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持仓仍居高不下，市场仍不肯启动。我们正迎来一个超低波幅的时代。截止昨天收盘，平均持仓76.2%，仓差（满仓占比减空仓占比）40.5%。

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上证指数的振幅指标或许能反映当前的市场特征。2009年9月以来的7年，上证指数的日均振幅（最高点比最低点高出的比例）趋势如下（注意左坐标是振幅，右坐标是日均成交金额）：

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由此可以看出，2009年到2014年这5年间，市场振幅越来越低、越来越低，从2%上下萎缩到1%（100个交易日的均值），最终在2014年7月反复触及1%这条线之后，迎来一轮超级大行情。当行情发动的时候，我们曾经有一个每百日振幅高达4.3%的时期（极值出现在2015年9月中旬，2015年6月见顶之前已经从最高2.5下降到2.3了）。

从成交量来看，2009年行情调整的时候，日均成交金额还有1400亿元，调整后的最低金额只有不到600亿元，仅仅相当于巅峰时期的四分之一。牛市启动前的日成交量已经回到1000亿元左右了。

目前市场的振幅处于1.27%左右，且趋势仍在继续向下。从历史规律来看，大跌之后如果行情低迷不振，振幅日益缩小，后续往往有较大的行情。下图是1996年以来的振幅与上证指数走势图：

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显然，指数的振幅正处于历史性低位附近。按照这个趋势，估计9月底之前，振幅将萎缩到1%左右（最近20个交易日的波幅就是1%）。

如果说，美国股市处于历史高位而振幅缩小，需要向下的冲击让市场振奋一下，那么，中国股市呢？大跌到如今的水平，难道还需要向下冲一下才会起来？我觉得结论不要下的过早。今年的行情，纯粹打脸，看多固然没便宜，看空更加没把握。也许，我们需要的只是时间而已。

值得注意的是，由于中秋假期临近，期指结算日只剩下10个交易日。今天中午前，沪深300期指仍贴水1%。但下午收盘的时候，贴水就大幅度收敛回一半了。期指先行走强，或许意味着8月的最后一个交易日市场相对乐观。

今晚上市公司中报出齐，我明天会简要分析中报的情况。

华发股份中报点评：

1、货币资金171亿元，比年初增加81亿元。周一总市值154亿元。账面现金已经超过公司市值。

2、预收账款161亿元，主要是销售房产尚未进入结算期。

3、上海静安府的项目，是上海华泓尚隆负责的。这家公司注册资金55亿元，公司占50%的份额。

4、上海静安府项目计划总投资126.6亿元，到中期已投入93亿元。计划2019年完成总投资。该项目2015年3月拿地，总地价70.52亿元，楼板地价3.81万元。2016年7月首次销售300多套房子，总销售面积只有3.4万平米，销售额高达30亿元，均价8.8万。预计项目全部可销售面积35万平米，销售金额将超过300亿元。由此估算其毛利润将达到180亿元，华发占50%的股份，则可分得毛利润90亿元。