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杨国英

啤酒板块大涨，是白酒龙头热度不减引发的联想，还是行业进入成长新周期的信号？

一则啤酒行业提价的新闻，带动了啤酒龙头公司的大涨。

1月5日，A股啤酒板块开盘即全线走强，截至收盘，青岛啤酒涨停，燕京啤酒、重庆啤酒涨幅均超过5%。在市场份额上排名第一的华润啤酒H股，涨幅也超过了10%。

啤酒股的大涨，与此前一天的媒体报道有关，该报道称，包括华润雪花、青岛在内的多家啤酒企业从1月1日起将对产品进行价格调整，涨幅10%-20%之间。值得注意的是，1月5日，此前一度被媒体打压的白酒龙头贵州茅台，也因为再度提价的消息，股价再次走出了历史新高。

啤酒板块大涨，是提价消息可能带来的实质性利好使然，还是白酒龙头股热度不减引发的联想？显然，这个选择题，决定了啤酒股未来是否能够走出一波大行情。

一些分析人士的看法显然极为乐观，这种观点认为，多个国产啤酒品牌涨价，意味着啤酒行业正在开启新一轮成长周期。毕竟，这次提价是啤酒行业十年来的首次提价。

啤酒股股价不振、啤酒价格不涨，是因为行业竞争格局太差。

中国啤酒销量在全球总量中的占比超过1/4，但9家上市公司的总市值折换成美元，还不到300亿美元，你能说这是成熟市场应该有的水平吗？要知道，在全球啤酒公司的龙头中，仅百威英博一家的市值就超过2000亿美元。

当然，有果必有因。过去数年，在啤酒市场趋近饱和的情况下，我国啤酒业实际上从做蛋糕进入了分蛋糕、抢蛋糕的存量调整阶段。从供求关系来看，啤酒行业整体上面临着去产能、优化产品结构的挑战；从竞争的角度看，这种存量调整则体现为频繁发生的行业并购，以及主流品牌间的价格战。

正是因为行业竞争格局不不佳，最终导致啤酒的消费规模不差，但啤酒企业的“利润像刀片一样薄”。从历史来看，2004年到2014年是我国啤酒行业高速发展的10年，行业高速扩张的结果是产能出现过剩。因此，自2014年7月起，我国啤酒产销量开始出现长达25个月的下滑——从2014年到2016年，全国每年的啤酒产量分别为4,921.85、4,715.70、4,506.40万千升。

市场集中度提高是提价内因，啤酒股新周期尚欠“临门一脚”。

物极必反，3年的啤酒行业去产能之后出现集体提价，自然是一个好现象。从市场集中度来看，这种提价是否意味着一个新周期的开始，则取决于未来的行业整合能否加速、深入下去，更准确地说，取决于由巨头间的整合来发挥“临门一脚”的关键作用。

对比欧美国家可以看出，在一个成熟的啤酒消费市场，行业前三或前五的啤酒企业所占的市场份额一般在80%以上。而数据显示，2016年，我国啤酒行业前五大企业——华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯，按销量口径计算市占率分别为25.60%、17.20%、16.20%、9.30%、5.00%，前五名的市占率已达到73.3%，前三名的市占率则在59%。

从前五名企业总的市占率来看，我国啤酒行业正在接近行业周期性的拐点，除了成本压力，这肯定也是当下行业出现集体提价的一个重要原因。但是也要看到，前三名的企业在市占率上还没有拉开根本性的差距，体现在品牌力上，不同地区、不同类型的消费者群体对这些品牌的认知也存在差异，绝对占领消费者心智的品牌尚未出现。

啤酒巨头之间的整合能否出现，目前来看是个未知数，但这在很大程度上决定着短期内的市场竞争格局，从而决定着啤酒股的新周期能否尽早开启。毕竟，如果没有深度整合，啤酒企业当前的提价就可能像快递提价一样，不仅要顾忌行业竞争，更要顾忌市场反映。

事实上，最近复星接手朝日转让的青啤股份，带动股价大涨，就是国内啤酒市场格局可能进一步出现整合性变化的信号。不过，在市场格局出现变化的信号之外，我们还应注意品牌格局，毕竟，啤酒企业成长不仅要靠空间有限的成本控制或提价，更要靠消费者对产品力提升和品牌溢价的认可，而这个过程注定比资本层面的整合来得更为缓慢。也正是因此，啤酒股短期的爆发力即便被确证，也不会比品牌格局明确的白酒股更强。