前一篇博文《虚掩的门》（2011年4月13日），指出由于莱钢股份1股可换2。43股济钢，而济钢的现金选择权是3。44，所以莱钢暗含第二次现金选择权，也就是3。44*2。43=8。36，同时，由于莱钢的流通股东只有2亿多，而济钢的股本很大，所以说，这是一扇虚掩的门。

有股友认为其中有误，说济钢的3。44现金选择权是真，莱钢的8。36不是暗含的现金选择权，真正的现金选择权还是7。18，因为如果济钢、莱钢合并成山钢后，由于莱钢套利的存在，山钢开盘可能会大幅下跌（吸收合并之后的重新开盘没有涨跌幅限制），就象河北钢铁一样。

这种担心有一定的道理，但没有理解其中真正的奥妙。

第一、如果济钢股价低于3。44，会出现什么情况？根据《公司法》的规定，超过4亿股的上市公司，上市公司的公众股比例不得低于总股东的10%。如果说济钢股价低于3。44，那么，所以济钢流通股会行使现金选择权，那么济钢的总股本312048万股全部为山钢所有，莱钢大股东的非流通股68850*2。43=167305万股也为山钢所有，同时，向济钢和莱钢将分别定向增发40501万股和68812万股，这样山钢的总股数为312043+167305+40501+68812=588665万股，莱钢流通股转成山钢后为23376*2。43=56803万股，而吸收合并后的山钢总股本为588665+56803=645468万股，这样，公众股只占总股本的8。8%，这样，按照公司法要求，山钢必须再次向所有流通股东发出3。44（相对于莱钢应是8。36）的要约收购，然后退市。虽然，山钢已向证监会申请，要求免除要约收购，但退市是不能免除的，山钢吸收合并的结果难道是要退市吗，很明显，山钢不会做这样的笨蛋，所以，山钢一定会纠结关联机构，在合适的时间以合适的手段干预股价，让济钢股价远高于3。44，让济钢的现金选择权作废。

第二、如果济钢的股价高于3。44，会出现什么情况？在合并之前，如果莱钢与济钢仍有较大的溢价，由于济钢莱钢最终会二合一成为山钢，所以，那些持有济钢的股东会抛济钢而选莱钢（也就是做空济钢做多莱钢），以获收较大的套利，要相信济钢的大部分主力也是有较高的智商的，莱钢由于流通股本太小，股价就会慢慢向济钢靠近，最后如果说有溢价，那也是很小的。

第三、有人拿河北钢铁和山钢进行类比，那就更外行了。其一，当时的邯钢只有异议股东才有现金选择权，其二，邯钢没有合并溢价，其三，当时邯钢股价远高于现金选择权（好象高30%）。也就是就说，当时邯钢股价太高，远没有进入盲点套利的伏击圈，如果莱钢股价在10元，也是没有套利空间的。

这种战法和2008年的攀钢钢钒三合一是如出一辙，当时的攀长钢和攀渝汰业也给予了较高的溢价，最后合并时也消失了。