“多头不死，空头不止”是期货市场中的一句格言，近一个时期以来美国经济数据，尤其是工业订单以及零售数据都优于往年，美元与美股在当前世界金融系统一片哀嚎之中一枝独秀，美国重新实现资本顺差。美国资本市场的优异表现似乎证明了美国经济仍是世界经济复苏的火车头，与之相对应的是欧元区的失业率持续维持在10%以上，塞浦路斯等重债国的债务问题日益严重，资本大量涌向美元。在一片唱多美元的声浪中，笔者需要提醒交易者注意一个事实，那就是美联储的超常规货币政策的负面效应正在聚集，在未来某个时点的爆发也将是必然。自08年金融危机爆发以来，美联储连续祭出大规模的超常规货币政策，美元的货币供应量巨幅增加，而若要避免由于信用纸币超发而带来的通货膨胀则必须要求社会生产财富速度来填充货币的超发部分。但社会生产能力的提高强烈依赖于科技的创新进步，最近30年来全球尚无可以明确增加社会生产力的新技术诞生，也就是说美联储的超发货币目前还未被现实财富生产所填充，导致恶性通胀几乎成为必然。一旦恶性通胀形成，投资，消费都将受到摧毁性打击，由于强烈通胀预期的存在也将导致恶性通胀几乎无法被遏制，几乎每一次的全球经济危机都是由于恶性通胀造成。美联储官员近日重新申明当前美国通胀仍低于2%，并且通胀预期在可控的范围之内，但用动态的观点来看，一旦就业市场恢复，货币的超发的效应将在社会层面显现，届时美联储似乎不存在有效货币政策退出时间之窗。

  另外一个方面来看，美元在理论上可以使用全球各个主要经济的财富生产进行填充，但现实情况是欧元区，日本以及中国的经济增长都不容乐观，美元几乎要完全依靠自身力量来消化美元的超发效应。短期来看，由于金融危机后美国以及全球的产能均未被完全利用，货币的超发效应催进了产能以及就业的好转，但这只是短期效应，长期来看美元的超发必然令美国以及全球经济付出代价。在2013年至2014年之间，美国经济有陷入滞涨的风险，而一旦美国陷入滞涨则黄金白银的避险与抗通胀买盘将报复性的推高其价格，基于上述判断，黄金白银在长线来看将会产生一轮巨幅牛市。但从中短期来看，美元以及美股的上行趋势尚未完结，料在第二季度美元仍将有一定的升幅，黄金白银的下跌趋势仍将保持。

   自CFTC持仓情况来看，两个以来尽管黄金白银价格的下跌之势明显，但黄金白银的多头头寸并未走低，显示出当前多头头寸均为长期头寸，多头不死空头不止的逻辑来看，黄金白银的下跌首要目标就是将长线多单逼出市场，因此，黄金白银的多头仓位变化将成为判断下跌是否结束的关键性指标，一旦多头仓位平仓则下跌之势结束之期就将来临。

   技术上，黄金日线图，均线系统空头排列，价格将考验中期布林通道下轨道即1555附近的支撑力度，若下破该位置则将继续跌至1500美元附近。白银日线图，价格将考验中期布林通道的下轨道即26.7附近的支撑力度，若该位置失守则后市将跌至24.5附近。