Ø   行情回顾：在美联储QE4、希腊债务回购顺利、PMI经济数据走好以及中央经济工作会议预期利好的背景下，全球股市商品延续涨势。相比日胶的淋漓涨势，沪胶上涨相对犹豫，在投机资金做多和产业资本抛空的博弈下更多呈现出平台整理态势。主力1305合约周一开盘24540元/吨，最高冲至25220元/吨，最低下探24480元/吨，周五报收于25090元/吨，全周上涨685点或2.81%。

Ø   供需状况：东南亚产区正值旺产期，国内已进入停割期，泰国政府的收储和中国国储的行动支撑了疲软的基本面，但目前为止中间环节库存并未开始减少。这一部分与需求反弹尚弱有关，但更多是出于融资性进口或套利性进口加大，本月进口关税政策最终敲定后，1-2月份会有相当数量的烟片胶到港，由此现货商多持悲观看法，但我们预期重卡销量将跟随PMI数据走高，需求好转存在较大空间。截止11月底，青岛保税区天胶19.3万吨，复合胶5.26万吨，合成胶4.49万吨，合计29.05万吨。交易所期货库存继续攀升，截止周五期货总库存增加1131至95927吨，注册仓单增加7130至59550吨。

Ø   持仓变化：沪胶周成交量微降至224.9万手，周持仓量增1.6万手至19.4万手，虚实盘比例回落至10：1显示实盘压力较大，尤其是对于近月合约，日均换手率240%处于明显低位，后期亟待打破。从主力持仓结构来看，前20位呈现净空头格局，净空5688手：其中多头总持仓39579手，海通永安占据多头前两位；空头总持仓45267手，国际永安占据空头前两位。

Ø   内外盘对比：沪胶涨2.81%，日胶跌6.49%，新加坡STR20涨2.79%,日胶的强势与日元近期贬值加快有关，与烟片胶受到中国资金青睐也有关系。周五青岛保税区烟片报价3080（+40）美元/吨，升水东南亚CIF近月报价20(-20)美元/吨，青岛保税区印尼20号胶报价2870(+50) 美元/吨，贴水东南亚CIF近月价格20（-10）美元/吨。期货盘面，日本强于上海新加坡，现货表现大体平衡。

Ø   期现货对比：期货涨2.81%，美金胶现货涨1.3%，国产胶现货涨1.26%，现货跟涨幅度明显不足。期货市场，近月合约价格24370（+165）元/吨，主力价格25090（+685）元/吨，远月价格23730（+715）元/吨，反映出远强近弱的格局，反映出正向市场。现货市场，上海全乳报价24200(+300)元/吨，贴水近现货月合约170元/吨；美金复合胶进口成本21300（+520）元/吨，贴水上海全乳现货2900元/吨。

后市研判：

       整体市场处于较好的反弹周期，尤其是股指的爆发助推了多头信心，这是经历2011-2012年连续两年的空头情绪压抑后的绝地反击。希腊救助不确定性解除之后，市场存在较大风险的事件就是财政悬崖，目前市场对于两党在年底前达成最终方案仍持乐观态度，而国内中央经济工作又提出了推进城镇化拉动内需，重视发展质量等改革性政策，目前国内外政策和经济数据都在回暖状态中。基本面上，上下游利润较好中间环节积压重重，重卡销量数据反弹将带动后期需求好转，但目前国产胶与美金胶价差较大，导致内外盘套利可能流入期货仓库，从而给盘面带来一定压力，但价差的回归必然伴随后市行情的演绎，国内市场尤其是沪胶市场更多呈现出抵抗式上涨的慢牛状态，但整体反弹趋势持续。依托24500支撑，多单继续持有为主。