如何选企业了：看一家企业，我认为是否具有巴菲特所讲的护城河是最为重要的。比如说垄断是最好的护城河，但垄断本身却较为宽泛，大家会觉得中石油就是垄断或者中国移动[微博]就是垄断。的确是，没有行政上的垄断，中石油和中国移动也就没有今天这种庞大的规模和利润。

商誉和资源的双重垄断〉行政上的垄断

　　垄断分为很多种，像高速公路、机场。上海机场(50.630, 0.38, 0.76%)也是一种垄断，有定价权；还有一些旅游景点，如黄山旅游(9.600, 0.10, 1.05%)、丽江旅游(6.080,0.02, 0.33%)等，资源优势让它们可以通过提高门票价格形成另外一种形式的垄断。但问题出在这种行政性的垄断并不能随意提价，高速公路、机场不能随意涨价，因此，它们的资产回报率不能超越社会平均水平太多，只能大致达到平均水平，因为它们是公共服务型企业，国家要控制你的回报，比如只有10%，高了老百姓不同意，所以它们不可能会出现像茅台那种50%以上利润率的。

　　我最看好的是商誉和资源的双重垄断，什么是商誉？比如我之前提到的康师傅、哇哈哈、或者涪陵榨菜、伊利牛奶，这些产品都形成了品牌的壁垒，消费者信赖其品质，宁愿付出更高的溢价。

　　如何衡量一个企业的价值？按照巴菲特的说法，我给你一万亿却打不倒可口可乐，但我给你一千亿就可以让一家银行趴下，因为银行，我可以赔本与它做竞争，你银行存款利率五个点，我可以十个点，总会拉到一些客户。但是我要生产出来没听说过的可乐，哪怕便宜一半的价格，消费者都不一定会买你的账。这就是商誉，就跟茅台、涪陵榨菜一样的道理，给你1000亿能否竞争过茅台，给你100亿能否让消费者不吃涪陵乌江榨菜，改吃北京六必居榨菜？因为那根本就不是一个味。

　　像茅台、榨菜本身就是商誉和资源的双重垄断，而其他企业在中短期内还无法完美复制，这样的公司在低价时买入并长期持有最保险。克明面业(13.700, 1.25, 10.04%)可能只有商誉的垄断，产品的垄断还没有形成。但克明面业也有自己的优势，比如它的产业空间很大，管理体制很好，即便产品没有垄断，但最终胜出的概率也仍然很高，有可能会走康师傅、伊利的路子。

　　青岛啤酒[微博](38.450, -0.25, -0.65%)商誉非常好，上百年的品牌，当然，它本身产品必须口感要好，你若是没有百威好，长期下去也是不行的。我去青岛调研，与青岛的出租车司机聊天，他们当地人最会喝啤酒，说喝了一圈还是青岛的最好喝。因为我本身不喝酒，所以我都是问身边的人什么酒好喝。在平常与大家交流过程中，啤酒品牌中青岛啤酒是大家最认可的，而白酒最认可的还是茅台。

　　最看好独门生意或全球独一份式的企业

　　医药里最容易出现最佳象限的企业，往往有着独门的生意。今年挖掘的中新药业，它有25个大品种，许多是国家保密的好药。除了速效救心丸，清宫寿桃丸也是一个类似于片仔癀(96.970, 3.26, 3.48%)的产品，几百年历史，算是古代皇家贵族药品，现在也卖到了三千多元一盒，去年总销售3000多万，在新加坡台湾地区特别受欢迎，未来很可能会演变成一个至少几个亿的大品种。中新药业目前面临的问题在于管理体制太保守，国企特征，但正是因为有了这个缺陷，目前估值才不贵。公司本身质地很好，改革的春风早晚会刮到它那里的。

　　说到片仔癀，这家公司我们去年高位减仓后，今年还得买回来，它的产品无法复制，全球独一份的品种，我见过一些癌症患者使用过片仔癀以后有着西药无法相比的疗效，片仔癀过不了几年零售价很可能就会涨到1000元，为什么呢？产品垄断且疗效杰出尤其对癌症初期的患者，国外同类治癌症的药物，一针剂都要上万元。吃片仔癀，有病治病，无病养生，几百年都没有被淘汰的好东西，类似的还有东阿阿胶(43.710, 1.21, 2.85%)、云南白药，它们不仅具有药品属性，同时还有日化消费品属性，空间大自然不用说，品牌也不用说，伟大的企业在一个合理的价格买入，之后持有等待就可以了。

　　再说说同仁堂，之前我一直持有同仁堂A股，直到2010年，同仁堂科技一则从香港创业板转主板的公告引起了我的注意，当时我计算同仁堂科技的市值折合人民币约10个亿，而它在北京亦庄的一个新建的车间光土地价值都近10个亿，可以说是严重被低估的，而至于品牌我就不用多说了，世人皆知。现在发展还远未到顶。李嘉诚的屈臣氏要上市，市场按30倍的PE估值给到3000亿的市值，我认为这个目标也是同仁堂集团最终要跨过去的。

　　当然，企业产品最够强大才是核心，最好有独门生意，产品是全球独一份，这样的企业是最保险的，如果再加上好的管理和好的价格，那就是一笔非常完美的投资。

　　所以垄断里，首选要有品牌价值，同时最好有一定的资源优势。当然，还有一种纯资源的垄断也不错，比如我之前提到的锂矿资源的公司，像年我曾挖掘的路翔股份(21.410, -0.08, -0.37%)，看好停牌之后的复牌走势。类似的还有钨矿，中国的钨矿资源占全世界的三分之二，也是非常稀缺的品种，钨是发展新能源汽车必不可少的材料，像比亚迪(50.580, 0.38, 0.76%)、特斯拉[微博]的电池都用的是厦门钨业(12.490, 0.04, 0.32%)的产品，这一块未来也非常看好。有色金属本身就是同质化的东西，很难有品牌，但只要这种资源是稀缺的，就会很不错。