阿笨按：明天开始把整理出来的QE系列与美元套利资金陆续发出来。

老刘在分析2008年的经济危机时，做出了重大贡献。第一个就是他提出了伯南克降息政策，缩小了日元套利资本利差，导致了日元回流。第二个就是同时中国和欧洲都因通胀而实行了紧缩政策，从而造成了全球央行货币政策的一致性。老刘的这个分析能力真不是盖的，NB死了。如果今天伯南克再出“妖术”，缩小美元套利交易者的利差，世界将会怎样？这个问题下个礼拜再写，今天接着昨天的思路把伦铜和黄金的关系写完。

一：欧元和伦铜

欧元和伦铜具有正相关的关系。为了便于思考，我首先把欧元置换成人民币。一个做国际贸易的企业，在知道美元大量印钞的时候，最担心的就是自己辛辛苦苦赚到的美元会不值钱，所以会迅速的把美元换成人民币和值钱的东西，比如土地，房产。欧洲的资本家也是同样的想法，但是由于他们拥有比较健全的金融市场服务功能，他可以不着急将通过贸易赚来的美元兑换成欧元，而会将手中结存的美元在期货市场买入伦铜来回避美元贬值的风险；也可以在外汇市场上通过杠杆买入欧元来回避持有美元现金头寸的风险。这里有个问题，就是欧元的利率高于美元，为什么欧洲投资者不把美元直接换成欧元套息呢？我认为是因为有更好的套利方法，比如伦铜的波动率短期上受到南美洲利率的影响非常大，就好像热钱推动了中国资产泡沫价格一样，热钱也同样推高了南美洲资源价格。所以中国贸易公司手中的美元，因为人民币的单边升值只能尽快结存为人民币，同时通过购买土地和房产来对冲现金的风险。而一个欧洲投资者会通过做多欧元和做多伦铜来对冲手中持有美元的风险并且获利。

二：欧元和黄金

欧洲金融系统的自有资本中，黄金所占比例很高。银行放贷水平是要看你有多少自有资本的，自有资本越多能放出去的钱也越多。当欧元银行系统由于债务问题而出现自有资本不足，自有资本中的黄金就会相对升值，从而起到了稳定自有资本保持总体平稳的功能，而不会由于短期利率水平的飙升造成系统性危机。所以欧元和黄金是逆相关关系。

小结：欧元和伦铜是正相关关系，和黄金是逆相关干系。所以黄金和伦铜本质上也是逆相关关系。我前文中提到：昨晚黄金回调。我提醒大家不要高兴的太早，因为这种级别的回调对于多头来说不是坏事。看黄金要结合着大宗商品一起看，伦铜没有跟随黄金上涨，那么黄金过于的强势只能是搬起石头砸自己的脚，所以黄金适当的回调有利于伦铜的反弹。这个问题看上去矛盾，但是当我们把目光集中到欧元这个焦点上的时候，就会发现欧元是如此的纠结：在欧元存量资本中黄金起到了欧元稳定器的功能，而在欧元增量资本中，伦铜的涨跌也决定着欧元的涨跌。

回到文章开头，套利利差的缩小决定了套利资本的走向，如果欧元加息预期消失，伦铜也会面临抛售，那么黄金这个欧元稳定器还是要飞一会儿，不着急，不用着急……