【常长亭】知己知彼才能百战百胜——看证监会周末谈科创板

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【温馨提示】

劝新老股民，量力而行．不透支家庭资产进入股市，更别杠杆借贷,别奢望进入股市一夜暴富，即使是超级牛市也会有大暴跌的风险.常长亭只是一个25年实战经验的专职股民，没有配任何的团队和助手！请大家注意甄别！

【】易会满：推动科创板顺利开板交易是重中之重
28日全国人  会会议就中小企业促进法执法检查报告展开专题询问。易会满说，下一步股权融资方面有几个工作：第一，推动科创板顺利开板交易，发挥好科创板对中国科创企业股权融资支持作用，同时推进资本市场基础性制度改革。这项工作是重中之重。第二，深化新三板改革，优化融资、交易等制度安排。第三，规范区域性股权市场。第四，完善创投、私募各项监管和有关优惠政策。第五，增强中小企业专项债券品种的适应性、包容性。

【】证监会回应如何看待科创板没有引入T+0交易制度
6月28日，证监会有关负责人就设立科创板并试点注册制有关问题答记者问。现阶段，我国资本市场仍不成熟，投资者结构中中小散户的占比较大，单边市的特征未发生根本改变，市场监控监测手段仍不够充足，在现阶段引入T+0制度可能引发以下风险：一是加剧市场波动。目前我国A股市场换手率较高，“炒小、炒差、炒新”的现象还比较普遍。据统计，2018年1月1日起至今年5月17日，我国A股换手率达819%，日均换手率约为2.9%。同期，上市美股换手率约为344%，日均约1.12%，港股换手率约为62%，日均约0.25%，A股换手率远高于境外市场。引入T+0制度可能诱使中小投资者更加频繁地交易股票，虚增了市场中的资金供给，对证券价格产生助涨助跌的效果。二是不利于投资者利益保护。在T+0的交易制度下，当日买入的股票可以在当日卖出，为高频交易提供了条件。相比于进行高频交易的专业投资者，中小投资者在交易技术和交易设备方面都处于较为不利的地位，贸然引入T+0制度会造成证券市场的不公平，损害中小投资者的利益。三是为操纵市场的行为提供了空间。在现行的交易制度下，通过一买一卖来操纵股票价格至少需要两个交易日的时间，而在T+0的交易制度下，股票可以在一个交易日内多次换手，频繁交易为操纵市场的行为提供了更多便利。因此，科创板从维护市场稳定运行和保护中小投资者的利益出发，暂未引入T+0的交易制度。

【】应该如何理解注册制？
注册制是一种以信息披露为中心的证券发行监管制度，在境外的成熟市场是一种比较普遍的做法。注册制的基本的特点是把信息披露质量作为证券发行监管的一个主要的抓手，通过要求发行人真实、准确、完整地披露与证券发行有关的信息，使投资者更便于获得高质量的信息，从而做出价值判断，最终做出是否投资的决策。需要指出的是，证券监管部门在这个过程当中对证券的投资价值和价格的高低是不作出实质性判断的，它的主要职责是构建一个事前、事中、事后全流程的发行监管制度，并且确保它严格执行，防范和打击欺诈发行、虚假披露等信息披露违法行为，保护投资者的合法权利。

【】信息披露的核心作用体现在哪？
购买股票不可能像购买实物商品，能放在手里面摸得着看得见，所以它的投资决策，主要还是通过发行人的信息披露来做出。因此，发行人的信息披露质量，决定了投资者每一笔交易是不是公平的，是不是有效率，宏观上就会决定整个资本市场的资源配置效率是不是足够高，应该是整个资本市场的重中之重。围绕以信息披露为中心，我们将不断完善制度，市场各方主体的权利、义务和责任，都围绕着信息披露这一根主线进行安排和配置，从而形成合力，提高信息披露的质量。

具体来讲，发行人作为信息披露的第一责任人，应该充分披露投资者作出投资决策和价值判断所必需的信息，并且要确保这些信息真实准确完整。保荐机构作为核心的中介机构，应该勤勉尽责，对于发行人披露的信息进行全面核查验证，确保相关信息不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏。律师事务所、会计师事务所等证券服务机构应该对自己专业范围内的事项尽到特别的注意义务，对其它事项尽到普通注意义务，并且要确保发行人的信息披露当中与其职责相关的部分是真实准确完整的。从投资者的角度来看，应当认真阅读信息披露文件，并且自主做出投资决策，自行承担投资风险。监管机构不对企业的投资价值作出任何实质性的判断，主要是通过提出问题，要求发行人回答问题，以这种方式来督促发行人真实、准确、完整地披露信息，同时加强事中事后监管，严厉打击信息披露违法行为。

【】信息披露的具体形式和要求是什么？
信息披露有证监会正式发布的信息披露准则。首次公开发行股票、再融资都有信息披露准则。发行人应该按照准则的要求进行披露。除此之外，还有很多信息披露的细则，不同行业有不同行业的要求。科创板发行上市还是有一些基本的条件，按照交易所的规定有五套标准，财务指标体现了包容性，但并不是注册制只要发行信息披露就可以了。从境外的成熟市场看，每一个不同层次的市场，都有上市的标准。

【】证监会为注册制改革的推出，做了哪些准备？
注册制改革是一个系统工程，其中主要一环是发行制度的改革，几年来证监会一直按照注册制的改革方向，不断完善发行监管工作，为注册制的实施积极创造条件，具体包括以下几个方面：
　　一是坚持新股发行常态化，消除了新股发行“堰塞湖”的现象。新股发行“堰塞湖”，对资本市场优化资源配置的功能造成一定影响。为解决这个问题，我们顶住压力，保持政策定力，提高审核效率，坚持发行常态化，经过两年多不懈努力，已基本消除了新股发行“堰塞湖”，市场预期也进一步稳定和明确。

　　二是按照注册制的监管理念，对于审核标准进行不断优化，全面梳理，提高这些标准的包容性，强化其中的信息披露要求，并且及时向社会公开，提高发行审核工作的透明度。

　　三是严把入口关，提高上市公司质量，避免病从口入，灵活运用好现场检查等多种监管手段，持续不断地向市场主体传递监管压力，压实中介机构和发行人的责任，来净化市场环境。

　　最后，我们在一些大型发行承销项目当中，探索建立以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售机制，充分发挥机构投资者在询价中的专业作用，力图构建一种更加市场化的发行承销机制。

【】企业登陆科创板，都需要哪些流程？
如果一家企业想取得科创板发行注册，主要经过两个阶段：第一个阶段是上交所的发行上市审核阶段，第二个阶段是证监会的注册阶段。在上交所发行上市审核阶段，交易所主要通过问询，要求发行人回答问题，来推进整个审核工作，基于科创板定位，对发行人是不是符合发行上市条件和信息披露要求作出判断。上交所依法进行审核以后，就应当形成同意或者不同意发行人首次公开发行股票的意见。如果同意发行人首次公开发行股票并在科创板上市，就应该把上交所自身的审核意见以及发行人的注册申请文件一并提交到证监会，履行下一步程序。如果不同意，可以直接作出终止审查的决定。

在证监会注册阶段，证监会主要是依据法律规定履行注册程序，收到这些文件，对这些文件进行适当的审阅。发行注册过程当中，主要关注三方面的问题，一是交易所发行上市审核中，审核的内容是不是有遗漏；二是交易所的审核程序是不是符合规范；三是发行人的信息披露和发行条件的重大方面是不是符合相关的规定。如果没有进一步需要发行人落实的问题，证监会就给予注册，如果还有需要发行人进一步落实和解释的问题，会要求交易所进一步问询，回复回来情况比较清楚了，也给予注册。

【】完成这些流程需要多长时间？
这两步流程分开来看，上交所发行上市审核的程序，如果没有特殊情况，应该是六个月。证监会发行注册环节，按照法定时限是20个工作日。在实践当中，审核速度快慢，实际上取决于发行人和中介机构申请材料制作的质量。如果材料制作质量好，相关问题表述清晰，效率就会很高，比上限要快得多。如果说是反之的，可能就会有相当大影响。

【】证监会：发行承销涉嫌违规或存在异常情形 可责令暂停或中止发行
证监会有关负责人28日表示，下一步，上交所将加强对科创板证券发行承销过程监管，督促各方合理定价，对违法违规行为及时采取监管措施及纪律处分措施。发行承销涉嫌违法违规或者存在异常情形的，证监会可要求上交所对相关事项进行调查处理，或者直接责令发行人和承销商暂停或中止发行。

【】证监会：加大对科创板违法违规减持行为的打击力度
证监会有关负责人就设立科创板并试点注册制有关问题答记者问时表示，科创企业高度依赖创始人以及核心技术人员，未来发展具有不确定性。这要求科创板减持制度不仅要充分关注合理的股份减持需求，也要重视保持科创企业股权结构的相对稳定，保障公司的持续发展。对此，科创板作出了更有针对性的制度安排。针对实践中频现的违规减持问题，证监会将继续贯彻从严监管要求，加大对违法违规减持行为的打击力度，特别是对于减持过程中涉嫌虚假信息披露、内幕交易、操纵市场等行为，严格执法、严格惩处，确保市场主体严格遵守制度规范，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益，有效维护市场秩序和稳定。