杨国英

股市或将成为养老金投资的新去向——6月29日，《基本养老保险基金投资管理办法》向社会公开征求意见，《办法》为养老金投资设定的投资范围包括存款、国债、股票、股权等，其中，按照资产净值30%的股市投资上限计，或将有大约6000亿元资金入市。

客观而言，面对A股市场近两周的连连暴跌，当下养老金入市消息的发布，对于缓解市场的恐慌情绪、安抚受伤的中小投资者是有所帮助的。但同时，我们有必要明确，市场不应该对养老金入市寄望过多，尤其不应该幻想养老金入市能够发挥托市的作用。

事实上，养老金作为牵涉亿万人养老保障、以及社会安定的基石，其或将入市的核心诉求，应是确保养老金资产的保值、增值，而不是市场所误解的托市。

首先，养老金是不能用来托市的。安全性应该是养老金投资的首要考虑，这是由养老金的性质决定的：和社保基金的储备养老金的性质不同，我国的养老金用于保障当期收支，对于短期的安全性更为注重。我国的社保基金从2001年就进入股市，目前入市资产的上限为全部资产配置的40%，高于养老金30%的入市资产上限，说明养老金是非常注重风险控制的。

养老金是我国普通百姓的保命钱，但目前我国的养老金管理运营状况很不容乐观。由于投资方式单一，我国的养老金长期处于贬值状态，社会老龄化问题则使得未来的偿付压力越来越大，养老金进入股市，核心诉求应该是在安全边际内追求保值增值，而不应该是冒险托市。

其次，即便养老金有意托市，也是行不通的。长期来看，股市涨跌有其自身规律，从这个角度讲，当下的股市回调只是风险长期积累后的必然结果，任何托市，充其量只是一时有效，无助于股市的长远发展。

退一步讲，养老金事实也不具备托市的体量。目前全国的养老保险金共有3.5万亿元，但根据测算，能够集中起来用于投资的可能只有2亿元规模，按照30%的入市上限计算，能够进入股市的资金仅为6千亿元。而即使以近期大跌后的A股总市值计（截止6月29日，A股总市值为55.57万亿元），其所占比亦仅为1.1%左右，妄言养老金入市就能够托市显然是一厢情愿。

最后，从事实层面来看，养老金托市也仅仅是一种误解。应该看到，以往我国的养老金投资仅限于低风险的存款和国债，养老金投资改革迟迟未动，都是出于风险的考虑。此次养老金投资改革的《办法》中，也力图通过提取风险准备金，限制高风险项目投资额度等方式控制风险。

更为关键的是，6月29日发布的《基本养老保险基金投资管理办法》，现在还处于向社会征求意见的初期阶段，最终养老金入市能否成行还存在变数，即便《办法》顺利通过并正式颁布、实施，前后也需要一段时间，在这样的情况下，市场将当下股市行情的逆转寄望于养老金入市，无异于望梅止渴。

之于当下而言，在肯定《基本养老保险基金投资管理办法》当下发布对于安抚股市情绪的同时，还应该清醒地认识到，保值增值才是养老金入市的唯一诉求，而不宜过度地附之“托市”色彩。而对于市场各方尤其是中小投资者，更应该明白，养老金入市，必是以保值增值、而不是托市为核心考虑的，在实质上也没有托市的义务，换句话说，这一消息对于稳定市场的作用只能是象征性的。

本文发于《楚天金报》