问：如何理解贵也有贵的道理？

马曼然：因为稀缺资产优质资产全球都不便宜，流动性泛滥的大背景下，稀缺资产都不便宜，你说我们的白酒贵，我也说估值不低，我年初就说白酒估值高了，但这个是相对过去而言。放全球范围看，奢侈品品牌资产的市盈率就是五六十倍，我周末看一家美国的化妆品品牌雅诗兰黛，市盈率一百多倍，股价过去十几年也涨了几十倍，欧洲的爱马仕目前的市盈率也六十多倍，优质资产放国外股市都不便宜。

问：那么国内的优质资产如果跟国外的类似品牌对比，依然是低估的，即便现在这个估值水平？

马曼然：低估，这个还要看成长性结合一起看，但A股的品牌资产总体是低估的，我们国家的内需刚刚开始启动，不像欧美那边已经负债消费，我们这边还是高储蓄率时代，未来会有一个从高储蓄率向低储蓄率进而负债消费的过程，这个过程就是内需不断成长的过程，所以我们的消费股、医药股的黄金时代才刚刚开始。国内优质资产也不便宜啊，你看北上深的房价，对应的市盈率普遍七八十倍以上，对应的租金年增长不到5%，一个不到5%的业绩增长对应七八十倍市盈率的资产，这个估值低？就是因为他们地处北上深，股票也一样，就买股市里的北上深。

问：可否谈谈哪些品种算是股市里的“北上深”？

马曼然：这个不便公开谈，我可以点出一些，比如OTC品牌，未来中国老龄化社会，医药健康消费会持续增长，这个消费分医院内和医院外，医院外的部分就是消费者自己去网购或药店买这些非处方药或者保健品，这个市场在中国医保控费的大背景下，未来份额占比会非常高，但OTC品牌就那么几个，因为医药行业的特殊性，这个东西不像手机软件随便就能做出来、也不像消费品可以新品层出不穷，药品上市审批流程复杂，更别说形成品牌口碑，所以中国存量的OTC品牌就会独享未来院外市场红利，这块资产我看了就那么几个大牌子，加一起市值还不如一个二线白酒个股大，严重低估。

问：这点非常有价值，谢谢，另外一点，我想问一下，对于新能源汽车领域，这个是老师参与十几年的赛道，去年底估值高了以后老师就不怎么提这块了，现在调整下来，这块未来是否还有机会？

马曼然：去年估值贵了，市场太热闹了，我就相对谨慎一些，现在可以聊聊了，这个方向我是长期看好，短期涨个十倍八倍或者跌多少，都不改变我的长期看法，是我长期看好的三大方向之一。

问：具体到公司，现在新能源汽车品牌基本就是特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏、理想等，在国际上排名也基本是他们几个，这几家老师最看好哪家？

马曼然：我长期以来都是比亚迪的粉丝，看好比亚迪，如果撇开股价的波动不谈，当然也不是个股推荐，只是我对行业和公司的一些基本面上的看法。如果只看这个公司目前的发展阶段，我觉得比亚迪这两年可以用凤凰涅槃来形容，自从比亚迪汉车型推出之后，比亚迪的品牌形象各方面就已经发生了一个质的变化，口碑上升，今年又推出颠覆性的DMI车型，这个是颠覆性的，刀片电池也是革命性的，都算是独门技术，这几个技术我认为还没有任何车企能够与之并论，比亚迪目前的阶段类似与当年苹果推出IPONE4。

问：刚才老师提了一下中国内需刚刚开始，内需消费这块老师都看好哪些？

马曼然：内需这块是我们三大看好的长线方向之一，站在这个时点上，我可能不会买过去几年涨幅大的，估值贵的，但我会买一些过去涨幅不大，市值估值不贵的品种，比如休闲食品、啤酒、乳品龙头、挂面、咸菜这类细分领域的龙头品牌，做个组合性的购买。

问：这几个细分行业都算是快消品吧，应该说是超市货柜上最常见的吃喝快消品？

马曼然：对，未来中国大内需会呈现爆发性的增长，因为从70后这一代人，他们未来十年就进入了退休年龄，这一代人算是赚了大钱的，有积蓄的一代人，同时也是消费理念比较前卫的一代人，70后之后就是80后，我们现在正处于从高储蓄走向低储蓄的时代，再往后就是90后，等90后老了就是负债消费了，欧美那边等于比我们提前了一到两代人，所以他们国家都是借钱消费，这个赛道的周期比较长，就买这些吃喝品牌，产品有升级提价空间的品牌，这些消费品增量大了以后还有一个提价的过程。