关于什么是真正的投资，用沃伦.巴菲特的一句话总结---“用合理的价格买入优秀公司的股权长期持有，获得合理回报。”

正确投资总共有4个要点，

1：价格很重要

    巴菲特当然希望用极低的价格买入自己喜欢公司的股票，但可口可乐的股票不大可能跌到3-5倍市盈率。但价格最起码要合理。这说明买入股票时”价格“是至关重要的一环。很多喜欢中药公司的朋友常常炫耀认为几十倍市盈率的同仁堂/天士力是非常好的标的，我完全不同意。我们从没见过巴菲特几十年里买入50倍市盈率股票的记录。

2：公司品质也重要

    ROE是衡量公司品质最重要的指标之一（长期ROE的“水位”金标准是15%，所持标的长期ROE水平必须在20%左右以上，凡不符合的坚持彻底地一律删除）。高ROE的公司一定在某一方面有过人之处。可能是拥有强大的品牌垄断也可能是别的什么原因。查理.芒格认为：“只要长期持有3家美国最优秀公司的股票，一定能赚大钱。”

3：时间是朋友

   投资股票就是投资生意（所有生意必须聚焦在“简单易懂”的标的上，最好是自己“一眼能够看到底”的生意上，凡不符合的坚决彻底地一律删除）。再好的生意也没有第二天就发大财的。春天播种要等到秋天才能收获，这是最简单的道理。投资收获需要时间，时间也是正确投资最好的朋友。

4：回报合理就好

    美国上百年的证券市场历史中，只有极少数的基金经理才能做到10-20年复利回报15%以上。沃伦.巴菲特仅仅使用21%左右的复利收益就成为了奇迹。长时间内，期望证券市场暴富是不可能的。有些人今年赚100%，明年赔掉80%，这有什么意义呢？我很反感人们总是期望抓住10倍股票的投机心理。真正的投资是低风险合理收益的生意，哪儿有持续的暴富呢？

……

买入品质：为什么我们会用较高的价格买进优质公司，对于品质一般的公司只愿意付出极其吝啬的价格呢？

我们把时间拉长到20年，看看2家不同的公司创造利润的能力，

a公司 b公司

第1年： 1亿                1亿

第2年： 1.18                1

第3年： 1.39                1

第4年： 1.64                1

第5年： 1.94                1

第6年： 2.29                1

第7年： 2.7                  1

第8年： 3.19                1

第9年： 3.76                1

第10年： 4.43              1

第11年： 5.23              1

第12年： 6.18              1

第13年： 7.29              1

第14年： 8.6                1

第15年： 10.15            1

第16年： 11.97            1

第17年： 14.13            1

第18年： 16.67            1

第19年： 19.67            1

第20年： 23.21            1

前10年合计： 23.52    10

11-20年合计： 123.1  10

a公司可能是1家具备强大品牌护城河的消费垄断型企业，它保持长达20年18%的盈利符合增长率。回到第1年的时刻，我们认为这家公司18-35亿的估值都是合理的，我们可以接受9-10年净利润的买入价格---对应19.76-23.52亿。如果我们在这个区间买进股票，第10年a公司如期赚取了4.43亿的净利润，市场可能给予了20-30倍的估值（对应市值88.6-132.9亿），我们会获得14.18%-21%的复利收益率。

b公司可能是1家机场公司或者1家高速公路公司。我们认为b公司虽然每年都有稳定盈利，但几乎没有利润增长。b公司在我们眼里属于质地一般的公司。回到第1年，我觉得b公司的合理估值可能在8-12亿之间，但我们只接受不能超过6亿的卖价。

我们当然不能给予b公司同样是9-10年净利润的买价，因为a公司由于存在某种神秘的盈利基因，a会在第2个10年创造出更可怕的利润，而b公司不可能带给我们任何惊喜。对于投资者而言，找到a公司后，一定要在卖价合适时把钱押进去。

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买入价格：脱离买入价格谈品质是很愚蠢的，买入价格和标的品质同样重要。

一：你花15倍Pe买了1家公司股票，该公司当年净利润2亿元。

1：如果10年后这家公司的净利润达到12亿元。市场对它的估值仍然是15倍。那么你赚得钱和公司盈利增长速度是完全一样的，都是6倍，10年复利收益19.62%。这告诉我们，只要你买入价格相对合理，你能不能赚钱，能赚多少钱完全取决于公司的经营情况。

2：但如果10年后你遇到了熊市，市场对这家净利润12亿的公司仅仅估值10倍。你又因为某种原因不得不卖掉股票，那么你的复利收益就下降到了14.87%。这个收益率也是很好的。

3：如果你很幸运，10年后在大牛市中以40倍Pe卖掉了股票，你的复利收益将高31.95%。你发了大财！

二：所以说，长期投资取决于投资公司盈利增长，也取决于卖出的价格。当然，我们还忽视了一个最重要的因素，那就是买入价格。人们往往不惜成本的追求高增长公司，结果当然是‘disaster'.

1：如果我们买入的公司年净利润依然是2亿，10年后净利润依然增长到了12亿。但我们是花了70倍成本（创业板很多公司估值会更高），10年后市场给出了这家公司15倍正常估值，我们10年的复利收益仅剩下2.54%。

还不如银行利息？

2：但如果我么花了70倍Pe买入的这家公司净利润仅从2亿增长到4亿，我们10年后又必须以15倍估值卖掉股票，复利收益-8.12%。

这就是90%股民最后的结果。

三：价格合适主要指的是你自己的机会成本（也可以扩展到社会的机会成本）。比如你喜欢一个公司，你觉得未来20年的回报能有8%/年，但同时你又是一个很会赚钱的人，平时总能赚到10%/年，那你当然就可以考虑等等，看看有没有更好的机会。如果你只是把钱放在银行吃1%/年利息的话，年回报8%就很好了，千万别听隔壁小马赚了很多钱的那些故事，哪怕那故事是真的。举个极端的例子：有个公司你觉得回报能有10%/年，但银行利息是15%，你该怎么办？（实际情况往往是股价会掉的很厉害。）

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冰冻三尺一点评：

投资的真正定义，那就是要净利润不要市盈率。所有的买入标准就是我们能不能在10年内（甚至更短的时间）用净利润总和回收全部买入成本。让我们再强调一下奥马哈先知对“投资”的定义吧---“投资即现在先投入一笔钱，在未来某个时间再拿回一笔更多的钱。”沃伦.巴菲特告诉我们拿回钱的方式是从企业净利润中获取，而不是从别人给出的市盈率中获取。也要提醒您，人的一生只有几十年，您可别把巴菲特说的“未来某个时间”理解成100年。

巴菲特说：“用合理的价格买入优秀公司的股权，长期持有，获得合理回报。”——被中国的价值投资者们理解为“买入优质公司股权长期持有，获得超额回报。”

“用合理的价格买入优质公司股权长期持有，获得合理的回报。”如上是巴菲特的教诲。你如果理解了，在哪个国家的股票市场都会赚钱。合理估值是内在价值的一个区间，跟熊市牛市没关系。熊市是人们情绪低落时给的市场价格。

股价波动不是风险，只要您用合理的价格买对了公司，赚钱总是早晚的事情。股票投资是奖励真正强者的游戏，只有理解投资就是生意、用合理的价格买入生意、以超常的耐心长期持有、在波动面前保持内心平静的人才有资格赚到钱。很多人把股票市场理解成赌场，但它真的不是赌场。

每个人在市场中最大的敌人不是别人而是自己。我们往往对自己要求的太苛刻了。总是希望股票买在最低点，更希望能在每一次大调整前逃离这个市场。殊不知，人们对自己那样的要求是我们人类没有能力完成的。股价波动像潮起潮落一样正常，大一点的波动不过是一次高一点的浪花而已。

老实说，我以前或多或少在骨子里都是有些炒股的想法，甚至是抱有很多不切实际的幻想，常常是拿一手好牌被自己莫名其妙的打烂了，随着时间成本的增加，再回头时，当初那些看似不起眼的小错误代价其实蛮大的，直到偶然看到网友马喆把投资、内在价值表述的如此清晰，才幡然醒悟，把投资就是生意真正理解到骨子里！以后慢慢实践，用合理价格买入优质公司很重要，持有更重要。但还好，我还没有完全老去，属于我们的好日子好长着呢。任何普通人想通过正确的投资改变财富命运都是可行的，普通人坚持做对的事情的结果是可以很不普通的！

——2019.5.11