讨论黄金抵御通胀的功用，首先需要明确是对抗国内的通胀、还是国外的通胀，并且需要知晓几个客观前提：

    黄金市场为开放的全球性市场，在任何一个经济体内部，黄金价格随国际市场变化而变化；

    世界黄金价格以美元计价，与美元的汇率是世界绝大多数货币（包括人民币）的基准汇率；

    全球各个经济体的经济周期以及通胀水平存在差异；

    持有黄金无利息收入。

    从国际的角度出发，黄金能否对抗通胀，取决于黄金的投资收益能否覆盖原资产所在国同期的通胀上涨幅度。

    以美元投资黄金为例，1980年时黄金价格为835美元/盎司，如果这时外汇储备卖出美元买入黄金，到2001年时金价为250美元/盎司，21年过去了，相对原资产美元来说，黄金投资的直接亏损就达70%，如果把同期通胀上涨了3倍的因素计算在内情况就更加糟糕。即使到今天，黄金价格又回到了1980年当期水平附近，但其货币化后在美国的支付力已不及28年前的1/3，而同期美元整体表现为升值，对于这一项投资来说，何来保值（阿笨注：对于这一点，阿笨不认同，呵呵，不能说明黄金价值不稳定，只能说明用来标价的币值不稳定）？ 

    从中国国内的角度出发情况就更为复杂，如想达到黄金对抗通胀的结果，需要期初以美元投资的黄金到期末转换成人民币时，能够换取期初的商品和服务，其中包含重要的汇率因素。众所周知，黄金价格是大幅波动的，若想达到这一结果并不是一件可以确定的事情。

    事实上，黄金投资能否保值增值、对抗通胀的核心问题是以本币或外汇储备原投资货币 （以下简称 “投资货币”）计算的黄金价格能否上涨的问题。而此种黄金价格上涨与否，与黄金在国际市场中的表现、本币或投资货币汇率变化有着不可分割的联系。

    如果想要达到本币或投资货币计价的黄金价格持续上涨的效果，需要符合以下一些情形： 

    以美元计价的黄金价格始终是上涨的，同时本币或投资货币对美元汇率长期保持固定比例关系或持续贬值；

    本币或投资货币对美元持续升值，但升值幅度小于黄金价格上涨幅度；

    美元计价的黄金价格长期保持不变，而本币或投资货币对美元持续贬值；

    一国恶性通胀的同时，本币或投资货币对美元汇率也在大幅度贬值；

    国际市场中美元计价的黄金价格在下跌，而本币或投资货币对美元的贬值幅度大于黄金价格下跌幅度。 

    可以看出，真实的市场状态有很多种，在大多数时间并不能够遵循上述情形。比如，在美元上涨黄金价格下跌的同时，本币或投资货币虽对内贬值但对美元汇率持续上涨，这将导致本币或投资货币计价的黄金价格大幅下跌。 

    事实上，黄金的保值作用体现在一国内恶性通胀的同时伴随本币对美元大幅度贬值且贬值幅度需要大于同期以美元计价的黄金价格下跌幅度的时候，比如现在的津巴布韦。退一步讲，即使在广泛的国际空间内黄金真的已具有了对抗通胀的实际作用，目前我们面临的是全球通缩压力，而非通胀，现在动用外汇储备来大规模购金对抗通胀是否具有足够的意义？

    因此，抛开经济周期、市场变化、汇率因素和所处地域等来简单地谈论黄金的保值增值，只能是缺乏说服力的人云亦云而已。