Ø   行情回顾：美经济数据较差带来的QE3预期打压美元走低，同时印、巴、日、澳等经济体继续扩大宽松，市场偏好开始回升，而西班牙评级下调和欧洲大选带来的不稳定性等负面因素暂时被市场忽略。五一假期商品延续不同程度反抽，伦铜上涨1%左右，但胶价反弹微弱，五一假期间日胶仅涨0.1%，新加坡STR20仅涨0.25%。

Ø   供需状况：近期存在泰北干旱和5月2日泰国实施收储方案等利好题材，但从市场表现来看提振有限。天胶生产国协会预测2012年二季度期末库存为110.7万吨，明显高于2011年同期的82.4万吨，考虑到今年1-4月份产量同比下滑，更反映出需求问题的严峻。截止4月27日，青岛保税区天胶库存降至15.6万吨，其中天然胶13.5，复合胶2.1，流出速度明显放慢。上期所总库存减少934至17018吨，注册仓单减少845至10865吨。截止4月20日日本TOCOM期货库存由10838吨增至11474吨，日本生胶社会库存由14052吨降至14237吨。

Ø   持仓变化：沪胶周成交量减少1.4万手至128.8万手，周持仓量减少1万手至10.1万手，虚实盘比例回落至29:1，日均换手率升至236%。从主力合约过渡到大合约以来，受到限仓制度影响，沪胶持仓量持续回落，活跃度也受到影响，但交易所即将实施保证金下调25%，手续费下调50%，有望刺激交投热情。从主力持仓结构来看，前20位为微弱的空头格局，前20位多头总持仓24237手，华联银河占据多头前两位；前20位空头总持仓24992手，永安国际占据空头前两位。

Ø   内外盘对比：节前一周沪胶跌0.06%，日胶涨1.14%，新加坡STR20涨0.33%，日本以补涨为主。青岛保税区烟片报价在3760（-90）美元/吨，贴水东南亚FOB近月报价110(-10)美元/吨，青岛保税区印尼20号胶报价在3680(-80)，贴水东南亚FOB近月价格20（-20）美元/吨，现货内外盘价差有所收窄。

Ø   期现货对比：节前一周期货跌0.06%，美金胶现货下滑0.52%，国产胶现货下滑0.69%。期货市场，周五近月价格28255（+140）元/吨，主力9月价格27215（-15）元/吨。现货市场，上海全乳胶报价28600(-200)元/吨，升水期货主力9月合约1385（-185）元/吨，基差有所缩小；美金复合胶进口成本26200（+100）元/吨，贴水期货主力合约1015（+115）元/吨，两者价差扩大。

Ø   技术解盘：沪胶前期跌破27500-29500区间之后，近期开始回抽其下沿27500一带压力位，目前来看该压力位仍然有效，如确认回抽结束，下行目标位在27500-2000=25500一带。此轮反抽，沪胶是采取一步到位，而日胶是缓慢补涨。

后市研判：

   经济数据差-QE3预期升温-美元走低-商品走高是近期反抽的主要脉络，辅之各经济体的进一步宽松政策，而欧债形势（西班牙评级调低）和需求放缓（国内新订单指数下滑）等因素暂时被市场忽略。假日期间，股票退市制度和手续费下调有望提振A股走高，但商品市场的影响因素较为复杂，进一步反抽的空间可能有限。橡胶收储和干旱题材并未提振原料市场走高，基本面仍然由疲软的需求主导。把握27500一带沽空机会。