破10.65的第一次现金选择权）

6、路桥建设（600263）换股中国交建 换股涨14% 2011年1月至2012年3月(换股价14.53，发行价5.40，上市首日6.66，方案公布后涨停，长时间在发行价之下，2012年1月4日最低13.12，中交上市兼发行新股)

7、广汽长丰（600991）换股广汽集团  换股跌12% 2011年3月至2012年3月29日（换股价14.55，发行价9.09，上市首日开盘9.80，最高10.55，收盘9.2，方案公布后2011年3月23日最低14.49，跌破发行价，也破第二次现金选择权，广汽长丰有两次现金选择权）

8、东电B（900949）换股浙能电力  换股涨47%   2013年2月至12月（换股价0.779美元，发行权5.53，上市首日8.88，方案公布后，股价长期在发行价之下，2013年3月1日和3月8日跌至0.71，东电B暗含第二次现金选择权）

9、宏源证券（000562）换股申万宏源  2014年7月至2015年元月（换股价9.96，发行价4.86，上市首日开盘价17.77，最高价21.10，收盘价19.65，方案公布后，宏源证券最低价11.52，没有给入发行价买入机会）

10、大华农（300186）换股温氏股份    换股持平  2015年4月至11月（换股价13.33，发行价16.15，上市首日55.31，方案公布后连续十八个涨停，2015年7月9日回落至23.85，仍远高于换股价）

11、招商地产（000024）招商局B换股招商蛇口  换股跌12%   2015年9月至12月（换股价37.78，发行价23.6，开盘23.9，收盘23.18，方案公布后连续跌停，2015年9月25日跌至26.20，远低于发行价，招商地产暗含第二次现金选择权）

12、新城B（900950）换股新城控股 换股 涨30%  2015年5月至12月（换股价1.317美元，发行价9.82，上市首日29.35，方案公布后，边续十五个涨停，2015年7月8日、9日跌破发行价，最低跌到1.13）

13、城投控股（600649）、阳晨B换股城投控股分立城投控股和上海环境 2015年6月至2017年3月（上海环境发行价20.34元，方案公布后连续涨停，后来在2015年7月8日跌破现金选择权，最低9.48）

14、华北高速（000916）换股招商公路  换股跌10%      2017年月至12月（换股价5.69，发行价8.18，上市首日收盘11.44）（方案公布后，华北高速开盘八涨停，退市前最低跌至7.36，仍远高于换股价，华北高速换股招商公路上市首日收盘跌10%，但第二天、第三天、第四天连续涨停）

15、外运发展（6000270）换股中国外运  2018年3月至2019年元月（换股价20.03，发行价5.24，方案公布后3月26日收盘18.35，最低17.90，远低于换股价，外运发展暗含第二次现金选择权）

首发上市14只，总共有10只换股上涨，有三只换股亏损，这三只是广汽集团，招商蛇口，招商公路。

招商蛇口和招商公路主要是换股前涨幅太大，且上市环境处于熊市B浪反弹高点，招商蛇口大盘处3684高点，招商公路处3587高点。

如果以换股价买，开盘价卖，全部获利，成功率100%.

当然，在这十四只中，中国铝业、宏源证券、大华农、华北高速没有低于过发行价，我们可以选择放弃，但当时中国铝业、宏源证券新股上市明显可以翻番的，这样，只有大华农和华北高速没有明显套利机会。

中国外运发行价5.24，中国外运不会跌破发行价吧？

附：中国外运吸收合并历程

2018年3月1日，中国外运换股吸收外运发展方案公布。

2018年5月24日，国务院国资委批准。

2018年5月29日，招商局承诺，中国外运上市五个交易日内，如上市价低于发行价，招商局以8亿资金护盘。

2018年6月12日，中国证监会受理中国外运换股吸收合并方案

2018年10月9日，中国证监会上市公司重组委员无条件通过。

2018年11月5日，中国证监会核准。 

2018年12月12日 ，外运发展退市。