“独立寒秋，湘江北去”，最近的股市、债市有如秋末的北风，不断撕裂着怒吼着，寻找着她的归宿。但是，“冬天来了，春天还会远吗”，我们与其哀叹，不如去寻找那春天的脚印。

在北风的撕裂下，相比而言，可转债“风景这边独好”，其跌副远小于国债和股市。为什么？这是由于她的债券性和期权性所决定的。在熊市时，债性决定了她跌副有限，在牛市时，决定了她的股性也不亚于股票，特别是有些可转债，设定了令人诱惑的转股向下修正条款和回售条款，值得关注。下面我们试作比较分析，以寻找对策。

一  10009  机场转债

1、修正权限和修正副度

股价连续30个交易日中有20个交易日收盘价在当期转股价80%以下，在不超过20%的幅度内向下修正转股价。

2、回售条款

04年08月25日可以107.8元回售给公司。

现价值不大。

二  10016 民生转债

现转股价7.73元。连续30个交易日中有20个交易日股价在当期转价80%以下，可以不超过20%的副度内修正转股价。

由于民生银行的特别性，在转债面值附近可买进。

三   10087水运转债

现转股价11.69元。由于水运股票具有10送10，在面值以下可买入。

四   10096云化转债

现转价为9.43元。

1、向下修正条款

在连续30个交易日中有20个交易日低于当期转价90%，向下降低10%由董事会自订；超过10%由股东大会订。

2、回售条款

两年之后，连续30个交易日低于当期转价80%，以105元回售。

两年之后有价值。

五  10117西钢转债

现转价这5.34元。（证券时报03。8。7）

1、向下修正条款

股价连续20日低于转价95%，可向下修正，且修正次数不受限制。

2、 回售条款。  连续20个交易日低于转价80%，可回售，价在108元。（半年后就可回售）

六  10177雅戈转债。现转价为9.48元。

1 向下修正条款。连续五个交易日股价低于当期转价95%，向下修正5%。修正次数不受限制。

2． 回售条款。连续15个交易日低于转价85%，可回售价为105元。

七  10220阳光转债

现转价这7.59元。

1、向下修正条款。30个交易日有20个低于当期限转价80%，董事会可在20%以内向下修正。

2．回售条款。到期前一年（04年4月）20个交易日低于当期转价70%，以102元回售给公司。

八、600236桂冠转债

现转价为12.88元。

1． 向下修正条款。30个交易日中有20个交易日股价在当期转价80%以下，董事会可在20%内向下修正转股价。

2．回售条款。30个交易日中有20个低于当期转价70%，可以103元回售。

九  600567山鹰转债

现转价为8.41元。

1、向下修正条款。五个交易日低于当期转价95%，董事会有权向下修正转股价，且修正次数不受限制。

2． 回售条款。30个交易日中有20个低于当期转价85%，以105元回售。

3．债券条款。当银行利率上调，债券利率也同步上调，当银行利率下调，债券利率不变。

十   10726 龙电转债

现转股价为7.43元。

1．向下修正条款。30个交易日中有20个交易日低于当期转价80%，董事会有权在20%以内降低转价。

2．时点修正条款。每年12月3日，如果该时点前30个交易日的平均价与1.03之积低于当期限转价98%，则该积自动成为新的转股价。

3．特别向下修正条款。在发行两年后，经股东大会，可向下特别修正，但新的转价必须高于净资产。

4．回售条款。两年之后，40个交易日中有30个不高于当期限转价70%，可分别以106---108元回售。

5． 时点回售。满三年前的前三个交易日以105元回售，满五年前三个交易日以109.5元回售。

十一  万科转债125002现转价为5.8元

1. 向下修正条款。20个交易日中低于当期转价80%，董事会必须修正转股价。

2. 回售条款。30个交易日低于当期转价70%，可以102元回售。

十二  125629 钢钒转债 现转价为5.64元。

1．向下修正条款。30个交易日中有20个交易日股价低于当期转价的90%，董事会必须在五个工作日向下修正转股价。

2．回售条款。四年之后，可以103元回售给公司。

十三  125630铜都转债 现转价为6.9元。

1．向下修正条款。20个交易日不高于当期转价80%，董事会可在20%内修正转股价。

2．回售条款。20个交易日低于当期转股价70%，可以101—106元回售。

十四  125729燕京转债 现阶段转价为10.59元。

1．向下修正条款。30个交易日中有20个低于当期转股价80%，董事会可在20%内修正转股价。

2. 回售条款。20个交易日低于当期转价70%，可以101—104元回售。

十五、125930丰原转债

现转股价为8.13元。

1．向下修正条款。30个中有20个交易日低于当期转股价85%，董事会在30%内修正转股价。

2．特别向下修正条款。发行两年后，可在不低于净资产的情况下向下修正转股价。

3. 回售条款。30个交易日低于当期转股价70%，可以108元回售给公司。

十六  华西转债125936 现转价为11.86元。

电话询问上市公司；向下修正条款：连续二十个交易日低于转价90%，向下修正。修正次数不受限制。回售条款；连续二十个交易日低于当期转价80%，回售价108元。（最后两年）

十七  丝绸转债  现转价为7.03元。

1．向下修正条款。30日低于当期转股价80%，董事会在20%内修正转价。

2．回售条款。30个交易日低于转价70%，可回售。

十八、复星转债 100196

转价10.06元。

1．向下修正条款：当连续5日股价低于转价的95%时，董事会有权修正，修正次数不受限制。（半年后）

2. 回售条款：发行六个月后，连续15日跌破转价80%

可回售。回售价为103元。前十大可转债机构有80%的筹码。

十九  邯钢转债100001 转价为5.34元。

1． 向下修正条款；当30个交易日中有20日跌破当期转价90%，公司必须在5日内向下修正10%，但不得低于净资产。

2． 回售条款；半年后，有20日破80%，以105元回售。

当然以上转债还有许多其它的条款，但是从防守反击的角度的看，有这两条就行了。

我们从向下修正条款可看出，100096、100117、100177、100567、100726、125629、125930就较大的优势；从回售条款来看，100009、100096、100117、100177、100567、100726、125936比较好。综合起来看，100096、100117、100567、100177、100726两方面都具备，自然就是转债中的上品了，125930也是不错的。当然，我们还要看价格，只有在面值附近那就更好了。现在面值左右的是100096、100117。如果100567、100726、125930在面值左右那就更开心了。

 随着人民币升值的预期，可转债更有了新的投资价值。虽然目前汇率稳定已成事实，但是汇率稳定并不代表人民币没有升值的压力，且随着经济的发展，这种压力会更加突出。而人民币一旦升值，将会给股票市场带来牛市预期。同时由于短期内证券市场面对年底熊尾，有着很多不确定因素，而能规避短期风险，又能享受长期牛市预期品种莫过于转债了。          

 

 

 

                                                                                                          2003 年10月2日