加载中…几句话提醒成长股的增长率陷阱
(2012-09-12 12:43:51)
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财经格雷厄姆价值投资财务成本管理费雪 |
分类： 理论研究与学习 |
成长股，高成长股，投资——尤其是价值投资中，对于个股的选择上，很多人把个股的成长因子的权重赋值很高，以至于但独立出来与早期的价值投资相区别，其实巴菲特也说过，价值投资其实如果不看重成长性那还叫什么价值投资，成长性也是考虑因素，只是侧重点不同而已，再则如果买入的投资品种没有价值难道是为了送红包才去投资的？所以价值投资在某种意义上是多余的废话，呵呵；
有的成长则不然，只能破坏价值，这种是减损价值型成长；
格雷厄姆追求的静态估值，他是一个财务专家，只是把财务的手段，理性移植到资本市场中去，使得原本资本市场中看似无序，涨跌浮沉的股价找到了一个合理的解读缺口，格雷厄姆是伟大的，他的很多原则成为价值投资的圭臬；
费雪和芒格，一脉相承，芒格有影响了巴菲特后期的进化：
从财务的束缚中走了出来，不在去捡“雪茄烟蒂”吸上最后一口，而是把眼光放眼未来，关注了稳健的成长，不仅仅从过去的财务中去解读，去评估，而是从过去的报表平滑预测很久的未来（按照巴老的逻辑，一般从今天看未来至少10年、20年也基本稳定），这样从过去的后视镜看到很久远的未来，这样股东权益的稳步积累加上时间复利的魔法，最后点石成金；
费雪、芒格和后期进化之后的巴菲特开始关注了动态的估值；
其实这也影响了后期的格雷厄姆，我手头上1951年经典版的证券分析单独留出一章（阿笨注：第七章《证券分析中的定量因素和定性因素，安全边际的概念》，这一章值得细细思考，一字一句的解读，同时如果有一定的财务功底的最好建议好好该书，虽说枯燥，N多自诩为巴菲特的再传弟子或者格雷厄姆的弟子，估计证券分析看过的没几个），简要评析了费雪之后，价值派盛行的定性的调研与分析；
还是回到正题：
成长，有的成长是好的，能够为企业创造价值，这种是创造价值型成长；
区别在哪？
看回报率，看成长的结果；
企业生命周期看，有些成长是不错的，有些成长会害了企业；
我一般看：
ROE与成本比较；
（1）ROE>r，那么增长才是有益的增长，站在股东的角度上考虑，也是为股东创造了价值；
（2）ROE=r，那么增长不好不坏；
（3）ROE<r，那么这种增长，只能说是管理层为了权力无休止的扩张，而不是站在投资人的角度；
其实：
建议有志于做基础分析，走价值投资的朋友好好看看两本书，比较有用，虽说比较难CPA教材：
《会计》、《财务成本管理》等；
会计是把2006年以来的新准则的条分缕析，按照考试的要求编制的教材，是不可多得的最权威的准则解读，有习题也有准则，书中的内容基本上都是按照准则原话编成段落章节的；
尤其是《财务成本管理》，尤其重要，最全、最权威的分析，比乱看一百本都有用；
看了之后，现在网络这么发达，好好找几个实用性的基本分析个股的经典博文看看，自己慢慢摸索；
看看下面这篇文章，呵呵，财务里面属于常识，投资里面就成了稀有动物了：
其实增长率，拉长窗口看，应该是g=ROE，才是比较可持续的；
至于那些动辄50%，100%的增长，不具有可持续性；
如果有几年可持续，就要注意了；
要么做出来的，通过关联交易或者塞进渠道；
要么就是P可以一定限度内提高，同时Q也不会减少这样的良性循环才可以；
也就是量价齐升才能保持，不然替代性考虑，无论是产品的替代性，还是价格与量之间的反向关系，都不支持这样的判断；
所以对高成长的保持一份合理质疑，不能失去理智；
这是必要的；
还是非常必要；
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