《红周刊》2004年第36期《加息预期下股市冷暖未知》一文认为“中国股市在减息周期中度过了11年。因此，年轻的中国股市根本没有在加息周期中完整地度过”，其观点值得商榷。

该文仅仅以一年期的银行存款利率来判断股市如何运行有失偏颇。我认为应以三年期银行存款利率来判断稍为准确，而更为准确的是中长期国债利率或182天回购利率（银行保值只对三年期以上存款）。

实际上，我国于1993年开始实施宏观调控，其银行利率也于1993年见底，1993年5月，三年期银行存款利率由8。28%上升到10。80%，1993年7月从10。80%上升到12。24%，而从1993年7 月10日开始，重新开办保值，保值贴补率由93年7 月的1%，上升到95年的13。96%，到96年开始下降，96年4 月保值为6%后，银行停办保值。这样，1993年5 月至1996年4月是一个完整的加息周期，银行三年期的利息从8。28%开始上升，最高为26。20%，宏观调控的效果也十分明显，上证指数也从1558点飞泻至325点。

今年，我国又开始了新一轮的宏观调控，罗杰斯认为，世界上还没有实施宏观调控而可以使经济软着陆的先例，中国2004年进行了宏观调控，2008年进行了宏观调控，股市如何大家可以看到，这一次也不会例外。加息预期下股市冷暖自然是十分明显了。当然，我们也不排除当上证指数跌破2600点时，管理层会出台一系列化的救市组合拳，但那是秋后的蚂蚱，上去了还会下来的，看看1993年10月的政策组合拳及上证K线图就知晓了。

    因此，在新的一轮加息周期来临时，商品市场通货膨胀，股市则为熊市。在这样一个局面下，我们应当牢记：小心驶得万年船。