段永平谈安全边际、集中投资

雪球  06-14 12:36 投诉

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网友：能不能讲一讲安全边际，就是您投资网易时和投资苹果时的安全边际理念的相同处和不同处？ 

段永平：我对安全边际的理解是对公司的理解度而不是股票短期的价格波动。对一个伟大公司而言，有时候一点点价格差别 10 年后看都不是事，但因为差那点价格而错过一个好公司就可能是大事了。（2020-10-15）

网友：请问您有关于价值投资仓位配制或比例配置的讲究吗？其中是不是很有学问呢？怎样的一套模式才比较合理呢？好像没有人哪个价值投资者就拿 1 只股来做的，就连成长股大师费雪也不例外，很荣幸能得到您的答疑解惑，谢谢！ 

段永平：巴菲特早期有过，芒格有过，我也有过。钱少尤其要 focus。好容易找到一个好价格的好股票，不集中是不明白的表现。（2010-05-30） 

段永平：我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。（ 《中国企业家》杂志报道）

网友：请教您个问题，您分配资金在不同股票上的逻辑是什么呢？ 

段永平：我通常比较集中于比较了解的公司，比如苹果，茅台。但也会买一些自己觉得不错但又觉得有些了解不那么透的公司，这种公司放的比例一般会很小。（2019-05-27)

网友：两年前，买了一只造纸企业股票，一路下跌，现在亏损 50%，从一年前开始纠结该持有还是卖出。

段永平：一般而言，当自己的股票下跌时有很想卖的想法时，多数是你买了自己不了解的公司。（2013-03-26） 

任俊杰：夹头就四个字，选对；拿住。目前看，大部分人还是觉得拿住比较难。我觉得大家是对的。选对和拿住。学会这两门课，在股市上赚钱那没有那么难了（还需要一点点小小的运气）不过，人性确实让第二条更难一些。因此我以为，你要拿出至少一半的精力去搞懂老巴讲的第二门课程。搞懂了，拿住，就不难了。能“拿住”的几个要素（个人体会）：1.没有过高的期望回报（本人是年均 12%）；2.对股市运行规律有一定了解，这点非常重要（为啥你总能逆向思考？且大部分都对？）；3.盯住比赛，而不是记分牌。（绝大部分人不是如此）；4. 尽量让自己远离市场（不要天天看 K 线）；5.将评估投资回报的时间调整为 5 年以上；6.并不觉得自己比别人更聪明。 

段永平：我觉得应该是看懂生意比较难，看不懂的拿住比较难。大部分人拿不住是因为看不懂。真看懂了不应该拿不住。（2018-08）

网友：最近两年，在 119 元买过茅台，在 13 元多买过中国神话，在 7.5 港币买过民生银行 H 等几只股票，几乎都是在比较低的价格买的，也几乎有 2-3 成的利润都走了，后来它们的价格都接近翻倍。想来想去，还是觉得段总那句“好公司要拿住”很有道理，也对这句话理解得深了一些，好公司不要轻易卖了，除非出现很离谱的价格才考虑离场。跟着段总博客学习了好几年，觉得在选公司时，谨慎了很多，严格了很多，能够懂的股票屈指可数，但是在“拿住”这个事上，需要好好反思。 

段永平：真懂了就拿得住，不需要什么技巧。再说一下关于“拿住”的观点：买股票（公司）和其曾经到过什么价没关，卖股票和买入价无关。不要老以为谁是“高手”，也不要老想着成为“高手”，老老实实找些自己能看懂的好公司，好价钱时买下拿着就好了。老巴讲过，最好的公司就是永远都不想卖的公司。一生找到几个这种公司，想不发达也难啊。（2015-01-13)

网友：投资出手的规律是什么？ 

段永平：投资的一般规律是：出手越多，赚得越少或赔得越多。（2010-04-23） 

不知道是芒格还是巴菲特说过，如果一个人的投资生涯中只出手 20 次（大致比喻），他的成绩单会比更多次出手要好得多。我看完这句话后反省自己的结果是确实如此。我想大概一年能有一次机会就很好了。（2010-05-08） 

网友：你讲的是巴老曾说过的卡片打洞投资策略，假设人一生只有投资 20 次的机会！巴菲特只说了个结论，我们却不知道他为什么这么说。不知能否从理论上证明 20 次确实比 200 次好呢？

段永平：呵呵，就是那个打 20 次卡的说法。我觉得我的出手次数也太多了，以后要尽量少些。（2010-05-09） 

网友： “卡片打洞”是啥意思？怎么也想不明白

段永平：一张可以打 20 个孔的卡片，每一次动手（投资）就打一个孔，一生中只有 20 次机会。（2010-06-01） 

引用：“当沃伦在商学院上课时，他说：我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况，这张卡片上有 20 格，所以你只能有 20 次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后，你就再也不能进行投资了。在这样的规则之下，你将会真正地慎重考虑你做的事情，你将不得不花大笔资金在你真正想投资的项目上。这样你的表现将会好的多。”（1990年巴菲特股东信）

作者：Mingalabar
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来源：雪球