随着7月份CPI同比上涨6.5%，创37个月新高，通胀形势愈演愈烈，再加之近期大盘维持弱势震荡，作为传统抗通胀主力军的百货板块反复活跃，个股表现抢眼，从而成为弱市中一道靓丽的风景。

　　公开信息显示，2011年1-7月份，社会消费品零售总额100241亿元，同比增长16.8%；7月社会消费品零售总额14408亿元，同比增长17.2%，环比增长1.26%。再加之夏秋季是零售行业的传统销售旺季，三四季度的业绩相对确定性契合了当前的投资情绪。对此，联讯证券分析师吴玲表示：“在目前弱势格局下，业绩才是王道，只有业绩确定的公司，才能在大盘走势较弱的时期保持较稳定走势。百货股正是基于此而备受青睐，除了增长稳健的业绩外，百货公司强烈的扩张欲望及自有物业的升值等因素也不容忽视。”

　　业绩持续稳健增长

　　目前，中报行情已进入高潮，从已发布中报或业绩预告的百货零售类公司来看，业绩同比增长明显。其中，老凤祥(600612)预计上半年净利润同比增长100%以上、永辉超市(601933)净利润也同比增长达90%以上，还有百联股份(600631)，归属于上市公司股东的净利润6.12亿元，同比增长92.29%，皆大幅超出预期。另外，文峰股份(601010)、徐家汇(002561)、友谊股份(600827)、人人乐(002336)、大商股份(600694)等个股也分别有超过20%以上的增幅。业内人士普遍预计，零售行业中报业绩将延续一季度高速增长态势，且行业保持两位数增长的概率较大。

　　据国家统计局9日发布数据显示，消费者信心、预期指数有所回升。分析人士表示，居民消费意愿将重新得到释放，零售行业全年毛利率将稳中有升。东莞证券一位百货零售行业分析师明确对记者指出：“百货行业作为非周期性行业，业绩受经济环境影响较小，长期保持稳步增长。加之目前通胀高企，这对行业是利好。另外，‘十二五’规划首次明确对促进消费的支持，消费将逐步成为我国经济增长的重要引擎，这为零售行业发展提供了大的政策环境支持。”

　　另外，个税起征点提高利好零售百货板块。大成基金认为，中低收入人群税负降低将带动民生改善以及大众化消费市场崛起，因此百货公司有望受益。鉴于中西部省份居民平均收入水平相对低于东部，对可支配收入变化的敏感性更高，在中西部市场具备良好区域控制力和渠道下沉优势的公司更具优势。“目前A股商业板块2011-2012年市盈率分别为25倍、19倍，处于历史估值较低水平。在业绩增长和估值修复的双重带动下，商业百货板块在未来几个月时间内仍有较好的普涨性反弹行情表现。”上述分析师表示。

　　行业扩张欲望强烈

　　零售板块之所以在大盘下跌中显示出较强的抗跌性，除了中报业绩向好，提振投资者信心外，业内并购、资产注入等题材也功不可没。据悉，8月4日，王府井(600859)定增获得证监会通过，拟以募集资金4.6亿元新开门店，以3.1亿元门店装修改造等；鄂武商(000501)大股东在部分要约收购后，提出引入弘毅资本的设想，使原本较为平淡的零售板块激起了一阵涟漪。

　　“严格来说，百货行业业绩能保持稳健增长，除了主营业务贡献外，投资收益、资产处置损益等收入也不容忽视，比如东百集团(600693)，中期净利润同比增长达459.14%，其中因拆迁产生非流动资产处置而获得的3.07亿元居功甚伟。但这并不意味着公司不务正务，由于百货行业毛利率较为稳定，仅靠现有门面实现业绩大幅增长并不现实，因此行业一般都是通过外延式扩张来实现业绩的快速增长。”成都一位资深观察人士如是表示。

　　长城证券百货行业分析师姚雯琦对上述意见也表示赞同：“扩张是商业百货行业的特性使然，除了业绩能保持稳定增长外还能有效的消化相关个股高估值。”

　　据悉，商业百货市场集中度较低，竞争激烈、网点资源稀缺，区域割据明显等特点，区域龙头若想突破扩张瓶颈，并购整合是最快的一种方式。“苏宁电器(002024)就是一个很好的例子，公司采用全国性连锁扩张模式，不仅提高了市场占有率，更大大提升了公司业绩，从而成为众多连锁企业发展的标杆。再说，市场也一向青睐收购、注入资产或兼并等这些题材，有望提振相关上市公司股价。”吴玲补充到。

　　物业提升资源价值

　　通胀高企及人民币持续升值时代，资源价值进一步凸显。鉴于百货门店资源稀缺性及核心商圈核心地段具有不可复制性和排他性，拥有自有物业的百货公司将从中受益匪浅。

　　据悉，在房价持续飙升的背景下，商业地产因其防御性和投资性并重从而成为资本市场的宠儿，而拥有自有物业对百货行业发展至关重要。

　　姚雯琦表示：“目前商业地产比较吃香，因为拥有自有物业的百货公司没有租金压力，盈利能力明显要强一些。”以零售龙头王府井为例，公司在拓展过程中积极提升自有物业比例、降低租金支出，有效提高了公司的净利润率。8月4日，公司即公告将购买赛高城市广场项目中建筑面积共计90,211平方米的商业用房。公司表示，赛高城市广场具备成为战略项目的各项条件，购买后将对公司在西北市场的资源利用和经营布局产生深远影响；项目位置优势明显，物业结构良好，且公司取得成本较低，具有良好的发展前景和物业升值空间。

　　成都一位资深会计师也告诉记者：“拥有自有物业的百货公司价值更大一些，除了传统百货业态价值外，企业所拥有物业价值在地产持续升值的大背景下不可估量。可以说，其本质上就相当于一定比例的不动产和百货的投资组合。虽然短期内购买物业对公司的负债结构和现金流会有一定的影响，但从长期讲，已经拥有物业的百货企业在未来将拥有更大和更稳定的现金流。从现金流贴现的角度讲，拥有物业的百货企业也应该具有更高的估值。”