认股权证和股改中的认购权证基本相同，都是发行人承诺在一定时间内，以约定的某个价格，向持有人出售一定数量的股票，而持有人有权利（但无义务）在有效期内行权。但认股权证与认购权证又略有区别，认股权证的发行主体是上市公司，认购权证的发行主体是大股东，也就是说，认股权证是上市公司的一种再融资手段，若行权成功，上市公司收到了真金白银，大股东的股份卖给了认购证持有者，公司的总股本并没有扩大。因此，发行认股权证的上市公司行权心急，若行权失败，则意味着上市公司融资的失败，而发行认购权证，上市公司和大股东都抱着无所谓的心态。从博奕论讲，上市公司一定会想方设法让投资者行权。

[案例]长江电力（600900）

2006年5月16日，公司刊登权证发行公告，每10股发行1.5份行权期为12个月行权价为5.5元的认股权证，其中，可流通权证4.07亿。同时，大股东三峡开发总公司公开承诺权证持有者有权在行权期内以1.8元的价格出售给大股东。

我们分析（大股东）若行权失败，大股东将掏7亿多元现金来买上市公司发行的权证，这是很不划算的，大股东一定不会做这样的亏本买卖。同样，上市公司长江电力又是一个极具潜力的垄断公司，它有能力又有办法将股价维持在5.5+1.8=7.3元以上，为保险起码应在8元以上。

后来，权证发行后，长江电力股价很长时间内在6.10~6.50元之间，再后来，公司公告，三峡财务公司开始在二级市场大笔买入长江电力，总计达5000万股，再后来，上市公司为了做好业绩，出售了大批建设银行原始股（4亿股），2007年中期业绩同比预增50%以上，几方相得益彰、天衣无缝，长江电力股价直线攀升。

在这里，有一个关键点，就是如果长电权证行权失败，大股东三峡开发总公司要自掏7亿多元回售权证，这涉及到大股东的切身利益，这是关键的套利点。

当然，认股权证战法，只有当正股价格接近于或低于权证行权价时，才会形成无风险套利机会，且权证数量越多，保险系数越大。