市净率分析

修正公式

(PCF)市现率 

市现率是股票价格与每股现金流量的比率。

市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。

市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。

对于参与资本运作的投资机构，市现率还意味着其运作资本的增加效率。不过，在对上市公司的经营成果进行分析时，每股的经营现金流量数据更具参考价值。

另外注意，由于公司年报中一般出现的都是每股经营活动产生现金流量，而忽略了投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量，因而在使用这个指标判断一个公司的股价是否具有吸引力时，更应该结合其他的两个指标。

原因在于经营活动产生的现金流量只反映了其经营的状况，而没有反映其在分红融资和对外对内投资的情况，也就好比只计算了你的工资收入和在工作上的支出，而生活上教育上等其他方面完全没有考虑，这样的数据不能体现一个人的收入和消费状况，同时也不能体现一家公司运用现金的能力。

同时，也应该注意到公司每笔巨大现金的使用情况，是用来购买生产设备还是用来支付分红，不同的现金使用方法对于公司的影响不同，也应加以区分。

中文名 市现率

计算法则 市现率 = 成交价 ÷ 每股现金流量

市现率的计算公式

市现率=市值/经营性现金流净额

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市现率(经营性现金流净额与市值之比)是一个极少被提到的视角，但是我喜欢这个指标。在这个视角下，一些貌似并不便宜的企业以更具价值(现金流创造力)的形式体现出来，而另一些业绩爆发中动态PE貌似很低的企业则显示出惊人的经营风险——毕竟，生意的最终目的是真实的现金，而不是会计意义上的利润。

 http://s10/mw690/0027mLoJzy7qmT2Yju979&690

在上面的统计中当换了一个视角后显示出来的结果很有意思。原本非常低的市盈率在市现率的角度却并不便宜，而看起来好像并不便宜的一些股票从现金流的角度衡量似乎又没有那么贵了。当然，如果仅仅以1年的情况来下结论肯定是偏颇的，因此可以着重就“经营性现金流净额/净利润”的比值进行多几年的比较，并且排查一下其中有无主营业务之外的因素影响。更进一步来讲可以加上资本性支出和融资支出，用自由现金流的角度去衡量。

但需要注意的是，经营性现金流的情况要与企业的具体经营情况结合起来，并不是说出现经营性现金流或者自由现金流低的情形就一定很差。如果一个企业拥有很强的竞争优势，其资本收益率也较高.那么这个阶段的高速扩张往往表现为资本开支多融资多。甚至是经营上更倾向于销售信用的放松(应收账款提升，存货也提升)，这样经营性现金流或者自由现金流当然没那么“好看”。但这种情况反而是成长期的表现而不是衰败或者业绩泡沫的表现，所以事实总是无数次的证明，对一个企业经营情况的认识是运用好任何一个估值指标的前提，对一个企业经营态势的定性是定量的基础。

市现率提供了一个新的角度来认识估值和市场中估值差形成的内在原因；看起来很低的市盈率以未来的现金创造能力来看未必便宜；而看起来较高的市盈率，以未来的现金创造能力来看未必很贵。投资的世界里到处都充满这种辩证的现象。

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经营活动产生的现金流量净额

编制现金流量表的难点在于确定经营活动产生的现金流量净额，由于筹资活动和投资活动在企业业务中相对较少，财务数据容易获取，因此这两项活动的现金流量项目容易填列，并容易确保这两项活动的现金流量净额结果正确，从而根据该公式计算得出的经营活动产生的现金流量净额也容易确保正确。

经营活动产生的现金流量净额=现金及现金等价物的净增加额－筹资活动产生的现金流量净额－投资活动产生的现金流量净额。

中文名         经营活动产生的现金流量净额

计算公式      现金及现金等价物的净增加额

现金流量表   难点在于确定经营活动

由    于         筹资活动和投资活动

目录

1 计算公式

2 解释

计算公式

经营活动产生的现金流量净额=现金及现金等价物的净增加额－筹资活动产生的现金流量净额－投资活动产生的现金流量净额。

解释

编制现金流量表的难点在于确定经营活动产生的现金流量净额，由于筹资活动和投资活动在企业业务中相对较少，财务数据容易获取，因此这两项活动的现金流量项目容易填列，并容易确保这两项活动的现金流量净额结果正确，从而根据该公式计算得出的经营活动产生的现金流量净额也容易确保正确。这一步计算的结果，可以验证主表和补充资料中“经营活动产生的现金流量净额”各项目是否填列正确。

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（PS）市销率

市销率( Price-to-sales,PS), PS = 总市值 除以主营业务收入或者 PS=股价 除以每股销售额。市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。

收入分析是评估企业经营前景至关重要的一步。没有销售，就不可能有收益。这也是最近两年在国际资本市场新兴起来的市场比率，主要用于创业板的企业或高科技企业。在NASDAQ市场上市的公司不要求有盈利业绩，因此无法用市盈率对股票投资的价值或风险进行判断，而用该指标进行评判。同时，在国内证券市场运用这一指标来选股可以剔除那些市盈率很低但主营又没有核心竞争力而主要是依靠非经营性损益而增加利润的股票（上市公司）。因此该项指标既有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，又能有效把握其收益的质量水平。

中文名   市销率

外文名   Price-to-sales,PS

说    明  市销率越低，该公司投资价值越大

优    点   比较稳定、可靠，不容易被操纵

目录

1 概述

2 指标优缺点

▪ 优点

▪ 缺点

3 适用范围

概述

在基本分析的诸多工具中，市销率是最常用的参考指标之一。可以认为，对于成熟期的企业，通常使用市盈率（PE）来估值，而对于尚未盈利的高成长性企业，则使用市销率（PS）来估值更为可靠。

指标优缺点

优点

市销率的优点主要有：

（1）它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；

（2）它比较稳定、可靠，不容易被操纵；

（3）收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

缺点

市销率的缺点主要是：

（1）不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一；

（2）只能用于同行业对比，不同行业的市销率对比没有意义；

（3）目前上市公司关联销售较多，该指标也不能剔除关联销售的影响。

适用范围

主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

分母主营业务收入的形成是比较直接的，避免了净利润复杂、曲折的形成过程，可比性也大幅提高（仅限于同一行业的公司）。该项指标最适用于一些毛利率比较稳定的行业，如公用事业、商品零售业。国外大多数价值导向型的基金经理选择的范围都是“每股价格/每股收入1”之类的股票。若这一比例超过10时，认为风险过大。如今，标准普尔500这一比例的平均值为1.7左右。这一比率也随着行业的不同而不同，软件公司由于其利润率相对较高，他们这一比例为10左右；而食品零售商则仅为0.5左右。而目前我国商品零售业类上市公司市销率约为2.13，四川长虹约为2.82，新大陆约为5.74。

利用市销率的方法选中了备选股票后，不等于这些股票都值得买，它离最终确定其为投资目标还有一段距离。投资者还要考察备选股票的其它情况，如公司是否具备从困境中走出的可能，可能性有多大？公司采取了什么新的措施？行业出现了什么新的转折等等。

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每股销售额：

每股销售额是计算过去12个月每股总收入的比率。计算方法为一个财政年度的总收入除以该年度加权已发行股票数目。

每股销售额=主营业务收入/总股本 =648651.75/94380=6.87 元

不过，这个数据对分析企业的成长性没什么用啊。关键要看净利润是否持续增长。

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市销率多少倍是合理的？

习惯上，对于增收不增利，甚至增收却亏损的企业往往用市销率来估值，不同行业的企业却往往也会有不一样的市销率估值水平。很多投资人心中不禁要问：“为什么？”，国际上，亚马逊、京东和阿里巴巴可以亏很久，而自己的股票只要一个亏损，不管增收多少，立马被资本打回原形。

对于增收不增利的情况，我们要从几个维度去看，首先，增收的收相对于市值是多少，也就是很多投资人一直忽略的市销率，在A股很少有人告诉你市销率也是一个重要参考指标，市销率就是市值和销售收入的比值，这里面涵盖着一个极端含义，如果销售净利率是100%，也就是一块钱的营收就代表1块钱的利润，别的什么都没有，那么市销率就是市盈率。

那么比如京东，2016全年2602人民币营收，其市值3800亿，市销率维持在1.5左右，如果京东的销售净利率达到10%，其利润则是260亿，市盈率为14.6，如果是5%，也只有29倍左右。

这样看京东就很合理了，营收足够庞大，公司对外宣传销售净利率低是因为要建设庞大完备的物流体系形成壁垒，那么壁垒形成之后，销售净利率回升是可以期待的，所以京东并不是虚火。

这个例子告诉我们，首先增收不增利的前提是收入要足够的大，这是未来转折的基础，1000块赚1%和100块赚10%是一样的，但是100块赚10%要难很多。其次要研究销售净利率的趋势，如果销售净利率的趋势是下降的，或者为负，那么营收越多，亏得越多，如果销售净利率是上升的，那么现在的增收都是为未来厚积薄发。

http://blog.sina.com.cn/u/5436571391

最后，也是最重要的，牺牲净利润的目的必须是形成壁垒，我们看到很多的公司都没有注意到壁垒的重要性，即使老牌的诸如雷军的金山软件，这么多年的问题也在于此，金山软件四个区块，金山云，WPS，西山居和猎豹移动，这四块营收经常爆发，有几年甚至经常是100%的增长，但是这几样东西都没有形成壁垒，所以被腾讯甩开了很多很多。

特别是前几年非常火爆的猎豹移动，有金山毒霸，有猎豹浏览器，有网络游戏，但是你说不出来他是否在营销上面形成壁垒。所以金山软件还是金山软件，股价在一个区间盘桓很久了，即使是把剑三从电脑搬到手机，股价也起色不大。

作者：凯恩斯-财经名博

来源：雪球

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