杨国英

财报发布，股价大跌……

互联网企业近期密集发布最新一季财报，这样的情形不算少见，不过，美团最新一季财报财报引发的市场担忧，明显更甚——11月23日，也就是美团2018 Q3财报发布次日，“美团点评”开盘下跌超8%，盘中一度跌超14%，截至收盘，跌幅锁定11.79%。多家评级机构都下调了美团点评的目标价。

对于一家IPO仅有数月的互联网公司来讲，股价创纪录大跌、机构看空，都说明在市场眼中，一度被视为“独角兽”美团点评，如今正在快速失掉曾经的新鲜感。

市场“去魅”来得如此之快，更多的原因来自美团自身——近期很多互联网公司的股价表现，不乏被不佳的外部环境所牵累的成分，但美团点评可能不在此列，Q3财报数据显示，美团点评第三季度整体GMV相较于2018上半年增速放缓15.6%，而且增速放缓的主要原因，是外卖这个核心业务的放缓。除此之外，围绕王兴的“边界”理论，虽然一度引发了众多话题，但对应的美团新业务，却也仍在严重亏损之中。

市场在用脚头投票，但从美团管理层的表态来看，却很有不以为然之意。王兴表示，“对经济有信心，环境波动但还是有吃的需要”，言外之意，财报数据不佳，是经济环境的“锅”。而面对饿了么在本地生活服务领域的强势发力，美团副总裁王慧文在近日访谈中不仅提到了刚需，而且还规避商业竞争、大谈自然规律，“这样大的市场，这么刚需的需求，只有一家也不健康，我们还是要尊重自然规律。”

看市场体量，美团的外卖“刚需论”，本身没有什么问题——整个餐饮行业，线上外卖的占比现在的占比是多少？仅仅只有10%出头。这样看来，外卖市场的空间，加之其高频消费的属性，怎么强调“刚需”乃至“蓝海”都是不为过的。

看潜台词、价值观，美团的外卖“刚需论”，同时也很成问题——当王慧文强调尊重“自然规律”（外卖市场不可能只有一家企业）时，本质上已经不是对市场的尊重，而是代表美团过早地摆出了胜者姿态。在美团外卖业务增速下滑的情形之下，在竞争格局已陡然生变之下，这种姿态尤为危险。

那么，美团的业务，尤其是作为支柱的外卖业务，到存在什么问题？可以这么说，美团的问题，不是外部环境的问题，不是外卖市场够不够大的问题，甚至也主要不是市场竞争的问题，而是业务本身的结构性问题。美团点评Q3财报显示，美团外卖业务第3季度增速比上半年下降42.6%，外卖单量增速下降32.6%。这背后的原因，其实很简单，美团为了获取用户，长期以来都是牺牲利润推高营业额，但这种做法正在失效，由于在应用场景上、B端生态构建上的缺失，美团获取用户的成本越来越高。

表面上看，美团的B端业务的确在“发力”，但这与C端的乏力形成了鲜明的反差。2018年第三季度，美团新业务及其他收入35亿元，同比实现近5倍增长，达到471.3%，这部分收入的增长，主要就是得益于商家服务收入的增长。然而不要忘了，正如上面的数据所显示的，C端乏力，也是美团这份财报暴露出的问题，这种反差说明，至少目前来看，B端发力对于C端的改善毫无意义。而究其原因，在于美团的C端长期靠补贴，缺乏网络效应和用户粘性，在这种情况下将精力投入B端，如果只是凭借平台之于商家的强势地位，短期内的确可以制造所谓的“增长点”，长期来看，却可能面临两端受困的窘境。

美团一贯“擅长”跟随，而鲜有创新，这样的例子，不只体现在美团的小象生鲜等B端业务盲目跟随阿里新零售上，在被视为美团第二架马车的到店酒旅业务上，虽然3季度美团实现收入44亿元，同比增长46.8%，但酒旅业务本身也是“竞价模式”，在取得一家独大的地位之前，可能要用持续的补贴维持增长。而且，尽管美团的对手携程已经成为全球最大的在线旅游平台，但对于美团来说，在外卖业务尚且面临瓶颈的当下，其几乎不可能在未来酒店等变革方向上做出突破。毕竟对美团来说，当下赚钱，才是第一位的。

美团方向感的缺失，处处体现出避重就轻的意味。美团财报中显示，其亏损原因主要是加大投资新业务所致，网约车的拓展是主要因素之一，财报同时显示，考虑到亏损会继续扩大，美团将不再拓展网约车业务。看起来，由于长期投入太大，且共享经济模式和外卖O2O模式存在内在冲突，叫停网约车业务本身也是正确的，但在此前，却是美团画饼、博取高估值的一个重要筹码，这也再次说明，无论在主营业务还是新业务上，美团都缺乏应有的决心和必要的方向感，一切都是以短期的利益腾挪为导向的。

从管理层言谈背后的价值观来看，美团时下的处境，很有些宿命式的意味。在上面已经提到的、近期美团高级副总裁王慧文的访谈中，“试一试”、“算账”、“活着”……都是王慧文提到、乃至屡次提到的，听起来，美团几乎像今年以来备受争议的腾讯一样，也像王兴的“边界”理论所引发的争议一样，不断在尝试新业务，但又浅尝辄止，“算账算了半天，发现市场太小，那就没必要经营下去了”。实际上，即便是备受市场关注的美团打车业务，也只是试一试，这说明什么？仅从致命性的弊端来看，以美团如今的体量，市场却看不到它的使命感、核心价值观，而结合Q3财报和主营业务的遭遇，更令市场担心美团是否已经失去了方向感。

Q3财报发布后，尽管美团管理层的解读没有缺席，但美团没有给市场足够明确的预期，这是不是意味着，美团本身就没有预期？