大家好，我是盘之感！有一句老话说：恐惧来源于未知。你看很多恐怖电影，从头到尾一个吓人的镜头都没有，最后真相大白后发现，也没有妖魔鬼怪，主人公就是自己把自己吓死的。 

       再比如说，养过哈士奇的朋友都知道，这种狗看起来特别像狼，当年最初引进到中国的时候，马路上狭路相逢，不知道的人都以为遇到一头大灰狼呢，纷纷避而不及，殊不知这种狗傻乎乎的特别可爱，而且见谁跟谁亲。但是不懂的人，哪怕是动物，见了它都会十分害怕。 

       分享一个亲身经历的真实案例，哈士奇一不小心冲到一只鸡的旁边，鸡就像碰瓷儿一样笔笔直倒下，去检查发现，鸡脖子上一个牙印都没有，全身也没有任何外伤，它就是被哈士奇吓死的。因为在漫长的自然选择和进化历史中，鸡的天敌是狼，它对于狼的恐惧是写入基因里的，所以哈士奇冲过来，它就会误认为是狼。 

       包括蛇这种动物，几乎所有的小孩子都害怕，这也是基因的记忆，在远古时代，人死亡率最高的原因之一就是在草丛里被毒蛇咬伤，所以到了今天，即使一个蛇形状的东西，人都是本能会害怕的。

      在资本市场里，恐惧是普遍存在的，我们破除恐惧的唯一办法，就是面对它，识破他，拆穿他。当你意识到，哈士奇是狗不是狼，蛇形动物并非都有毒，而电影里也都根本没有鬼，你才能破除恐惧，才能获得超额的投资回报。所以，正面面对它。

      美国资本市场1900-2000年间，一共发生过17次典型的熊市和大幅的下跌。其中，持续时间最长的达到5年（我们在内地市场都经历过），幅度最大的是85%（那是1929年的大崩溃，号称600年一遇的经济危机），所以，看100年的长周期数据，是帮信仰充值的很好的办法。你一下就建立两个认知：再大的熊市，一般不会超过5年；再可怕的下跌，一般幅度不会超过85%。请注意我们的用词，是一般情况下。而且，需要是一个正常发展的经济体，这是前提。

       知其然知其所以然，为什么会发生熊市呢？大概有三种典型情况：系统性熊市，周期性熊市，情绪化熊市/传染病熊市。 

       一：系统性熊市

       系统性熊市是和经济周期相关的。经济的发展自有其周期性规律，一般认为是信贷周期/货币周期造成的，各国央行大放水，钱多的到处都是，然后多余的钱干了多余的事，造成市场的非理性繁荣，最后走向终结和萧条。 

       凯恩斯说过，萧条的唯一原因就是繁荣。当出现这种十年左右一次的全球性金融危机时，资本市场熊市是逃不掉的。（而且这种时候，所有大类资产都会受影响，别以为房子就撑得住没有影响，去看看美国、日本、中国香港、中国台湾）

       二：周期性熊市

在资本市场里，有一个像万有引力一样的确定性规律叫做钟摆。这是美国著名投资大师霍华德马克斯发明的概念，它是说资本市场给出的价格，有时候贵到离谱，有时候便宜到乍舌，但就是很少给出合理定价。它总是在两个极端间摇摆。只要你兴奋过头了，或者贵得离谱了，熊市就是会尾随而来，没有任何特殊原因。

       14-15年是绝佳案例，14年经济还处在下行周期中，企业利润也在下滑探底，但是牛市说来就来了，别的都是牵强附会，核心原因就是估值足够低，就是因为便宜。而15年，牛市戛然而止进入熊市，其实没有什么特别的原因，就是因为太贵，经济还在下滑，资产质量还不理想的情况下，是撑不住那么高的估值的。所以这一年多的经历就是一次典型的钟摆。

       三：传染病熊市

它往往由一次传言和一个谣言，经过放大和酝酿，越来越多的人相信，大家的情绪像得了传染病一样，最后发现，到头来就是自己吓自己。 

       绝佳案例就是昨天在上海地铁上，某男子突然奔跑，然后全部车厢的人都跟着跑了起来。事后证明，没有任何意外和事故，这就是典型的跟风传染病。

       最后盘之感认为，直面恐惧，拆穿它的面具，其实一点不可怕，你回过头去看，其实整个人类历史就是一部长长的永续的牛市，这一点，七万年来，智人走到今天，一切从未改变。今天就分享到这里，欢迎关注盘之感。

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