2012年的香港证券市场，“黑天鹅事件”频现。由于投资者的内心恐慌及对内在价值的判断分歧，加上香港市场无涨跌幅限制，以及香港市场孖展交易后券商的斩仓，相关上市公司往往出现股价大幅下挫，给相关投资者造成巨大的亏损。

造成今年香港市场“黑天鹅事件”的原因各异，下面我们来看看具体的案例。

第一、核数师辞任。今年最先引爆的是博士蛙（HK.1698），该股是机构重仓股且是2010年风光无限的IPO项目。3月15日公司股价低开低走放量下跌，最大跌幅达到40%，下午被紧急停牌，在两周后才发公告确认核数师辞任并延期公布2011年年报。在此之后，大庆乳业（HK.1007）步其后尘，宣布核数师辞任并延期公布2011年年报，在公告前，股价也出现了连续下跌。

第二、由于核数师需要对公司增加审计时间，导致无法按时公布2011年年报。其中最有代表性的是入选香港众多指数成分股的宝姿（HK.0589）毫无征兆公告延期公布2011年年报，公告之前股价没有异动，但引发同系公司春天百货（HK.0331）持续下跌。宝姿也是2011年延期年报公布最快的公司，公司于5月22日公布年报后复牌，股价跌幅一度超过40%。还有岁宝百货（HK.0312）、澳优（HK.1717）目前为止还处于停牌中。

第三、公司财务被质疑造假。上海医药（HK.2607）被爆公司财务造假以及公司内部管理问题，5月23日H股股价跌幅一度超过30%，A股跌停。庆幸的是，在之前民企信任危机的基础上，并没有引发国有企业的信任危机。其他如华宝国际（HK.0336）、泰凌医药（HK.1011）等也被媒体质疑财务问题后股价持续下跌创出新低。

第四、公司高级管理层辞职。雷士照明（HK.2222）公告公司创始人、主席辞去所有职务，导致股价一天的最大跌幅超过30%。思捷环球（HK.0330）公告董事会主席辞职，当天股价跌幅超过20%后停牌。

第五、浑水公司发布了对中国民企财务问题的报告。报告中涉及的上市公司股价普遍出现了持续下跌。其中我认为确实某些公司财务数据异常，可能有财务造假嫌疑。

还有，去年也有两起食品安全领域的“黑天鹅事件”也导致相关公司股价暴跌。雨润问题肉和味千骨汤门事件，目前该两家公司的股价从高位累计下跌幅度超过三分之二。

所以，在香港市场投资要特别谨慎，特别是在今年经济内忧外患（欧债危机、国内经济低迷）的状况下，投资者的心态也是非常脆弱，类似的“黑天鹅事件”在弱势市场中，对股价的影响会被放大。所以，我们要做有心人，需要对上市公司的基本面信息有所判断和分析，这会对我们的投资起到非常重要的作用。下面我来谈谈我的一些经验和体会。

第一、认真分析公司的业务情况。因为香港公司上市门槛相对A股来说较低，所以很多经过包装和粉饰的公司在香港挂牌上市。特别是主营业务为矿业、林业的民营企业特别应该谨慎对待。因为矿产资源埋在地底下，木材资源到底如何，作为中小投资者无法得知。这类公司很可能会高估资源的储量，来达到提升股东身价的目的。比如，瑞金矿业（HK.0246）和中国森林（HK.0930）已被停牌一年多。还有比如净利润中非经常性损益过多的公司，花费大额资金收购无赢利记录的公司等等也值得进一步推敲。

第二、谨慎对待资产重组的公司。不像A股市场的重组一般都会净壳重组，香港证监会及交易所一般要求收购方在成为控股股东后，两年内不能改变公司原来的主营业务（当然投行也会通过某些操作来规避香港相关的规定）。我碰到很多投资者说因为有消息而去买入某家公司（当然很多我是事后知道的），而且就算那些股票已经涨幅很高了，他们还是不屈不饶地去买，这样做风险是很大的，最后这些投资者几乎都是亏损严重。还有在香港俗称“老千股”的公司（股价都是几分几毛的股票）经常会上演合股供股的游戏，造成投资者血本无归。

第三、要多对同行业的上市公司进行比较。如果我们在对比同行业公司业务及财务数据过程中，如果相关财务数据有差距较大，或者某项财务指标异常，或者大部分盈利依靠关联交易，我们需要从公司的业绩报告中得到进一步的信息，如果公司在报告中阐述不明确的话，我们有理由进行怀疑，从而规避买入该公司的股票。

第四，回避股价到达高位的公司。当公司股价达到比较高的价格，我们需要关注一些市场信息，比如公司股东和高管有没有减持，公司有没有高位再融资，公司未来发展有没有瓶颈，公司产品有没有周期性变动等等。千万不要认为投行还是维持买入或者持有评级，成为高位接盘的牺牲者。

总之，建议初入香港市场的投资者以国有企业和行业知名企业为投资标的，在买入股票前多问几个为什么，这样才能尽量避免类似的“黑天鹅事件”。

（写于6月8日，载于东方赢家）

（个人观点 仅供参考）