【常长亭】“不惧怕”——与国家养命钱一起布局！

有人说：：“养老金入市要坚定不移地去做，现在正处在新的技术革命前沿，危机和希望并存，在这个时候，资本市场最大的功能就是时空互换，哪个国家 国民教育做得越好，就越能利用资本市场的功能，就越能抓住当前的机遇，化解当前矛盾。当前资本市场发展的最大问题之一是治理问题，国有股一股独大问题仍未 有效解决，养老金投资于稳定现金流的上市公司，有利于改善上市公司的治理结构，形成维护投资者权益的机制。另外，中国证券业市场化、公开化、法制化、国际 化的治理目标，也为养老金入市提供了支持，人社部农村社会保障司司长游钧表示，新农保基金已经积累了1300多亿元，分散在各省，今后预计每年新增资金1000亿元，这些资金面临很大的保值增值压力。

有了国家养命钱入市的契机，广大的中小投资者入市的积极性将逐步恢复信心，2012年虽然存在一些国内外不确定因素，但市场呼唤着一批领头人给市场带来更多的惊喜！投资者在选股时要加大力度学习，树立新的投资理念！

 600805悦达投资：稳健增长 走势稳健 长期持有

公司是一家综合类投资公司:高速公路业务是公司的现金牛,为公司发展提供稳定的现金支持;煤炭业务占比较小, 纺织服装和拖拉机业务是问题业务,连续几年亏损.汽车业务近几年突破规模效应, 盈利能力明显增强,成为公司最主要盈利来源且是最具成长性的业务,2011年汽车业务利润贡献已经超过公路业务.汽车产品谱系日益完善, 结构上移:DYK产品谱系日臻完善,拥有福瑞迪,狮跑,智跑,K5和K2等多款畅销车型, 产品阵营逐渐强大,结构不断上移.另外,K2两厢将会在近期上市,12年10月左右将有一款全新车型K3上市,狮跑,智跑,秀儿的改款车也将陆续推出,进一步丰富产品线.各车型中最具盈利性的SUV销量占比, 09年为18.18%,10年为23.86%,预计11年占比在26.8%.SUV占比稳步提升,一方面可以充分受益于SUV行业的高速增长,另一方面促使公司产品结构上移,提升盈利能力.    汽车盈利能力大幅提高:10年DYK销量突破30万辆大关, 11年将达到43万辆的销售目标,规模效应和产品结构上移使得DYK盈利能力大幅提高.净利率从08年的1.12%,到09年的3.55%,再到10年的5.8%,2011年上半年已达9.21%,超过上海汽车(600104),长安汽车(000625),一汽轿车(000800)等公司,仅次于长城汽车(601633).另一个反应盈利能力的单车净利润也实现了快速提升, 预计11年单车净利在9000元以上. 公路业务提供稳定现金流:公路行业由于没有库存周期及价格周期影响,基本不存在应收账款, 现金流一般平稳且充裕.预计未来几年京沪高速利润增速稳定在6-7%左右,陕西西铜利润增速稳定在10%左右, 但因为今年上半年开始实施计重收费模式,西铜今年增速比较大,预计在20%左右.

 盈利预测及投资建议:我们预计2011年,2012年和2013年归属于母公司所有者净利润分别为11.94亿元,13.65亿元和15.46亿元,稀释EPS分别为1.68元,1.93元和2.18元.预计DYK贡献EPS为1.39元,1.57元和1.77元,给予11年PE 12-15倍, 汽车业务合理估值16.68~20.85元.预计公路业务贡献的EPS分别为0.80元,0.82元和0.87元左右, 给予该业务11年8-10倍PE,合理价值为6.4~8元.在不考虑外延式扩张的情况下,预计煤炭业务贡献的EPS 分别为0.0元,0.07元和0.08元,给予该业务11年10-12倍PE,合理价值为0.7~0.84元.纺织服装和拖拉机的亏损以及母公司的利息费合计对11年EPS有约-0.57元的侵蚀,按照10-12倍PE计算,减少公司价值为-8.55~-6.84元.综合以上分业务的估值, 我们认为公司的合理估值区间为16.94~23.99元,取上下线均值得出其合理价值约为20.47元,维持"买入"评级.