美国经济依然呈现脆弱的复苏态势，7月非农就业人数增长16.3万人，预期增长10.0万人；6月非农就业人数修正后为增长6.4万人，初值为增长8.0万人。与此同时，美国7月失业率小幅走高至8.3%，预期8.2%，前值未作修正，仍为8.2%。非农就业人数增加虽然好于预期，但总体失业率仍小幅攀升且维持在8%的警戒线上方，美国失业维持在高位已经接近一年，足以证明美国当前的失业为刚性失业，在于其劳动边际过高所导致，而制造一定程度的通胀是缓解刚性失业率的手段，而进一步货币宽松政策将有利于适度通胀。基于此种情况，美联储在今年第四季度推出QE3的概率在60%以上，可以预见在未来6个月甚至更长的时间内美国经济难以出现令人信服的复苏迹象，而主导汇市与大宗商品市场的仍然是货币政策走向。而从资本边际角度来看，投资取决于储蓄与消费的变化情况，近期美国工业产出表现低迷，显示投资在整体支出中所占比重持续走低，这将进一步压低生产者价格指数与消费价格指数，导致通胀预期减弱而增加劳动力成本。

欧洲央行德拉基在上月晚些时候表示将力挺欧元，并致力于建立有效机制来挽救欧元区银行业，但在上周的声明中其并未提及具体关于解决欧洲债务危机的方案，而同时评级机构下调了意大利多家银行的评级，可以认定欧洲债务危机仍是危机重重，这样的悲观预期推升意大利与西班牙的债券收益率维持在7%的上方。更令市场担忧的是，欧元区的GDP增速持续下行，欧洲经济的衰退与债务不断扩大规模将令欧洲难以为继，短期来看投资者希望看到SMP计划重启，欧洲央行退出观望模式；但中长期角度，欧洲改革财政体系以及赋予欧央行更大的权限才是彻底解决欧洲债务危机的良方。预计欧洲债务危机将持续五年以上，欧洲经济的重新复苏将十分艰难。

市场情绪受到美国非农就业人数的增加而短线转为风险偏好模式，美元指数随即承压走低，打压美元主要原因还应归结为美国经济脆弱的表现与前期由于欧元大幅走低带来的大幅上扬之间的背离。可以认为美元指数当前的价格已经严重背离美国经济基本面的支撑，只要短线出现一定的利好消息美元指数就会被市场风险偏好情绪所打压。

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  贵金属市场方面，黄金实际上目前是介于风险资产与避险资产之间，近半年以来黄金一直与欧元等风险资产维持强正相关关系，而长期来看黄金仍就发挥其避险作用。这也是前期欧元不断新低而黄金走势横向整理的关键原因，毕竟商品与信用货币之间的差异巨大。美元指数前期的强劲升势关键动力来自于欧元的贬值以及避险买盘的推动，但近期CFTC持仓显示美元的多头头寸有所下降，这显示出美元的做多力量暂时衰竭，而短线超跌反弹的买盘更倾向于黄金，长期来看全球经济复苏依然脆弱，美元在QE3的预期之下长期上扬的根基并不存在，笔者预计未来黄金将继续保持强势，不排除在年内将冲击1700美元，而白银价格将升至30美元上方。

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