当周宏观数据及事件热点分析：CPI回落，货币供应量降低
 
 第一部分：数据明显回落，但物价趋向不宜过度乐观
   国家统计局9日公布的数据显示，2012 年2 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%，环比下降0.1%。全国工业生产者出厂价格与去年同月持平，环比上涨0.1%。工业生产者购进价格同比上涨1.0%，环比上涨0.1%。
 

    结合国内物价数据综合我们分析为：
1   2 月份食品价格同比上涨6.2%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.99 个百分点；
2    在2 月份3.2%的居民消费价格总水平同比涨幅中，1 月份翘尾因素约为1.7 个百分点，新涨价因素约为1.5 个百分点；
3   去年2 月份正值春节，物价基数高，而今年春节则在1 月份，2 月份消费高潮回落。

   值得注意的是，虽然2 月份CPI 的大幅回落使得我国持续两年的负利率时代暂时终结，但应该谨慎看待2 月份CPI 的大幅回落，毕竟一方面固然由于食品价格回落明显，2 月份国内CPI 大幅下降，而另外一方面，春节错配因素也是2 月CPI 回落的重要因素。因为去年春节是在2 月份，而今年的春节是在1 月份，这导致今年2 月份同比基数较大，使2 月份CPI 的回落包含一大部分被动因素。 同时从环比数据来看，物价较上月并没有较大幅度下降，因此，国内通胀压力依然存在，2 月CPI 的好转应该说不能乐观过早，还需要进步的巩固与观察。

    从对后期政策影响的角度而言，后期，尤其是3月数据若能确认CPI不至于出现明显回升，使货币政策微调例如存准率下调可能加大---就目前的情况来看，理论上国内利率水平依旧有下调的空间，防止国际热钱的大量涌入，造成新的流动性过剩。但当前央行降息的可能性不大，主要原因是物价走势还存在不确定性----随着我国制造业成本、劳动力成本的不断上升，中东地缘政治问题频发，油价居高不下，而近几年全球各国货币大量发行等都将导致通胀压力长期存在。2012 年经济结构调整之年的大背景也大大制约了政府干预的力度。

     因此，我们认为经济自我调整的过程将被拉长，因此在近期，存款准备金的下调将在一定程度上支撑经济增长，但降息短期副作用过大，不在首选考虑范围。

第二部分  货币供应有所回升 但政策宽松步伐依然求稳

      央行3月9日发布2月金融统计数据报告。
    2月末，广义货币(M2)余额86.72万亿元，同比增长13.0%，比上月末高0.6个百分点；狭义货币(M1)余额27.03万亿元,同比增长4.3%，比上月末高1.1个百分点；流通中货币(M0)余额5.14万亿元,同比增长8.8%，比上月末高5.8个百分点。

    具体而言， 今年春节提前，导致许多宏观数据同比出现偏差，1月低而2月明显回升，但根据历史资料我们发现，春节位于1 月份或者2 月份对于信贷投放影响有限。根据银行“早投放、早收益”的历史规律，近几年1 月份新增人民币贷款均超万亿。而央行年初制定的信贷投放目标，今年新增贷款将在8 万亿左右。但有趣春且，前期1 月新增人民币贷款大幅低于预期，一方面反映了央行对于商业银行信贷投放节奏进行了控制。另一方面也说明货币放松程度并未像市场预期的那么乐观。

     而现在，随着春节干扰因素消失，2-3 月份货币供应增速出现温和回升是理所当然的，但实际货币宽松程度有待观察。通胀压力大幅下降和经济指标严重恶化将会是刺激货币政策实质性放松的先决条件。鉴于目前通胀压力仍然较高，实体经济并未出现严重恶化，央行对于货币放松的步伐仍然较为谨慎---将进一步放松，但仍以稳健为主。---适度宽松和定向宽松依然是目前货币政策的主要方向。

                                                                        老熊