长期投资，必先要从大的政策方面入手。从行业景气周期入手，去选择自己的标的。

根据中美二国行业分布差异发现、如果中国的民生继续进步、社会继续进步、新一届政府为民着想。则目前占比与美国差异非常巨大的信息技术与医疗服务将会有很大的成长空间。这在前文有所述。

http://s15/mw690/002cyTmigy6F5gy5cx8ee&690

而事实上，最近五年医药行业确实也发展非常迅速。

与前十年的五朵金花之一钢铁行业，形成鲜明的对照。

医改后，医药股基本是牛市，故整体市值水平也提升很快。

现在医药类股中从市值来说：最大的是700亿的云南白药，200亿之上的也有近20家。例如：

http://s13/mw690/002cyTmigy6F5gYwbSYfc&690

而在五年前、最大市值的是恒瑞、仅260亿。说明这几年医药确实迎来了大发展。

而随着中国这个人口大国、逐步迈入老年社会，医药这个行业取代过去的白酒和钢铁，批量制造千亿市值的上市公司，指日可待，并不需太长时间。这是大概率的事情。

 

再回到股票的基础定价公式： 

 

股价=每股收益×市盈率（估值）=EPS×PE

或者

股价=EPS（总利润/总股本）×PE（估值） =总市值/总股本 

        所以、从中看出、公司的总市值正比于总利润、且正相关于估值。

       公司的估值(市盈率)通常不可捉摸、所谓市场先生是也、其实便是一个神经病。所以市场估值的方法有千百种、都是为了摸清楚他的脾气、摸清楚了当然有大收获，可谈何容易啊。

    

    统计大量的公司后、发现估值这个市场先生、短期与行业景气度、利润增长幅度密切相关，行业景气度高，便会整体享受高于市场均值的估值，目前的医药便如此。而进入行业调整周期的股票、尽管个别股票业绩仍旧很好，但行业整体的估值却会下来，投资收益也将受到很大影响，比如、眼前的白酒，受到电商冲击的超市、百货。而利润的增长幅度、尤其是100%以上的增长、会极大地刺激人们的乐观情绪，提升估值。但反之、也会因增长速度变慢而导致情绪变坏，而不管此时仍旧是增长的、仅仅是增长稍缓而已。

    但最后、长期来看却只受制于绝对利润增长、其实也便是公司的赚钱能力。因此市值的增长之路、长期仍旧取决于利润的增长。来看看典型的几个例子：

 

    云南白药：

    http://s14/mw690/002cyTmigy6F4wGhEiVcd&690
    10年底9.2亿净利润、增长53%、给了乐观的估值、全年股价大涨30%、快速升至市值410亿。

 

    而时间来到11年底、尽管净利润全年创造至12个亿，但增长速度显著放缓，降低为30%，

    全年股价反跌去12%，市值减小至360亿。

 

    而12年因形势好转、市场乐观情绪回升、同样增长30%、净利润达到了15.8亿、股价又大涨29%，

    市值涨至460亿。

 

    最后、今年重新快速增长、估计净利润要突破20亿，所以市值也冲击700亿了。

 

    由此、从总利润来看，净利润增长幅度高时、估值给到40多倍、像10年9.2亿利润对应 了410亿市值，

    而11年12亿利润却只给了30倍估值、对应了360亿市值。

    发现没有、11年的利润12.1亿比10年的9.2整整增长30%多、利润仍在增长、但仅仅是估值的变化、

    投资结果便会天差地别，11年股价反跌12%。估值这市场先生是神经病吧。

    今年20多亿利润、对应了近700亿市值、是居中的35倍估值。

 

    采用这个估值与市盈率不同、请注意区别。这不同在于、大量统计表明、无论是股权投资收益

    还是其它一些财务方面的处理，报表中的最后采用的每股收益得到的市盈率，其实受到很大的干扰、

    而我们其实真正要得出一家公司的赚钱能力。所能够享受的估值水平、应该是其主营业务的利润创造能力。

    所以、对于自己组合中研究的股票、我们应该尽管排除干扰、找到真正的利润增长能力，给出估值。

 

    中药五虎以及恒瑞医药这些医药界白马、都是伴随着公司净利润的增长、市值稳步提升中。

    这主要是受益于其赚钱能力的稳定。

    严格意义上说、尽管仍旧有可能出现2011年云南白药这样、买了之后、股价下跌、而导致账面上赔钱的情况。

    但如果你不是以一年来定胜负、其后、随着时间的推移、股价和市值的新高，短暂的套牢便解放，

    典型的只输时间不输钱，这便是投资白马的逻辑。

 

    而这些优异的赚钱能力高强的公司、净利润尽管也有起伏、长期却稳步向上、所以、长年享受着较高的估值。

    大家可以自己回去复盘、做了作业、便有信心持有这些优质股票。通过统计、我们发现、凡盈利能力高强、

    行业天花很高的这些优质股票、估值虽有起伏、却相对稳定，找出这个规律，这对于我们投资、有很大的指

    导意义。所以、其后、有更多的后起之秀，在表现出优异的一面后、我们发现、他们不担也同样享受这样的

    高估值，还因其处于业绩更高、更快的增长发展初期、而享受了更高的估值。

    这也是我敢于介入从静态PE 这个估值来看、显得很贵的一些优质成长股票，如前文所述的300146汤臣倍健，

    净利润增长高达80%，赚钱能力不容置疑。故当时介入时、PE虽高达50之上。PEG却很低了、从利润增长的

    这种估值倍数也很低、对应不到30倍、所以后面取得了好的投资收益。 

    采用的这种赚钱能力的方法估值、与通常的用市盈率PE的估值、在本质上考察的重点完全不同。

    PE这个是只看到了账面上的结果、却看不到这钱是怎么赚到、赚的多也不知道是卖资产收益、还是公司主业

    确实提高了创收能力。而我们盯主营业务的赚钱能力、便动态地看到了公司的潜力和未来。

    实战证明、这更加有效。

    PE只看重已经过去的业绩、而用公司主营赚钱能力这种估值、重在考察公司的赚钱能力、未来的变现能力、

    而这种赚钱能力的强弱，才是我们应该给其估价的重点、随着赚钱越来越多、能力越来越强、其应该享有的

    市值是增长的、对应估值也会升高，这是动态的考察。尤其是在其发展的一定阶段后、这种赚钱能力、是否

    已经充分体现了大家的乐观预期，是否到头？这样便可以防止双杀。

 

    现在清仓汤臣倍健、也基于其赚钱能力已经得到市场充分认同。其创造利润的能力、虽不及老大哥东阿阿胶，

    以及百年老店同仁堂。但在市值和估值上、却已经完胜二个老大。以较低的利润、享受到了同样的市值、

    这明显是估值提升的结果。所以、暂时兑现锁定收益再观察。

  

   看过了主板中的白马代表的估值再来看看中小板优秀代表。

 

   双鹭药业：

  http://s5/mw690/002cyTmigy6F5kAcFX614&690

    10年底2.7亿净利润、增长11%、增长不高、但市场当年给医药乐观的估值、全年股价大涨34%、

    快速升至市值148亿。

 

    而时间来到11年底、尽管净利润全年大增长91%至5.2个亿，但增长显然已经在10年便因预期提前反映而消化，

    高增长速度却对应股价全年的下跌，全年股价反跌去16%，市值减小至123亿。

   

    而12年净利润尽管因11年大增长91% 表现过于优异、故而微跌8%、只有4.8亿、但因大盘形势好转、

    市场乐观情绪回升、同样上涨 21%、股价又涨21%，市值涨至150亿。

 

    最后、今年重新快速增长、估计净利润要突破6亿，所以市值也冲击至230亿了、最高时股价一度达到63元、

    市值近300亿。（这些数据都以今天现在中午的数据做大致的定性分析讨论，不严谨。）

    由此、从总利润来看，做为一只过去有着优异表现的公司、10年净利润增长幅度不高时、估值也给到50多倍、

    这可能主要是提前获知了11年的高增长、故而10年2.7亿净利润便对应 了148亿高市值，而11年5.2亿利润却因

    预计12年的增长放缓只给了25倍估值、只对应了123亿市值。今年如果最终6亿净利润、则对应38倍的估值仍处

    于优质医药股平均高达35倍估值的稍上限。可见、盘小的成长股票、因业绩变动大，增长不是平缓的，故而

    股价短期并不与业绩完全同步、在短期其实主要受制于估值，这个神经的影响更大。

    但长期、却还是回归到利润增长对应的增长之中。    

 

    通过这些认真的思考和复盘。我们有理由相信、这种从公司赚钱能力上去估值的方法、比静态地看PE来感知

    公司是高估还是低估来得更加准确。对于指导自己来验证自己手上目前持有的公司，有极大的指导作用。

    因为、我们买公司、便是买其赚钱能力，买其未来。

 

    组合中红日药业、净利润从三年前的1亿、增长至今年可能要超过3亿。

    http://s8/mw690/002cyTmigy6F5rxCPMbb7&690

    稳定而快速增长的净利润、使得市场先生也很慷慨、市值快速提升至目前的127亿。

    尤其在估值上令其实现了双击，估值高达40倍以上。127亿/3亿=40

  （注：用业绩与市值这估值方法、计算起来更快。）得到的结果比PE的估值法还高。

    所以、红日药业因为已经享受了双击、最近股价上的调整、也间接反映这种高估了。

 

    迪安和华策也类似、因为前景给看好都在享受高估值。所以、目前这些股票都不是新开仓建仓的好时点。

 

    值得一说的是300142沃森生物

    http://s12/mw690/002cyTmigy6F5rLJpajcb&690
  

   难看的数据、表明了其这三年来股价受到双杀是正常的。

   挤泡沫的进程。

   但直至去年、虽净利润增长速度逐年下降、净利润却总值在上升。赚钱能力还在的。

   今年报表中难看的数据则是受到收购后摊销、注销股权激励等各种财务处理而导致。

   回头看看前文中尖兵对于沃森主业截止三季度营收的统计

   http://s9/mw690/002cyTmigy6F5seYI2I98&690
   2013年沃森生物各种疫苗及血液制品销售金额已经达到5.3亿元。考虑到还有三间销售公司的并表收入，

   预估沃森生物全年的总销售额将突破6亿元的大关，向7亿元迈进、主营净利润将再创新高、且增长幅度很大。

   抛开财务数据不计、只考察其主营赚钱能力，则净利润今年有可能达到3亿与红日相当的级别。

  

   做为一家涉及新型疫苗、血液制品、进军单抗的上进的公司、是未来希望之星亦不可知。

   我们采用前面统计后、以主营业务赚钱能力估值，便只是给最低级别的估值、18至20倍来计。

   则50元至60元也是合理的。

   这里、我并不想采用市场中的PE来估值、着眼于公司赚钱能力来估值、最后证明是正确的方法。

   这样、目前股价显然是因为疫苗批件的不确定和收购带来的摊销这些财务费用带来的财务风险而受到估值杀。

   所以、静待这些因素消失后、估值与业绩双双上升，困境反转、反过来双击，是收益巨大的赌博。

   60元只是起步价而已。当然、这需要时间、且前提是沃森一步步地实现大家的预期、首先在强项肺炎疫苗

  上拿下13价临床，23价的生产批件。大安的GMP通过并高速投入生产。

   其后、便可以按部就班地等待HPV和CPG这些来叠加。

   至于单抗、当一个美丽的梦，一个千亿市值公司堀起的梦想来对待便行了。

  

   投资便是赌未来。。。

 

   合理的估值、加上适当的幻想。   搭配好的人品带来的运气、我们可以耐心守候市值成长。

   开心地走在伴随市值成长的投资之路上。。。