又一幕戏剧在上演，与上一次的美债上限争论不同，此次的主角由奥巴马变成了伯南克。自8月26日，伯南克在全球央行年会上，关于QE3不置可否的发言以来，围绕是否推出QE3、何时推出、推出多少的争论，迅速迷漫了美国金融界。

赞同推出QE3者，认为美国当前经济低迷、失业率上升，需要新一轮量化宽松货币政策刺激；反对QE3者，则认为经过QE1、QE2两轮量化货币宽松后的今日美国现状，早已充分说明QE3不必推出，且极易引发美国通货膨胀的产生——在这看似激烈的争论背后，其实是一幕早已预设的戏剧，演员是对QE3持不同意见的美国金融界，导演则是美联储主席伯南克，而观众则是除美国以外的各国央行、金融界。

对于是否推出QE3，其实奥巴马9月8日在国会联席会议上的“促进就业新计划”，即可以视为美联储必将推出QE3的背书。该计划表明美国明年将投入3000亿美元，用以提振就业、减税、基础设施建设以及对地方政府进行直接补助。

而对于推出QE3，其实伯南克以及华尔街的大佬们早已心知肚明。之所以对这个结果引而不发，与之前美债上限的争论相似，先由不同意见者争论不休，再通过貌似艰难的博弈，最后推出QE3。如此，不但可以彰显程序化合理，缓和所谓的“国内矛盾”，更重要的是堵住他国的攸攸之口，博取推出QE3的同情与谅解。

其实，不论QE3反对者是有意为之、还是真实表达，其通过当下美国经济低迷说明过去两年美国量化宽松政策无效（或低效）的论断，均不客观。虽然美国最近一季度的经济增长低迷，但这主要受欧债近期向深度恶化的影响，而非其他。实际上，在美联储2009年3月实行1.7万美元QE1后,其对经济的拉动并非“收效甚微”，美国经济在当年7月即出现复苏迹象，在持续好转的一年里经济增长达到3.4%。而在2010年11月推出6000亿美元的QE2后，虽然其间出现日本地震核漏、欧债危机持续等全球经济重大利空因素，但美国经济却能相对企稳，美债需求亦呈现相对旺盛之势。

而对于QE3反对者的“通胀说”，则更有愚人之意。虽然，在过去12个月，美国通胀高出物价目标（2%），达到所谓3.6%的新高。姑且不论，3.6%的通胀率，与全球新兴经济体8%上下波动的通胀率相比，是典型的“小巫见大巫”。即以核心通胀率评估，其亦处于3%以下。真实情况是，QE3推出后，美国国内的通胀率上升的可能性极小，而中国等新兴国家却可能因热钱的流入，拉升本以企高的通胀率——美国持续量化宽松的货币政策，致使相当一部分美元以热钱的形式流向新兴国家。以中国为例，如果我们通过 “热钱﹦新增外汇—贸易顺差—外商直投”进行核算，在过去3年，美元以热钱形式流入就高达3000亿美元左右。而如果放之全球范围，以两倍进行保守评估，则美元以热钱形式流入新兴国家，在过去3年即高达6000亿美元，这明显大大冲销掉持续货币宽松给美国自身所可能带来的“通胀效应”。

围绕QE3推出的争论，怎么看都像是一出戏剧，所有的反对理由都像是预先编排的台词。因为，推出QE3几乎对于美国所有的群体都有利，对于普通民众而言，意味着之前不轻的消费贷款变相减少，并者就业机会相对增加；对于企业界而言，意味着贬值美元增强出口竞争力，并者国内消费市场可能复苏；对于金融界而言，则意味着之前美国政府的巨额注资（部分以债务形式存在）变相稀释，而且更为廉价的美元更便于其进行货币套利。基于此，8月26日伯南克针对QE3不置可否的发言后，美股持续4个交易日大幅攀升，虽然其后3个交易日因低迷经济数据拉低，但截止日前美股上升幅度仍达到1%左右。

虽然，即使QE3推出，美国也难从根本上解决美债危机，亦不可能解决自身严重失衡的经济结构。但是，不可否认，推出QE3对于中短期内提振美国经济信心大有益处，更可以为美国经济结构进行深度调整赢得空间。更为关健的是，推出QE3对美国而言，几乎是一笔没有成本的买卖。因为，推出QE3，不但可以变相减少美国的巨额外债，刺激美国国内经济，而可能性的通胀亦极可能由中国为首的新兴国家承担。

QE3争论的戏剧正在上演，虽然时间节点、具体数量难以精确，但结果却早已锁定。即使它可能不再以QE3进行命名，而以所谓“额外货币刺激工具”进行伪装。

本文发于《国际金融报》，有删改