从宏观角度来看，证券市场与贵金属市场有一定的负相关关系，资金如同水流总是流向更为有利可图的市场，自美国经济逐步复苏以来，美国股市的表现可谓抢眼，包括巴菲特之类的投资大师依然表示继续看好股票市场。美联储继续承诺购买债券，充裕的流动性在去年第三季度开始大幅从银行系统中流入资本市场，而通胀的可控为股市上行创造了良好的宏观氛围。除了失业率意外，美国的各项数据都处于逐步回暖的过程中，按照经验来看，产能的利用率恢复在一定时间之后才会开始拉动就业，而证券市场对于经济复苏的敏感性一般会提前六个月表现出来，因此对于2013年美国经济的复苏预期持续升温。贵金属市场的资金流出尤其是以现货商为主的流出行为更加明显，在经济无二次探底风险且通胀可控的背景下，贵金属的资产配置比重正在下移。

  但是否可以就此认为贵金属的长期牛市已经结束？笔者认为下次判断略显草率，其原因有二：其一，美联储在长达三年的时间里向市场投放了巨额流动性，当前主要是由于就业不充分等原因而没有显示出恶性通胀，但随着经济的复苏，产能利用率的上行，就业市场必将恢复到危机前水平，而美联储庞大资产负债表的削减程序却异常艰险。若过快撤出则经济复苏的乐观前景有可能付之东流，而撤出过慢则将由于货币乘数效应等因素而引发恶性通胀。在这两种情况下，贵金属的避险与抗通胀作用都将得到体现，从而推升价格走高。其二，美国政府债务情况不容乐观，刚刚启动的自动减支计划无疑已经间接承认美国债务问题的不可持续性，若无货币贬值作为有效的缓解债务的工具，美国的信用体系将受到质疑。而美联储若逐步回收流动性，在全球其他央行增加流动性的背景下，美元将被动大幅升值，届时将对于美国债务情况恶化推波助澜。综合上述来看，笔者认为在各种不确定性风险尚未消除的情况下，黄金白银价格大幅走弱的条件并不具备，至少在中期之内贵金属价格依然维持强势。

  自ETF与CFTC持仓情况来看，近期ETF流出迹象明显而CFTC的多头持仓并未减少，空头持仓有所增加，显示出前期多头头寸可能被市场套牢，空头头寸在前期下跌中获利丰厚，料在近期将平仓，届时多头力量将有所加强，贵金属的短线反弹可以预期。

  技术上，黄金日线图，价格受到短期均线即1590附近的压制而出现整理，该位置也是短期内的价格重要分水岭，若可上破此位置则后市将看高至1613一线。白银价格受到29.0附近的压力而出现整理，价格若可上破此位置则后市看高至29.8附近。

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