最近仔细研究了下老白干酒，发现市场里券商的研究比较少，基金里几个大股东对老白干酒的态度也是觉得市值小，买了先放着，未有深入研究。

市场：河北至少有60亿的酒规模，老白干的市场在河北、山东、河南、北京。市场足够大。

产品：古法原浆，年份酒，70～100元之间；十八酒坊，主要是8年，12年，148元以上。占收入比重40%。产品结构高于金种子，青稞酒，低于古井贡。

数据：销售口径，衡水市场2011年超过8亿，增长60%，应该是产品结构升级所致。河南目标翻倍。

分析：老白干的毛利率应该处于金种子与古井贡之间，金种子酒类69%毛利率，古井贡高档酒是81%毛利率，所以老白干酒毛利率应该在69%和81%之间。但不能简单机械的比较，因为沱牌50%多毛利率，但酒价格高，是因为会计手段不一样所致。所以比较净利率合适。

伊力特16%净利率，青稞酒，金种子都25%净利率，老白干产品结构更高，理论净利率应该高于25%，另外老白干是清香型的，生产周期短于浓香型的酒，净利率应该更高。考虑体制问题，公司机制不如金种子和青稞酒，所以推算应该是16%～25%的净利率，明年21亿收入，对应3.3～5.2亿净利润。估值的话仁者见仁智者见智，我给20倍，则66亿～100亿市值之间，空间是非常大的。

本文仅供参考，不作为任何投资建议。