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      摘要：巴菲特50年的搭檔查理  蒙格認為：“复利模式是地球上最重要的模式！” 华伦•巴菲特有一句名言：“人生就像滚雪球，重要的是要找到一道长长的山坡，山坡上有厚厚的积雪。”

1956年巴菲特以100美元起家，13年后他身价2500万美元。到2004年中，它个人财富增加到429亿美元，名下的波克夏公司的股票卖到92900美元一股。巴菲特财富之获得靠的就是“滚雪球效应”（或者叫复利模式）。

巴菲特简朴、直言、直率、正直；高度尊重逻辑、厌恶愚蠢；他拥抱单纯，避开复杂。

巴菲特的商业模式=①滚雪球效应∧②利用保险公司进行融资∧③价值投资方法

滚雪球效应：

    复利模式的公式：业绩 = a(1+ b%)ⁿ

    其中a、b、n是三个引爆点：a是投资基数，b%是投资报酬率，n是投资时间长度（年数）。（1）a的融资来源是波克夏的保险公司（2004年达到38家)，它们是生金蛋的老母鸡。（2）b% = 投资报酬率不低于两位数，实际上巴菲特的投资回报率是24.7%。这全靠的是巴菲特的投资智慧和判断力，亦即巴菲特的价值投资法（3）n即每年启动1-2个投资机会。

 产融价值链：良性循环和放大效应。

      “股神”传奇的背后，是巴菲特精心打造的以“零成本”保险资金为核心的产融价值链：保险业务的浮存金为股票投资提供了零成本资金，而股票投资的收益又转化为实业投资的资本金，实业投资的利润成为保险业务扩张的流动性后盾。

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利用保险公司进行融资：零利息资本金。

一贯率直的巴菲特曾说：“我们的主业是保险”。

1967年3月，波克夏以860万美元买进两家保险公司，一家是“全国保险公司”，一家叫“全国海上与火灾保险公司”。

到了2004年，波克夏已拥有38家保险公司，包括两家规模最大的保险公司：政府员工保险公司（GEICO）和通用再保险公司。

    波克夏集团公司其实就是一家控股公司，除了38家保险公司，它拥有报纸、出版社、公共事业、糖果公司、冰淇淋/汉堡连锁店、家具行、宝石店、油漆公司、吸尘器实业、制服制造、鞋厂和内衣厂等等近百家企业。（第99页《巴菲特胜券在握》）

波克夏保险公司的运作累计了惊人的现金，在2003年时达到442亿美元。

价值投资法：考察企业基本面，测算企业未来的现金流。

    “你付出的是价格，得到的是价值”（巴菲特）

    巴菲特的投资法兼顾了对企业与管理的品质理解以及对价格和价值的数量认识。巴菲特认为，趋势不存在，唯一可靠的就是企业的基本面。公司的核心产品、营收、获利、经营团队的能力与品德、处理现金的能力等，只有每项都通过，他才考虑买进。（第21页《巴菲特胜券在握》）也就是说，当一家体质好的公司股价低于其“内含价值”（intrinsic value）时，要果断采取行动。

    巴菲特说“投资时，我们便是把自己当作企业分析师，而不是市场分析师或总体经济分析师，更不是证券分析师。”

    巴菲特不止一次地说，投资股票真的很简单，就是找到由德才兼备者经营的好公司，而当时的股价又低于内含价值。

智者千虑必有一失：巴菲特价值投资法的缺陷。

    巴菲特在1974年至1984年间，大量收集美国廉价股票，然后搭乘美国最后一班“繁荣号顺风车”，随着美国的超级大牛市于1982年起步、科技经济起飞，其投资表现自然出色。2007年10月美股大牛市结束后，巴菲特损失惨重。他持有的富国银行股票，股价由2008年9月底的37.53美元跌至2009年2月中旬的15.87美元，蒸发掉57亿美元市值；他持有的美国运通股票由35.43美元跌至16美元；可口可乐股票由52.88美元回落到42.2美元，等等。2008年波克夏公司全年盈利倒退62.2%，不足50亿美元，为44年来最差成绩。2009年巴菲特在致股东的一封公开信中说：“我至少犯了一个大错和数个小错，但也造成了伤害 • • • • • • 当市场需要我重新审视自己的投资决策并迅速采取行动的时候，我还在啃自己的拇指。”（第38页《论势：曹仁超创富启示录》中国人民大学出版社，2009年5月第1版）

以上内容摘自：《企业战略与商业模式》（薛在君 著，机械工业出版社，2016年1月）

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