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[转载]海螺水泥2011年报简析

(2012-03-31 15:01:47)
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分类: 投资
海螺水泥(600585.SH;00914.HK)3月26日晚在上交所发布2011年报称,公司去年净利润为115.9亿元,同比增长87.8%;营业收入486.54亿元,同比增长40.99%。

 

公司拟以期末总股本52.99亿股为基数,派发末期股息每股0.35元人民币,共计18.55亿元。

 

海螺水泥表示,公司销量和销售收入均保持稳步增长,水泥和熟料合计净销量1.58亿吨,同比增长15.22%。受益于销价上涨,水泥和熟料产品毛利均有不同程度上升,综合毛利率达40.11%,较去年上升7.69个百分点。

 

产量方面,海螺水泥全年生产熟料1.37亿吨,同比增长19%;生产水泥1.3亿吨,同比增长17%。由于期内并购重组,公司新增熟料产能3360万吨、水泥产能3100万吨,期末熟料和水泥产能分别达1.64亿吨、1.8亿吨。

 

展望2012年,海螺水泥认为,水泥行业面临着投资增速放缓、房地产调控、能源价格上涨等诸多不利因素,但同时也存在着保障房建设加快、水利设施建设加大、铁路等基建项目复工等机遇;另外,随着水泥行业固定资产投资的进一步回落,新增产能将持续减少,行业整合步伐将会加快,这都有利于行业集中度的提升和供求关系的改善。公司年内计划新增熟料产能1620万吨、水泥产能2130万吨,资本性支出计划约80亿元。

 

 

天地侠影:

 

整体上,我对海螺水泥2011年报相当满意。除分红比较“抠门”之外,海螺2011年的整体业绩、全年销量和我的预期完全相符,年报应该超过了原先市场过于悲观预期。

 

2011年四季度,国内基金大幅清仓海螺水泥,年报显示,两家QFII入驻十大A股股东,墙里不香墙外香。其中汇丰美林持A股3042万股,摩根士丹利持A股2518万股。我相信,接下来,国内基金要遭受散户、QFII和海螺集团的清算。

 

2010年,海螺销售水泥熟料1.37亿吨,实现净利润61.71亿元,每吨净利润45元。

2011年,海螺销售水泥熟料1.58亿吨,实现净利润115.90亿元,每吨净利润73元。

2011年上半年,海螺水泥销售水泥熟料7084万吨,实现净利润60亿元,每吨净利润84.7元。

2011年下半年,海螺水泥销售水泥熟料8716万吨,实现净利润55亿元,每吨净利润63.1元。

2011年四季度,海螺水泥的销量大概在4600万吨,实现净利润25.35亿元,随着西北价格的大幅下调,海螺的吨净利润也下降到55元水平。

 

2012年,预计海螺水泥销售水泥熟料将达到1.8亿吨,按照吨净利润50元计算,依旧能实现90亿元的净利润。

 

本人预期2012年,海螺水泥虽然正在挑起华东水泥价格大战,但是吨净利润将维持在55元上方,全年实现净利润100亿元应该不是问题。2012年,海螺新增产能主要集中在安徽本部,而这里恰恰是海螺水泥毛利率最高的地区,当前安徽的水泥熟料吨净利润应该超过80元。

 

2012年,全年无碍。

 

分区域来看,2011年海螺水泥:

 

东部地区,销量5723万吨,销售金额189.17亿元,成本108.31亿元,折合每吨售价330元,成本189元;

中部地区,销量4670万吨,销售金额151.67亿元,成本81.94亿元,折合每吨售价325元,成本175元;

南部地区,销量3098万吨,销售金额88.28亿元,成本59.21亿元,折合每吨售价285元,成本191元;

西部地区,销量大概在1900万吨左右,销售金额42.39亿元,成本31.75亿元,折合每吨售价223元,成本167元;

出口约376万吨,西部和出口合计2276万吨,上述两地销量为本人估计值。

 

毛利率方面,东部地区为42.74%,中部为45.97%,南部为32.93%,西部为25.10%。由于安徽省统计归中部地区,可见海螺在其安徽大本营的成本有绝对的优势。

 

从全国范围看,2011年海螺水泥的销售均价为304.70元,成本182.50元;2010年海螺水泥的销售均价为248.50元,成本167.90元。

 

从海螺水泥今年比较“抠门”的分红看,海螺是要坚定地朝“十二五”末实现年销售3亿吨的水泥熟料目标而进发了。

 

按照15%的年扩张速度来看,接下来5年,海螺通过自建、兼并、收购、进军海外,完全能实现既定的3亿吨的销售目标。

 

乐观的估计,5年之内,大家将能见到一个年销售3亿吨,按照水泥价格400元,吨净利润100元计算,实现净利润300亿元的海螺水泥。在不增加任何股本的情况下,海螺市值将突破3000亿。

 

最终,中国水泥的年需求也许只有10亿吨,但是海螺要占据其中的半壁江山。

 

这些天,北京的高标号水泥卖到600元了。近期华东水泥价格下跌,也不一定是需求偏弱的影响,是海螺决定让它跌!具体情况,从下面浙江水泥市场的一则报道可见一斑。

 

近日浙江天气明显好转,结束了连绵的降雨过程,天气晴朗气温有所回升。水泥市场开始受益,销量增加,价格得以稳定。

 

受阴雨天气的影响,市场需求惨淡,库存严重积压,无奈厂家只有关掉部分生产线才缓解压力。企业本想依靠联合限产来稳定市场价格,不料海螺并没有参与这项计划,先后降价,其余厂家出于无奈只好跟其降价,据了解春节过后,po42.5散装的价格下跌50-60元/吨,目前海螺还有降价的意向,但是南方水泥表示:“此前力争稳住价格,不再下调。”

 

近日天气已经明显好转,市场情况略见起色。杭州一家水泥厂的工作人员表示:“近几天的销量有所改善,已经从日销800吨增加到3000吨,二季度水泥需求情况较一季度会明显好转。”

 

在海螺全面倾销政策的影响下,估计浙江的中建材,以及湖北的华新水泥,今年将重复2011年甘肃祁连山和宁夏建材(赛马实业)的败局,不再会有安逸太平的年景。2012年,海螺计划通过海运,将其在福建市场的销售份额,从10%提升到七分之一。

 

今年,华东水泥价格大战,在所难免!正如海螺水泥年报所述,2012年是公司实施“十二五”发展规划承上启下的重要一年,我们将不惧挑战,奋发进取,努力为股东创造价值!

 

就海螺股票价格的走势来说,我一点也不担心。

 

根据万点资讯,2011年6月30日,中国A股基金一共持仓海螺9.32亿股,占比23.30%;2011年12月31日,A股基金持仓海螺2.76亿股,占比6.89%。同期,券商也减持海螺1900万股。

 

不得不佩服,他们卖得真不错。但是让广大散户抄了底,哪怕许多人抄在半山腰。

 

海螺水泥,作为A股市场为数不多的优秀上市公司,一定会再次吸引中国基金的目光。这次,QFII已经进来了,中国基金经理们迟早也会把卖出的6亿多股海螺再捡回来。

 

基金持有海螺的仓位回升到20%,海螺再创历史新高,都是必然事件。除此之外,别无可能。

 

海螺股价最高时,基金的持仓也最高;海螺的价位最低时,基金的持仓也最低。他们的水平,真的赶不上一介小散?

 

只是害苦了可怜的基民。

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