海天味业在调味品行业品牌力、渠道力最强，业绩增速稳定性强，且现金流表现较好，适合用企业现金流折现估值。

   1）由于海天味业经营货都产生现金流净额几乎每年都可以覆盖净利润，故认为公司净利润即为现金流入。

表1 海天味业经营活动现金流量净额/净利润

2） 假设以2018年净利润为现金流基数（其中假设2018年净利润增长20%至42.3亿），公司已经圆满完成前两个五年计划，2019年是第三个五年期发展头年，预计2019-2023年净利润增速中枢为15%，2024-2026增速10%，2027-2028增速5%。2029年之后按0%永续增长。

参考目前10年期国债利率可能降至3%以下，假设净利润按年5%折现率（预期每年收益率5%），未来现金流现金流折现的估值为2189亿元，2028年（10年后）的估值为3565亿。目前（2019/3/15）海天味业估值为2030亿。

2019年归母净利润48.7亿，对应45X PE；

2020年归母净利润56亿，对应 43X PE。

表2 海天味业永续经营现金流折现估值计算

3）假设净利润按年4%折现率，未来现金流现金流折现的估值为2804亿元，2028年（10年后）的估值为4150亿。如果追求4%的预期收益率，估值低于2804亿即可。

2019年归母净利润48.7亿，对应54X PE；

2020年归母净利润56亿，对应 50X PE。

4）假设净利润按年6%折现率，未来现金流现金流折现的估值为1782亿元，2028年（10年后）的估值为3191亿。如果追求6%的预期收益率，估值低于1782亿即可。

2019年归母净利润48.7亿，对应36X PE；

2020年归母净利润56亿，对应 35X PE。

统计时间2019/3/18

2019年EPS1.8，PE区间（36,54），股价（64,97）；2020年EPS 2.07，PE区间（35,50），股价（72,103）.

由于海天味业增速确定性强，现金流折现也较确定，故预期年收益率按5%计算，类似国债，但又稍高于国债的3%，认为2189亿元以下估值可以持有。当达到4%的投资收益率时，估值处于较高水平。

此种估值依据是净利润均可转化为现金；业绩确定性强，类似债券的确定性。