周五，上证指数再跌5.77%；本周，下跌超过12%；自6月12日5178点以来，下跌幅度接近30%。股灾已经形成。上周六以来，监管层连出十数道金牌，历史上看，救市措施与频率罕见，可市场依旧跌跌不休，监管滞后，制度缺陷，是根本原因！
    1、春节以后，因《证券法》修改需要人大常委会三审复议，最早今年12月才能通过三审，注册制今年难以推出。创业板平均市盈率已经70倍以上，指数已经高企1500点，再次爆炒。今年四月，某监会主要领导视察某大券商，当时创业板更被热炒到平均市盈率百倍以上，某券商依然为创业板评功摆好，言其合理性。管理层没能及时抑制泡沫，错过了及早发现风险、治理风险的时机。
    2、创业板流通盘普遍小，平均每只股票流通盘9600万股左右。春节以后，基金、机构扎堆创业板股票，犯下了大牛市、大资金不操作小盘股的大忌！在整个市场动辄2万亿日成交量的汹汹大势下，进得去，出不来，只有拼命拉高，谋求出货。以致绑架了市场，绑架了国家！过程中，管理层放弃监管，听之任之，最少是失职。
    3、伞形信托、场外配资，是这场灾难启动最初不可控制的元凶。平心而论，监管层从本轮牛市一开始，就在查处，但认识不够，措施不力，以致坐痈遗患。
    4、股指期货制度性缺陷，是本轮下跌局面至今无法控制的根本原因！依稀记得：当年朱R基在任时说过，德国没有期货，别人市场经济不也搞得很好吗？2008年股市大跌后，许多机构怨言没有股指期货套保，致使加速了下跌速度，加大了下跌空间。以至于2010年4月，迫不及待的推出了沪深300股指期货；今年4月，又推出了上证50、沪深500股指期货。自沪深300期货推出以后，制度缺陷一直压制A股4年熊市。设计者纸上谈兵，美其名曰为市场服务，为套保服务。凡套保盘开仓没有任何限制，而投机盘开仓，由最初每个账户最多600张合约，扩大到现在的1200张合约。岂知：市场上所有套保盘都得有投机盘对接。但“套保盘”无所限量，而投机盘有所限量时，投机盘焉能接得住？本轮牛市，A股市值已上百万亿，市场上融券做空的存量少之又少，甚至可以忽略不计。百万亿的市值，哪怕只有1%的套保，以当今期货公司普遍13%——15%的开仓保证金，理论上股指期货套保空单可以开出数以百万张合约，而多单，每个账户至多1200张合约。这就是前四年股指期货一直压制A股熊市，最近半个月，管理层有心救市又无法救市的根本原因！如前所述，基金、机构扎堆创业板，创业板流通盘偏小，无法出局。当数个跌停板下来以后，机构又不计成本的在沪深500股指，以致延伸到沪深300、上证50股指开出套保空单。由于多单，全数是投机盘，最多每账户1200口，即使监管层有心救市，也不能违规操作，致使多单与“套保”空单不匹配。这就形成了连续几天的市场状况，即使汇金等国家队进场，拉升金融股、两桶油，也无力抗拒股指期货秋风扫落叶般的下跌。股指期货快速度下跌，又形成了股指期货的大幅贴水；而股指期货的贴水，是市场熊市的象征。这就形成了恶性循环，摧毁了市场心理底线。
    5、证券市场，是投、融资的两面体，如同期货市场的多、空单一样，缺一不可。自中国证券市场开始以来，管理层一直偏重于融资，忽视甚至漠视投资方利益。把散户定位于“股民”就是最直接的说明。既然是股民，那就只能是“博弈”。这就是中国股市自始以来短炒之风甚行的根本原因。
    强烈建议：1、在没有找到更好的办法之前，暂停股指期货新开仓（包括多、空单）。原有仓位，只能随时间自主平仓。
    2、证券交易去杠杆化。停止股指期权和股票期权上市。A股市场，至今还是散户占主体的投资市场。以博弈为炒作方法的市场，证券交易杠杆化，只能助涨助跌，加大市场风险。本轮下跌，时间之短，速度之快，风险之大，远远超过2008年。甚至国家队想救市而不能。证券交易杠杆化是根本原因。

    3、大手笔的建立中国K401计划。近日，《基本养老保险基金投资管理办法》征求意见稿面世。建议在此基础上建立大手笔的中国K401计划。以社保基金、养老金为主体，划拨部分外汇贮备，国家统筹，设立专门机构，投资中国证券市场。强化市场分配机制，带动市场操作由博弈逐步向投资过渡。

    4、改革现行股票发行制度。现有股票发行制度，仍然是从融资方利益设计。漠视了二级市场投资人的利益。发行过程中，机构与散户不对等、不公平。散户申购必须足额的保证金，并且冻结4个交易日。这样，每一个申购周期，都造成二级市场脉冲式的行情周期，也助长了市场的博弈心理。建议在现有的发行体制下，退回原有二级市场市值配售方法，既鼓励了市场的长期投资，又避免了巨量的申购资金频繁进出，冲击市场行情。

    5、严格大股东减持。据报道，近半年多来，大股东在二级市场减持达到5600亿。同样据报道，2014年全年一级市场新股发行融资只有不足800亿，连同上市公司再融资，也就6000亿左右。近期大股东减持已经远远超过了市场融资。在当前市场监管远远落后的情况下，难免大股东与机构上下其手。近日，更出现了全通教育大股东自掏2亿白银赞助上市公司的闹剧。建议制定大股东减持细则，规定上市公司没有连续三年盈利，大股东不得减持。规定减持金额不得超过上市公司连续三年盈利总和。

    6、此次救市与监管，政出多门。似乎在众多的行会部委之上，更应该有一个统一的机构。

    写帖过程中，还有不断的朋友在问下周的行情。股灾已经形成。内在的原因就是基金、机构（大散户）和市场的过分炒作。绝大多数的股票都得价值回归，前期低估值的金融股、大蓝筹股会有结构性的行情。那些讲故事的股票，特别是创业板的绝大多数股票，怎么上去，还得怎么下来。近期创业板大股东增持，不排除全通教育式的障眼法。有在里面的，还是逢高出货为好。散户不同于大资金，想走就走。

    国家队已经进场，购买的是ETF，是四大行、两桶油。未来养老金、保险基金进场，绝不会买前期的高价股。市场将有博弈式的炒作，逐步转向蓝筹投资。这是大方向！