阿笨按：下表是5月27号人民币汇率兑换情形！

    2010年11月，中国财政部在香港发行了2年期人民币国债，年利率1.6。

    解析：2年期的国债利率是1.6,而当时国内一年期的存款利率已经高于该利率，所以其寓意明显是：“人民币的升值幅度预期会大于二年期人民币存款利率”，那么升值幅度会达到多少呢？我们知道，现在人民币2年期定存利率已经上升到3.55。考虑到国债利率往往要高于定存利率1个点。那么如果人民币不升值的情况下，现在购买的香港2年期人民币国债已经损失了3.55+1-1.6=2.95个百分点。

    另外，还要计算通货膨胀对于存款人利益的损害，比如中国的通货膨胀率在未来2年中平均为4.05（估算），这样2.95+4.05=7，也就是人民币平均每年升值7个点才能保证人民币发行国债是合理价格。还要考虑到机会成本2-3个点（因为买了人民币国债而放弃的潜在投资收益），也就是只有人民币年升值幅度必须达到8%-10%，才会形成对于人民币投资的需求。这无疑是央行对于海外投资者作出的“人民币升值保证”，如无法完成，则意味着人民币无法完成国际化道路。

    这里还隐藏着央行的一个企图：“利用汇率的上涨调节利率的上涨压力，通过人民币升值消化中国资产价格泡沫”。8-10个点的年升值幅度，在理论上可以视为复合条件下的2年期国债收益率。即，假定人民币汇率不升值，而国债收益率大幅度增加；和人民币升值，而国债收益率小幅度增加，对于投资者的收益都是一样的。

    但是众所周知的原因，中国2年期国债收益率如果飙升至10个点的话，中国楼市就会破灭了，中国资本市场也必定是哀鸿遍野。而调整汇率的内涵则是：“抑制外需保内需”，中国长期依靠外向型的经济开始转型了。对于出口企业则意味着，要么产业结构升级，要么调高售价，要么关门走人。当然如何搞内需，那是另外一个话题。所以，在这样的角度来看，人民币继续升值几乎无可避免。

天苍苍兮风萧瑟

地惶惶兮影孤独

人民币兮船出海

                吾与君兮何茫然                

    人民币真的走了，而且义无反顾的向前。我无法轻轻地挥手，因为谁知道它是不是航行在泡沫之海？